סגור
rss צור קשר טולבאר גילוי נאות ניוזלטר הוסף למועדפים הפוך לדף הבית
גלרית עיתונים
funder פאנדר
חיפוש קרנות נאמנות  
 
 

 תקופה של הזדמנויות  - קרנות נאמנות ואג"חים מומלצים לקנייה ולמכירה בימים סוערים אלה

22/09/2011     אדם כהן  

כתב פאנדר, אדם כהן, בראיון בלעדי עם עומר רבינוביץ, מנהל מחלקת המחקר באורין שפלטר וכותב הספר "אג"ח ליועצי השקעות".

אדם: אשמח אם תפרט את הערכתכם לגבי מצב שוק ההון והכיוונים אליו אתה צופה שיפנה בזמן הקרוב?

עומר: להערכתנו, כיום ההזדמנות הגדולה ביותר נמצאת בשוק האג"ח הקונצרניות. נדגים זאת במספר דרכים, המאפשרות להשיג תשואה עודפת בסיכון נמוך יחסית:
 
כפי שניתן לראות בגרף, אג"ח קונצרניות מעניקות תשואה גבוהה יותר מאשר אג"ח ממשלתיות - תשואה עודפת זאת נקראת פרמיית סיכון. נכון להיום, פרמיות הסיכון הינן גבוהות מאוד ברמה ההיסטורית, דהיינו ניתן פיצוי גדול עבור הסיכון הנלווה, אשר לוקחים על עצמם המשקיעים, בעקבות ההשקעה באג"ח חברות.

אדם: אתה יכול לפרט בבקשה על ידי דוגמאות ספציפיות?

עומר: האם לדעתך, החברה לישראל, בנק דיסקונט וקבוצת דלק הולכות להפוך לחדלות פירעון (פשיטת רגל) בעתיד הקרוב? להערכתנו לא, ועל כן במצב הנוכחי, אנו מתקשים להצדיק את התשואה העודפת שהן מעניקות מעל אג"ח מדינה. אפשר לראות זאת בנתונים הבאים:

החברה

תשואה מעל אג"ח מדינה

החברה לישראל

2.07%

פרנטר אג"ח ד'

3.32%

קבוצת דלק אגח יד'

% 5.15

מבחינת היבטי מיסוי, עמלות ופיזור סיכונים, דרך נוחה להיחשף לאג"ח בדרגת סיכון זאת אפשרית דרך מדד תל בונד 60, באמצעות קרן נאמנות של חברת מגדל שמספרה הוא 5112420 עם דמי ניהול בשיעור של 0% והינה הזולה בתחום ולכן גם המועדפת עלינו. 

אולם, גם מבין אגרות החוב הקונצרניות עצמן, ההזדמנות האמיתית נמצאת, דווקא באג"ח בדירוגים הנמוכים יותר, בהן התרחשו לאחרונה ירידות שערים חדות במיוחד.

אדם: נודה לדוגמאות ספציפיות גם בעניין זה. 

עומר: ניתן נדגים זאת באמצעות מספר חברות אשר התשואות שלהן יחסית גבוהות, מצבן הכספי בגדר סביר ובימים אלו של ירידות שערים הן נוטות לנצל את ההזדמנות ומבצעות רכישה עצמית של אג"ח, אשר מקטינה את נטל החוב שלהן וצפויה לשפר את תוצאות דוחותיהן הכספיים ברבעונים הקרובים. בין החברות:

סאני, סקיילקס, דרבן, כלכלית ירושלים, אפריקה ישראל, גינדי, מבני תעשייה, אפריקה נכנסים, אלקטרה נדלן, נאנט, ליברטי, אורתם סהר, בריטיש ישראל ועוד.

אדם: אתה יכול לציין שתי קרנות לקנות ושתי קרנות להימנע מהם באג"חים ברמות סיכון סבירות.

במידה ונבחר לצעוד במסלול השקעה באמצעות קרנות נאמנות, אזי מבין הקרנות בעלות שיעור תשואה פנימי גבוה וניהול מקצועי, ניתן למנות את הקרנות הבאות כאטרקטיביות במיוחד: 

1. אי בי אי 5110580 אג"ח ללא מניות!- הקרן משקיעה באג"ח קונרצניות בדירוג ממוצע ברמת  A- ומתאפיינת בפיזור רחב על פני 129 סדרות שונות של אג"ח. דמי הניהול הינם סבירים לקרן מסוג זה 0.7%, וביצועי הקרן היו טובים לאורך הזמן.

2. להבה 5114962  - קרן זו משקיעה באג"ח קונצרניות בדירוג ממוצע ברמת A ומדובר בקרן מעט יותר ממוקדת, אשר מושקעת על פני 64 סדרות שונות של אג"ח. תוך התמקדות באג"ח בהן היתה רכישה עצמית של אג"ח על ידי החברה.

בין הקרנות שהתשואה הפנימית שלהם גבוה הניהול שלהם מקצועי והדירוג של אג"חים הינו סביב A ניתן למצוא:

 5110580 אי בי אי אגח ללא מניות! - הקרן משקיע באג"חים קונרצניים בדירוג ממוצע A-. מדובר בהשקעה בפיזור רחב על פני 129 סדרות שונות של אג"ח. דמי הניהול הינם סבירים לקרן מסוג זה 0.7%. וביצוועי הקרן  טובים לאורך זמן.

להבה 5114962  – הקרן משקיע באג"חים קונצרניים בדירוג ממוצע A. מדובר בקרן מעט יותר ממוקדת שפזורה על פני 64 סדרות שונות של אג"ח אם התמקדות באג"חים בהם היתה רכישה עצמית של אג"ח ע"י החברה. כמו כן, הקרן משקיע באג"חים שקליים ובזמנים אלה של ירידה בציפיות האינלפציה חשיפה לאפיק השקלי דרך הקרן יכולה להיות מעניינת מאוד. 

אדם: ושתי קרנות להימנע מהם?

חשוב להדגיש כי ההמלצה השלילית אינה נובעת כתוצאה מניהול גרוע שלהן אלא בשל מחירן הגבוה יחסית לתמורה המתקבלת מהן. לאור זאת, בין קרנות הנאמנות אשר מתומחרות באופן יקר ועל כן אינן כדאיות מספיק, הייתי מונה את הקרנות הבאות:

1. אקסלנס 5101696- זוהי קרן נאמנות הגובה דמי ניהול יחסית גבוהים, בשיעור של 1.5% והדירוג הממוצע של האג"ח בו היא משקיעה הינו A+. ההחזקות הראשיות של הקרן הינן בזק אג"ח 5, חשמל 22, דיסקונט השקעות אג"ח ד', חברה לישראל אג"ח 6 ועוד- ניתן להחשף לאג"ח אלו בהן מחזיקה הקרן דרך מדד התל בונד, בדמי ניהול בשיעור 0%, ולכן קשה לחשוב על סיבות מדוע כדאי להחזיק בקרן ולשלם דמי ניהול. 

2. מיטב 5102058 - מדובר בקרן ה- 6 בגודלה בענף האג"ח הכללי המנהלת למעלה מ- 450 מיליון ₪, קרן נאמנות זו משקיעה באג"ח בדירוג ממוצע ברמת A- ודמי הניהול בה עומדים על 1.9%. אולם, למרות שנראה שניהול מקצועי, לא ניתן להצדיק דמי ניהול גבוהים כל כך לאג"ח בדירוג A- מפני שהן ברמת סיכון נמוכה יחסית.

כמו כן, למי מחפש תשואה עודפת משמעותית ניתן לבחור בקרנות נאמנות אשר הדירוג הממוצע של האג"ח בו הן משקיעות הואB  ומטה, הנקראות גם אג"ח קונצרניות בתשואה גבוהה (high yield), אך יש לזכור כי פעמים רבות התשואה הגבוהה מלווה בדמי ניהול יקרים, אשר על כן מומלץ להשוות בין מספר קרנות נאמנות טרם ביצוע ההשקעה בהן.

אדם: מעניין מאוד, האם תוכל להמליץ לנו על קרנות נאמנות מסוג זה?

עומר: בואו ניקח לדוגמה שתי קרנות "פלפליות" במחירים נוחים מאוד נכון להיום:

1. מיטב הזדמניות 5104161 - קרן נאמנות זן גובה דמי ניהול של 0.9% והיא הזולה ביותר מבין הקרנות שמשקיעות באג"ח בתשואה גבוהה. למרות מחירה הזול יחסית והיותה חדשה, כך שאין לה נתונים היסטוריים משמעותיים, בחירת האג"ח בקרן נעשתה בצורה מקצועית. בנוסף, היותה קרן קטנה מאפשרת לה גמישות רבה ביכולתה לקנות ולמכור אג"ח בצורה מהירה ולהינמע במעיות נזילות. מבין 20 הקרנות בקטגורית אג"ח בתשואה גבוהה, לדעתנו הקרן הזו הינה בעלת הפוטנציאל הגבוה ביותר להיות "הכוכבת" של השנים 2011 ו-2012.

2. (1B) הראל פיא אג"ח  High Yield 5101704 – זוהי קרן נוספת שאני עוקב אחריה בתקופה האחרונה, מכיוון שהיא גובה דמי ניהול סבירים של 1% והיא מחזיקה ב- 25 אג"ח קונצרניות בעלות יחס סיכון-סיכוי אטרקטיבי במיוחד. הקרן ירדה מאוד בתקופה האחרונה, עובדה אשר מגדיל אף יותר את האטרקטיביות שלה. חשוב לזכור כי כאשר אנו עוסקים באג"ח, כאשר מחיר האיגרת יורד, אזי התשואה שמוגלמת באג"ח עולה. נכון להיום, מחיר הקרן הינו 66.7. פירוט הרכב הקרן מעלה כי מנהל הקרן נטל פוזיציה של גידור בעזרת נגזרים, היה מעניין לקבל את תגובתו אודות הראציונאל לשילוב נגזרים בקרן זו.    

אדם: עומר, ואילו קרנות נאמנות בתשואה גבוהה היית ממליץ למכור היום?

עומר: אף על פי שיש לי דעה נחרצת מאוד בנושא זה, לעת עתה הייתי מעדיף לשמור זאת לעצמי. יחד עם זאת, חשוב לי לציין כי העובדה שחברה אינה מדורגת, לא בהכרח מעידה כי המצב הפיננסי שלה גרוע. פעמים רבות, הדבר היחיד אשר חוסר הדירוג מעיד עליו הינו כי החברה לא הייתה מעוניינת לשלם לסוכנויות הדירוג בכדי שידרגו אותה. עוד אוסיף, כי בימים אלו, האפיק של אג"ח לא מדורגות בהחלט מצדיק התעניינות וחשיפה אליו. לדעתי, כדאי שאג"ח בתשואה גבוהה יהיה בבחינת "קרן לווין",  בתיק ההשקעות של מרבית המשקיעים, קרי קרן שאחוז החשיפה אליה צריך לנוע בטווח בין 4%-8% מהתיק כולו. 
     


הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
עומר רבינוביץ
עומר רבינוביץ
לתקנון האתר
 
עומר, אשמח עם תתייחס לקרנות שעלו בתגובות כטובות     דנה
21:39 24/09
  
בנוסף לילין ולאלטשולר,יש גם את איי בי איי ומגדל כהוגנים     מנש
11:49 24/09
  
הטובים וההגונים ביותר אלטשולר שחם וילין לפידות     משה
09:58 24/09
  
קרן "חדשה" לאקסלנס -מנגנון     יועץ
23:29 23/09
  
סטטיסטיקה     מלכודת
12:33 23/09
  
דוגמה אחת מני רבות     מלכודת
12:21 23/09
  
שגיאה     שגיאה
12:14 23/09
  
למלכודת אשמח עם תבצע את הבדיקה הבאה     עומר רבימוביץ
22:13 22/09
  
ילין לפידות אגח לא מדורג+10 - קרן high yield מצוינת     א
22:07 22/09
  
נימאס מזיוני השכל שלכם אפסים עלובים      אלכמיים זייני שכל עלובים לכו דחפו את זהב הטיפשים שלכם לתחת
20:31 22/09
  
לעומר רבינוביץ     מלכודת
20:08 22/09
  
לפאנדר - זה בלתי נסבל     עומר רבינוביץ
20:03 22/09
  
תשובה למלכודת פתאים     עומר רבינוביץ
20:02 22/09
  
תשובה לדנה לגבי התל בונד     עומר רבינוביץ
19:52 22/09
  
מיטב לאחר גיוסים תמיד מעלים את דמי הניהול     מלכודת פתאים
19:51 22/09
  
עומר, שאלה לגבי האטרקטיביות של התל בונד     דנה
19:41 22/09
  
בקשה לפאנדר ועומר     משקיע
19:34 22/09
  
עובדים על זה     מערכת פאנדר
19:33 22/09
  
שמישהו יתקן את המערכת תגובות     עומר רבינוביץ
19:29 22/09
  
תשובה לגבי מיטב אג"ח high yeild     עומר רבינוביץ
19:26 22/09
  
תשובה לגבי אי בי אי מניות חו"ל     עומר רבינוביץ
16:09 22/09
  
אשמח גם לחוות דעתך האם למכור את הקרן אי בי אי מניות חו"ל     משקיע
15:44 22/09
  
עומר, מה אתה יכול להגיד על מיטב high yeild?     משקיע
15:36 22/09
  
אקסלנס 5101696 זו הקרן "אקסלנס קונצרני מח"מ עד 3 שנים + 20 "     לפאנדר -למה לא רשמתם את שם הקרן????
10:56 22/09
  
כתבה מעולה! סוף סוף ממליצים פה על משהו     יועץ השקעות בכיר
09:58 22/09
  
כתבה הזויה     קוקו
09:33 22/09
  
סגור