אקסלנס >> אדישות ולחץ – שניהם גרועים‎

תמצית הדברים
 
• החשש מקריסה של הבנק הגדול בפורטוגל וגלישה לאירוע מתגלגל הוביל לעליית תשואות במדינות פריפריה באירופה וירידת תשואות בארה"ב.
• התגובה בשווקים לאירוע בפורטוגל נראית מוגזמת, השווקים באירופה הגיבו בירידות חדות . זה נראה מוגזם לאור הכלים והצעדים בהם מוכן לנקוט הבנק המרכזי האירופאי.
• ברמת המאקרו בארה"ב הנתונים ממשיכים להיות טובים ולהערכתינו עוד ישתפרו. אבל הלחץ שמפעילים חברי הפד כדי לבלום אפשרות של עליית תשואות והחיפוש אחר אלטרנטיבה טובה יותר לאג"ח גרמניה עושה את העבודה.
• יפן סוגרת את השבוע בטריטוריה שלילית אבל התיקון החיובי מהשבועות האחרונים צפוי להמשך. הממשל היפני ימשיך לפעול, פיסקלית ומוניטרית עד להשגת יעד הצמיחה.
• השקל ממשיך להיות חזק, בעוד הייצוא ממשיך להיפגע. הסיבה היא ראילית ופיננסית. לפחות בגיזרה הפיננסית יש עוד הרבה מה לעשות מלבד ריבית נמוכה.
• ההשפעה של המבצע בעזה על השוק המקומי היתה מינורית והתפוגגה בינתיים. קשה עד בלתי אפשרי לתזמן מהלכים .אלו
• הירידות באפיק שהושפעו מבריחה מסי וכ ן וירידות במניות, תוקנו עם העליות בשוק. קצב ההנפקות צפוי להימשך בשבועות הקרובים .
 
המלצות

• היינו ממליצים להתחיל לקצר את מח"מ התיק -
להערכתינו תמונת המאקרו תקבל רוח גבית חזקה בחודשיים הקרובים.
• תחזיות לריבית עתידית בארה"ב תשתפרנה - התנודתיות בשוק האג"ח תתגבר.
• הציפיות לאינפלציה מתמתנות, החלק הארוך הציפיות
נמוכות מידי ומקנות עדיפות לאפיק הארוך (זה ייקח זמן).
• שוק המניות המקומי ממשיך להתאפיין ב"ידיים חלשות" יותר. אנחנו ממשיכים להמליץ על ניהול סקטוריאלי שיניב תשואה עודפת.
• קונצרני –- אנחנו ממשיכים להמליץ על עמדה
דפנסיבית יותר (הורדת רכיב , ) מחשש לעליית תשואות באפיק הממשלתי ומרווחים מצומצמים.
• דפנסיבית יותר (הורדת רכיב , ) מחשש לעליית תשואות באפיק הממשלתי ומרווחים מצומצמים.

בנימה אישית:

לא למכור אפילו קצת ?
לצערינו היינו במצב הזה לא מעט פעמים בשנים האחרונות וראינו כיצדמ פעם אחר פעם, ההשפעה של המצב הבטחוני על שוק ההון המקומי נחלשת בשנים האחרונות ואף מתפוגגת לחלוטין בתוך מספר ימים. הלקח הגדול הוא כמובן לא לעשות כל שינוי בתיק ההשקעות ובטח לא לנסות לתזמן את השתלשלות האירועים הגיאופוליטיים ועוד יותר את השפעתם על שוק ההון. ביומיים הראשונים של המבצע השוק המקומי איבד % 2.5 אבל אחרי יום המסחר אתמול קוזזו הירידות אל מתחת לרמה של % 1 מתחילת המבצע .

אם היה בידינו מדד פחד כלשהו של האוכלוסייה המקומית, אנחנו מנחשים שהוא היה מראה דווקא על עלייה ברמת החששות של האזרחים, עם התארכות המבצע והגעת הטילים לערים המרכזיות בישראל. למרות זאת שוק ההון, לפחות בנתיים אינו משקף זאת. לאף אחד לא ברור מתי תגיע ההודע בדבר הפסקת האש והמסר של קובעי המדיניות בנתיים הוא שלא ניתן לדעת כמה זמן זה יימשך .

הנזק הכלכלי, לפחות בטווח קצר יהיה ככל הנראה מינורי, ירידה בצריכה, בעיקר במוצרי פנאי ומותרות אבל בטווח ארוך יותר, הגידול בתקציב עשוי להביא בשורות פחות טובות עבור האזרחים. גם במישור הבינלאומי בנתיים נראה כי ישראל זוכה לתמיכה יחסית, אבל אסור לטעות, ככל שהמבצע מתארך ועולה מדרגה, ככל שמספר ההרוגים והפצועים בעזה גדל, זה עשוי להתהפך כאשר את המשמעויות של לחץ בינלאומי, מחאה וחרם ניתן לראות רק בטווח ארוך יותר .

מצבו של המשק המקומי בסך הכל טוב בהשוואה בינלאומית, אבל אנחנו עדים מזה תקופה לחולשה ניכרת מזה תקופה שעשויה רק להדרדר כתוצאה מהלחימה בעזה. איום על עצירה או האטה בפיתוח משק הגז (מאגר לוויתן) בעקבות ההסלמה של היחסים באזור, או התקררות ביחסים בינלאומיים עשויים להשפיע לרעה על ההשקעה ברכוש קבוע שאמורה לעלות בחדות בשנה הבאה. הביקוש לכיפת ברזל ככל הנראה יעלה בחדות, אבל זה לא יחפה, אפילו לא על חלק קטן מהנזקים הפוטנציאלים .

מנגד הפסקת אש מהירה בתיווך בינלאומי מערבי וערבי, עשוי להוביל דווקא להאצה בהשקעות והסכמים פוריים עבור הכלכלה המקומית, במיוחד בתחום פיתוח הגז והנפט .

אתם מבולבלים? גם אנחנו. זו בדיוק הסיבה מדוע ההמלצה היא לא לנסות לתזמן, מהסיבה הפשוטה שבאמת שלא ניתן לדעת כיצד זה יתפתח. בשלב זה נראה כמעט ברור שניתן יהיה למכור ולחזור ברגע שתוכרז הפסקת האש, אבל לשוק בד"כ יש את הדרכים שלו להגיב הרבה קודם .
 
אירועים חשובים לשבוע הקרוב:
• יום שני: גוש האירו - ייצור תעשייתי
• יום שלישי: ישראל - מדד מחירים לצרכן
• יום שלישי: אר - ב"ה מכירות קמעונאיות
• יום רביעי: – סין שיעור צמיחת התמ ג"
• יום רביעי: ארה - ב" ייצור תעשייתי
 
תחזיות מחלקת המחקר
• מדד חודש יוני –% 0.3
• תחזית אינפלציה 12 חודשים –% 1.5
• ריבית בנק ישראל בעוד 12 חודשים –% 1.



עורך: יניב חברון, כלכלן ראשי ומנהל מחלקת מחקר ואסטרטגיה

מחלקת מחקר ואסטרטגיה, אקסלנס נשואה






הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.