ערן צחי
24/07/2014
מדד ת"א 100 רשם תשואה חיובית בשיעור של 3.75% מתחילת השנה. על פניו, מדובר בתשואה נאה יחסית למדדים מובילים אחרים בעולם. לשם השוואה, בוול סטריט עלה מדד דאו ג'ונס ב-3.16% מתחילת השנה, בעוד שמדד נאסד"ק ומדד ה- S&P500 עלו ב-6.12% ו-7.03%, בהתאמה. באירופה התמונה שונה, שכן מתחילת השנה המדדים המובילים כדוגמת מדד הקאק בצרפת והפוסטי בלונדון כמעט ולא עלו מהרמות בהן שהו בתחילת השנה. לעומתם, מדד דקס בגרמניה עלה ב-1.76% ובכך היה מהבולטים באירופה.
כפי שציינו קודם לכן, התשואה שהשיג מדד ת"א 100 מתחילת השנה היא לכאורה נאה. מדוע לכאורה? התשובה לכך מאוד ברורה ואולי אף מדאיגה. לולא מניית טבע שזינקה ב-35.77% מראשית השנה, התשואה של סל המניות המרכיבות את מדד ת"א 100 הייתה אפסית. בנוסף, אם נפחית גם את התרומה של מניית בזק לעליית המדד, נגלה שהתשואה המצרפית של 98 המניות האחרות במדד ירדה לטריטוריה השלילית.
מהטבלה המצורפת לסקירה זו ניתן להתרשם, כי היות ומשקלה של מניית טבע מהווה 10% מכלל המדד, התרומה שלה לתשואה הכוללת מסתכמת ב-3.57% ואילו מניית בזק שמשקלה מהווה 4.86% מכלל המדד, תרמה 0.68% לתשואה הכוללת לאחר שעלתה ב-13.89%. עוד ניתן ללמוד מהנתונים, כי מניות חמשת הבנקים הגדולים (לאומי, פועלים, דיסקונט, מזרחי והבינלאומי), שמשקלן מהווה 19.27%, הניבו יחדיו תשואה שלילית בשיעור של 0.41%. מניית דיסקונט ירדה ב-13.23% מתחילת השנה, מניית לאומי ירדה ב-4.87% ואילו מניית פועלים, הינה היחידה שרשמה תשואה חיובית מראשית השנה המסתכמת ב-3.91%.
כעת, כשהבנו את כובד משקלה והשפעתה של מניית טבע על מדד ת"א 100, נשאלת השאלה: כיצד צפויה להיראות המחצית השנייה של השנה? כל עוד הסביבה העסקית של טבע תמשיך להשתפר וביצועיה העסקיים יעמדו בקו אחד עם הציפיות והתחזיות של שוק ההון, סביר להניח שהמדד "יתפקד" כראוי. במקרה ההפוך בו תחול הרעה בסביבה העסקית של ענקית התרופות טבע, הדבר ישפיע באופן ישיר על ביצועי מדד ת"א 100.
נציין כי בימים כתיקונם מדד ת"א אמור לייצג באופן תיאורטי את ביצועי 100 המניות הסחירות ובעלות שווי השוק הגבוה ביותר בבורסה, אולם הדבר לא משתקף בשנה האחרונה. ההסברים העיקריים לכך הם: מניות הבנקים סובלות מרגולציה כבדה המונעת מהמשקיעים המוסדיים לרכוש אותן, בו בזמן שחברות תעודות הסל השונות לא יכולות למכור אותן.
כמו כן, הסביבה העסקית בה פועלים הבנקים לא מיטיבה עימם, מאחר שכל עוד הריבית במשק נמוכה, הם מרווחים פחות על הפיקדונות ועל ההלוואות שהם מספקים.
גם מניות התקשורת הנמנות במדד ת"א 100 לא צפויות להערכתנו להניב תשואה עודפת בתקופה הנוכחית. הסיבה לכך קשורה גם כן לרגולציה השוררת בענף בשנים האחרונות, אשר פגעה ברווחיות החברות, וכפועל יוצא ביכולתן לחלק דיבידנדים למשקיעים.
הדוגמאות הבולטות הן: סלקום ופרטנר שירדו מתחילת השנה ב-11.91% ו-18.13% בהתאמה. לעומתן עלתה בזק באותה תקופה ב-13.89%. הסיבה העיקרית לכך קשורה לעובדה שבזק הינה חברת התקשורת היחידה שכן מחלקת דיבידנד למשקיעיה.
שורה תחתונה: שנת 2013 הייתה שנה פנטסטית למשקיעים בבורסה בתל אביב, במהלכה מדד ת"א 100 השלים עליה של כ-15%. בשלב זה של השנה מסתמן שהחודשים הבאים צפויים להיות מאתגרים עבור המשקיעים בבורסה בת"א. קשה לחזות כיצד יתנהל מדד ת"א במחצית השנייה של השנה ואילו אירועים ישפיעו יותר. בין אם אלו אירועים מיקרו-כלכליים או אירועים מאקרו-כלכליים ואולי ההתפתחויות הגיאופוליטיות באזורינו תהינה אלה שיכתיבו את הטון.
מה שבטוח הוא, שהשונות הגבוהה בביצועי המניות הנמנות במדד ת"א 100 מאז ראשית השנה מחדדת פעם נוספת את יתרון ההשקעה במדדים כעוגן ומדגישה את פילוסופית ההשקעה שלנו. מי מהמשקיעים שלא החזיק את מניית טבע בתיק ההשקעות שלו פספס את כל העלייה של מדד ת"א 100. נזכיר כי העלייה של מניית טבע הפתיעה את שוק ההון, שכן רוב האנליסטים בארץ ובחו"ל הספידו אותה. אנו בקבוצת ההשקעות אינפיניטי נמשיך לעקוב, לנתח ולבחון מקרוב את ההתפתחויות בשוק ההון המקומי והעולמי ונפעל בהתאם לממצאים ולמסקנות.
ערן צחי, אנליסט המחקר של אינפיניטי
*התשואות נכונות ליום 22.7.14. אין לראות במאמר זה המלצת השקעה במניות של החברות המוזכרות בו. הטיפ רלוונטי למועד כתיבתו. הניתוח במסמך זה נעשה בהתבסס על מידע אשר פורסם ו/או היה נגיש לכלל הציבור באתר https://www.google.com/finance אשר החברה מניחה שהינו מידע מהימן, וזאת, מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות
לשם בירור מהימנותו.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
