טרנס קלינגמן, פסגות ברוקראז, בעדכון למזרחי >> דו"ח חזק בהתאם לצפי. מעלים המלצה לתשואת יתר‎

להלן עדכון של טרנס קלינגמן, מנהל מחלקת המחקר בפסגות ברוקראז', בהמשך לפרסום דו"חות בנק מזרחי
 
דו"ח חזק בהתאם לצפי. מעלים המלצה לתשואת יתר

*  תוצאות 2Q-14 היו חזקות ובהתאם לצפי: הרווח הנקי הסתכם ב-302 מיליון ₪ (המשקף תשואה על ההון של 11.8%) בהתאם לצפי שלנו. רמת ההכנסות הייתה קצת מעבר לצפי שלנו הודות בעיקר לצמיחה מעבר לצפי בתיק האשראי. רמת ההוצאות גם כן הייתה מעבר לצפי כאשר הבנק מנמק את העלייה בהוצאות השכר בהתרחבות מערך הסינוף. נציין כי יחסי העבודה בבנק ירכזו יותר עניין אצל המשקיעים עקב חילופי הדורות בהנהלה וההצהרות היותר לוחמניות מצד וועד העובדים אשר דוחף להעלאות שכר גבוהות יותר.

* הלימות הון וחידוש דיבידנדים: בסוף הרבעון השני הלימות ההון לפי כללי בזל 3 הגיעה ל-9% שהנו היעד הסופי שבנק ישראל הציב עבור הבנקים הבינוניים. לכן, אנו צופים שהבנק יחדש את מדיניות חלוקת הדיבידנדים- 40% מהרווח- כבר במועד פרסום הדו"ח השנתי.

*  איכות תיק האשראי: איכות תיק האשראי ממשיכה להיות גבוהה ושיעור האשראי הפגום מיתרת האשראי שאינו לדיור ירד במהלך הרבעון מ-2.2% ל-2.1%. להערכתנו, בשל ההאטה במשק והמבצע בעזה לא ניתן לצפות להמשך שיפור באיכות תיק האשראי והחל מהרבעון השלישי השנה נראה עלייה מתונה בהפרשות להפסדי אשראי. חשוב לציין שאנו לא צופים הרעה משמעותית בתיק האשראי אלא עלייה מתונה בסיכון האשראי אשר תבוא לידי ביטוי בעיקר ע"י הגדלת הפרשות ענפיות.

* בסביבת ריבית מאד נמוכה, התשואה על ההון של מזרחי עשויה להתייצב מתחת ל-11% חשוב לציין שהתוצאות החזקות של הרבעון השני הושגו גם הודות למדד המחירים שעלה ב-0.5% ברבעון. מזרחי הנו הבנק הרגיש ביותר במערכת לשינויים במדד המחירים. במידה שאנו נחווה תקופה מתמשכת של אינפלציה נמוכה אנו מתקשים לראות איך מזרחי יצליח להשיג תשואה על ההון הגבוהה מ-11% וכעת תחזיות הכלכלנים מדברות על אינפלציה נמוכה מאד לאור ההאטה וקיטון הביקושים במשק ביחד עם מטבע מקומי חזק.

* לסיכום: מאז שהורדנו את ההמלצה שלנו למזרחי בסוף הרבעון השני מ"קניה" ל"החזק" מניית הבנק רשמה תשואת חסר לעומת מדד הבנקים כאשר מדד הבנקים נותר ללא שינוי ומזרחי תיקן כלפי מטה בכ-4.5%. לכן, נפתח פער מול מחיר היעד שלנו של 14%. אנו מעלים את ההמלצה שלנו מ"החזק" ל"תשואת יתר" לאור התרחבות הדיסקאונט ולאור ההגנתיות של הבנק בתקופות כלכליות מאתגרות יותר העומדות בפתח.

 
 
Disclaimer
דוח זה הינו רכושה של פסגות ניירות ערך בע"מ (להלן-"פסגות ני"ע"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהינם גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ני"ע ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ני"ע  ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות ני"ע לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום הדוח, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, "פסגות ני"ע ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם בעבור לקוחות החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שפסגות ני"ע קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של הדוח, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שבמועד פרסום הדוח בעל השליטה בפסגות ני"ע החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.
 
פסגות ני"ע הינה חברה בת בבעלותה המלאה של פסגות בית השקעות בע"מ, המצויה בשליטת קרנות אייפקס מסוימות, שהינן קרנות השקעה פרטיות ("אייפקס"), המבצעות מעת לעת השקעות בתאגידים שונים.
למען הגילוי הנאות יובהר, כי אפשר שתאגיד הנסקר במסגרת דוח שמפרסמת החברה ו/או מי מטעמה, יהא תאגיד שקרנות אייפקס בוחנות ביצוע השקעה בו או מנהלות עימו מגעים כלשהם לשם ביצוע השקעה בו.
מודגש, כי פסגות ני"ע אינה מודעת לבחינות אלו על ידי קרנות אייפקס, למעט במקרה בו מדובר במידע שהפך לציבורי. בכל מקרה, אין המלצותיה, ניתוחיה ו/או מסקנותיה של פסגות ני"ע בעבודת אנליזה ביחס לתאגיד נסקר, מושפעות באופן כזה או אחר מהיתכנות השקעה של קרנות אייפקס בתאגיד זה.  
קרנות אייפקס עשויות לבצע החלטות השקעה אשר אינן תואמות את ההמלצות והדעות המובאות במסגרת דוח שפורסם על ידי פסגות ני"ע ו/או מי מטעמה.
ההמלצות דלעיל ניתנות ע"י מחלקת מחקר sell side של חברת פסגות ני"ע, ללקוחות הברוקראג'.
יובהר, למען הסר ספק, כי לחברות ולפעילויות שונות בקבוצת פסגות בית השקעות בע"מ והתאגידים הקשורים אליו, מוענקים גם שירותי מחקר נוספים על ידי מחלקות מחקר שונות, במסגרתם עשויות להיות המלצות שונות ביחס לאותו נשוא מחקר.


הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.