עופר הלל
20/08/2014
להלן המלצה לרכישת אג"ח נחותות של חברת הביטוח Generali מאת עופר הלל, ראש דסק מחקר בנקאות פרטית בינלאומית, לאומי שוקי הון.
חברת Generali האיטלקית היא אחת מחברות הביטוח וביטוחי המשנה הגדולות בעולם, הנסחרת לפי שווי שוק של כ-32 מיליארד $.
בשנת 2012 המלצנו על שני ניירות נחותים מסוג הון משני שהנפיקה החברה ושנשאו ריבית גבוהה באופן חריג, כנגזרת של סביבת התשואות הגבוהה ששררה באותה תקופה במדינות הפריפריה האירופית. (ההמלצה המקורית מצורפת למטה).
אציין שכללי הרגולציה של חברות הביטוח הנקראות Solvency (מקביל ל- Basel בבנקים) קובעות מינימום יחס (Solvency Ratio) של 100%. נכון לרבעון השני של 2014 יחס זה עומד בקבוצת Generali על 162% והוא נמצא בקו עליה מתמיד בשנים האחרונות (ראו גרף מצורף).
בשנים שלאחר המשבר של 2008-9, הונהגו צעדי צנע משמעותיים בארצות גוש האירו, שהביאו מצד אחד להאטה בפעילות הכלכלית ולירידה חדה באינפלציה, ומצד שני להורדת רמת המינוף ולשיפור במאזני המדינות, החברות והפרטיים.
האמון שהעניקו המשקיעים בתוכניות הצנע התבטא בתהליך של ירידת תשואות חדה לאורך כל העקום, בכל אחד מאפיקי ההשקעה בתחום החוב (ממשלות, משכנתאות, חברות וכו) ובמקביל, בהורדת רמת החוב ובמחירו עבור אותם גופים מנפיקים. את השיפור ביחסי המינוף אפשר לראות ביחסי הלימות ההון של הגופים השונים, שמצביעים על הנטייה להורדת רמת הסיכון שהם מוכנים לקחת על עצמם.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
