דודי רזניק, לאומי שוקי הון, בסקירת אג"ח שבועית

להלן עיקרי סקירת האג"ח השבועית של דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון:

• מדד המחירים לצרכן עלה בחודש אוקטובר ב - 0.3%, בדומה לתחזיתנו. מחירי הדירות רשמו ירידה זה החודש השני ברציפות. שיעור שינוי המחירים לצרכן ב 12 החודשים האחרונים ממשיך להיות שלילי.
  
  

• מנתוני סחר החוץ עולה כי בחודשים אוגוסט – אוקטובר חלה התאוששות בייצוא ובעיקר בייצוא שירותי היי טק.
  
  

• בחודש אוקטובר נמשכה הירידה בגרעון הממשלה. למרות העלייה הצפויה בגרעון בשנה הבאה, יעד הגרעון המעודכן לשנת 2015 צפוי להיות מושג.
  
  

• מאז סיום מבצע "צוק איתן, ניכרת עלייה בציפיות העסקים. המשך התדרדרות המצב הבטחוני עלול לפגוע בהמשך מגמת ההתאוששות במשק.
  
  

• בחודש ספטמבר ניכרה התאוששות בפעילות בשוק הדיור. העברת חוק מע"מ אפס בשילוב חוסר היצע של דירות העומדות בקריטריונים, עלול להשיב את מגמת עליות המחירים.
  
  

• על רקע המשך מגמת פיחות השקל נראה כי בנק ישראל לא צפוי להשתמש בכלים מוניטארים מרחיבים נוספים בתקופה הקרובה.

להלן ריכוז המלצות לפעילות: 

• אנו ממליצים על מח"מ אחזקות של כ- 5 שנים.
  
  

• נמשכת המלצתנו לאחזקה עודפת בשקלים הלא צמודים על רקע סביבת האינפלציה הנמוכה הצפויה להימשך בחודשים הקרובים. מאידך יש לתת את הדעת כי פיחות השקל צפוי לתרום לעלייה ברמת האינפלציה בחודשים הבאים, כך שבחלק הקצר ביותר של העקום (טווח של 1 – 3 שנים) נראה כי רמת הציפיות האינפלציוניות סבירה לקנייה בין היתר על ידי חוזי מדד הנסחרים סביב 0.55% לשנה הקרובה.
  
  

• אמצע העקום השקלי, כמו גם אמצע העקום הצמוד, ממשיך להיות "יקר" באופן יחסי כאשר הריבית העתידית הגלומה לעוד 5 - 6 שנים עומדת על כ - 2.5% ואילו הציפיות האינפלציה לא צפויות לעלות בטווח הקצר לפחות.
  
  

• לאור העובדה כי מהלך הורדת הריבית מוצה, ברובו, אנו ממליצים להחזיק את מח"מ האחזקות השקלי בצורה סינתטית של שילוב אג"ח קצר יחד עם איגרות ארוכות מאוד לטווח של 10 שנים ומעלה.
  
  

• בצמודי המדד אנו ממליצים על אחזקות סינתטיות גם כן. חשיפה לצמודי מדד קצרים מומלצת כאמור בעיקר על ידי רכישת מדד לשנה בחדרי עסקאות, וכן על ידי חשיפה דרך איגרות חוב קונצרניות בדרוג גבוה המעניקות מרווח גבוה יחסית.
  
  

• בחלק הקצר של העקום השקלי מומלצת אחזקת אג"ח בריבית משתנה חלף אחזקת מק"מ ואג"ח בריבית קבועה לטווח של עד שנתיים. לאור הסיכוי הנמוך להורדות ריבית נראה כי הסיכון באחזקת אג"ח בריבית משתנה קטן יחסית.