עומר רגב
20/11/2014
ההצלחה מקבלת ביטוי בהערכות השווי
הכנסות – פירות הייזום המוצלח של חברה באים לידי ביטוי בגידול של 10.5 מש"ח בהכנסות לעומת הרבעון המקביל. הגידול נובע מקניון פלויישט שנפתח לפני כשנה ומבנייני המשרדים החדשים שליד קניון קוטרוצ'ן, בפראג ובישראל.
פעילות המגורים בחו"ל – החברה שומרת על קצב טוב של מכירת דירות ומכרה 20 ברבעון, 18 מתוכם בשלב הנוסף בפרויקט אירופסקי בקראקוב בו נמכרו כבר 179 דירות מתוך 204 והינו הפרויקט המרכזי כיום. מלבדו, ולמעט 2 פרויקטים בבולגריה שהמכירות בהן מאוד איטיות כמעט ולא נשאר לחברה מלאי של דירות. החברה מאמינה כי עשויה להיות התעוררות בשוק הבולגרי בקרוב.
שערוכים – ברבעון השלישי כל שנה מבצעת החברה בדיקה לשווי נכסיה. הרבעון נרשמה עליה חדשה של 160 מש"ח נטו. עיקר העלייה נובעת מקניון קוטרוצ'ן המצליח בבוקרשט ששוויו עלה ב-25 מ' יורו בזכות שיפור בביצועים. שיעור ההיוון המייצג הינו 8% ולדברי החברה נכסים דומים נמכרים בבוקרשט ב-7%. בכוונת החברה להמשיך להשביח את הנכס. שערוכים נוספים בוצעו בבנייני המשרדים שלי קוטרוצ'ן ובגרמניה ובישראל.
דיבידנד – לפי התכנית צפוי להיות מוכרז דיבידנד בהיקף של 200 מש"ח בשנה הבאה המשקפת תשואה של כ-12%.
מימושים - החברה מכרה את קניון פרדוביצה בצ'כיה תמורת 84 מ' יורו. החברה צפויה ליהנות מתזרים של 25 מ' יורו. בנוסף מנהלת החברה מגעים מתקדמים למכירת 40% מפארק המדע בנס ציונה למכון ויצמן תמורת 150-170 מש"ח. נציין גם כי החברה השלימה ריפייננס ענק בקוטרוצ'ן בהיקף 220 מ' יורו ובגרמניה (75 מ' יורו)
הייזום - החברה ממשיכה בפעילות הייזום הענפה:
משרדים: הבניין השלישי בקוטרוצ'ן יושלם בסוף השנה כבר הושכרו 87% מהשטחים עם אופציה לשאר השטחים. בניית 2 הבניינים הנוספים החלה בימים אלו. ייתכן ותחל בפרויקט חדש גם בפראג (על הריסות בניין ישן) וגם בסרביה כהמשך לפרויקט איירפורט סיטי המוצלח.
מגורים: ייחלו פרויקטים נוספים בצ'כיה ופולין ולטביה. כן נרכשה קרקע בבלגרד (המיועדת לפרויקט יוקרתי. החברה מציינת כי ייתכן ותשקול גם להתחיל לבנות ברומניה.
בישראל: בניין נוסף בנס ציונה נמצא בהקמה. החברה זכתה עם אפריקה מגורים במכרז להקמת דירות להשכרה וצפויה להתרחב בתחום זה.
בשורה התחתונה: פעילות הייזום הגבוהה נושאת פירות והחברה מגבירה את הקצב וצפויה להתחיל בניה בשנים הקרובות על קרקעות ששווין בספרים הינו 665 מש"ח, המהוות 56% מסך הקרקעות באירופה. אנו סבורים כי ההון העצמי של החברה כבר מתחיל לייצג את שוויה של החברה ותוך מספר שנים כנראה כבר יצטמצם לגמרי הפער בין ההון החשבונאי להון הכלכלי. במודל שלנו אנו עדיין מפחיתים קרקעות בהיקף של כ-428 מש"ח וכן מפחיתים 10% נוספים מהשווי הכולל בשל שמרנות. אנו נשארים המלצת תשואת יתר במחיר יעד של 77 ₪. אנו סבורים כי החברה נותנת חשיפה טובה לפעילות אזור מזרח אירופה עם פוטנציאל יזמות יפה, ופוטנציאל נוסף להשבחת הנכסים.
בן נובו שלם, אנליסט מאפסילון:
"החברה הציגה צמיחה ושיפור במרבית הפרמטרים התפעוליים. NOI של החברה גדל בתשעת החודשים הראשונים של השנה בכ-10% והסתכם בכ-283 מיליון ₪. חלק גדול מהצמיחה ב-NOI נבע מהשלמה והשכרה של נכסים חדשים שבנייתם הסתיימה לאחרונה. החברה נסחרת כיום לפי מכפיל הון של כ-0.66 ככל הנראה בגלל חשש המשקיעים לגבי שווי הקרקעות בבעלות החברה במזרח אירופה. להערכתנו למרות הספקות של המשקיעים לגבי שווי הקרקעות, החברה מראה מדי רבעון שלקרקעות הללו ישנו ערך כלכלי אמיתי והיא ממשיכה בתנופה מרשימה של בנייה ופיתוח של מספר נכסים אשר חלקם עוד בטרם סיום הבנייה מושכרים מראש. במהלך השנה החברה חילקה דיבידנד של 75 מיליון ₪ המשקף תשואה של כ-4% כאשר בהתאם לתוכנית העבודה של החברה בשנת 2015 היא צפויה לחלק דיבידנד נוסף של כ-200 מיליון ₪ המשקף תשואה של כ-11.5%".
לאור זאת בית ההשקעות ממליץ על אפריקה נכסים בהמלצת תשואת יתר עם מחיר היעד של 72 ₪ למניה.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
