עידו אסייג
01/02/2015
Plus500 מושכת הרבה אש. מאז הונפקה, רשמה המניה תשואה כוללת של 421% וכל זה בשנה וחצי בלבד. העלייה הדרמאטית הזו נתמכה בזינוק ברווחים, כך שגם היום מכפיל הרווח של החברה הצפוי לרווחי 2014 עומד על פחות מ – 10. עם ביצועים כאלה, אפשר להבין איך צצו בשנה האחרונה כל מיני אנליסטים ומשקיעים שחושבים שמדובר בהונאה.
מניית Plus500 מיום ההנפקה ועד היום
מכפיל הרווח הנמוך של החברה משקף ככל הנראה את הערכות המשקיעים כי קצב הצמיחה ברווחי החברה הוא לא בר קיימא, ושרווחי החברה מאוד תנודתיים. נראה לנו שזהו רק חלק מההסבר וחלק מהדיסקאונט במחיר המנייה נובע מאותם חששות שלדעתי שגויות מהיסוד.
אז מה נטען בכתבה ב – FT ומדוע הן לכל הפחות לא מדויקות:
1. במאמר מועלית תהייה, כיצד יכול להיות שהתזוזה המאסיבית בפרנק השוויצרי שהובילה לקריסה של חברת ה – FOREX המובילה- FXCM וגרמה נזקים גם לחברות פורקס נוספות לא פגעה ב - Plus500 . נציין כי Plus500 אף רשמה רווחים באותו היום. ובכן ההסבר הוא די פשוט להבדיל מחברות ה – FOREX "הטהורות" שסוחרות בצמדי מטבעות המסחר ב – Plus500 לא מוגבל רק למט"ח. בחברת פורקס החשיפה לכל אחד מצמדי המטבעות המובילים בעולם תהיה בדרך כלל גבוהה זה לא המצב ב – Plus500.Plus500 היא לא חברת FOREX ויש בה מסחר במגוון נכסים הכוללים גם סחורות, מניות, מדדים ותעודות סל, וכן גם מטבעות. במצב כזה טבעי שרגע לפני ההודעה, החשיפה של החברה לצמד המטבעות פרנק שוויצרי-יורו שלא היה עד אז כלל בכותרות הייתה שולית ביותר. ייתכן והחברה הפסידה על אותם לקוחות מעטים שהימרו במינוף גבוה על החלשות הפרנק השוויצרי ולא החזיקו מספיק בטחונות כדי לעמוד בהתחייבויות שלהם טרום ההודעה ,אך ההפסד היה ככל הנראה זניח. באותה מידה סביר להניח שמייד כשהמסחר חזר לסדרו הפעילות הערה בצמד יורו-פרנק תרמה רבות לרווחי Plus500 באותו היום.
בהקשר זה כדאי להזכיר שplus500 נהנית לא רק מפיזור גבוה מאוד בנכסים הפיננסים אליהם היא חשופה היא גם נהנית מפיזור גיאוגרפי גבוה מאוד של כ – 50 מדינות. גבוה בהרבה משל מרבית המתחרות. החברה גם מחזיקה בכמה רישיונות רגולטורים (האחרון שהשיגה הוא הקפריסאי) גם אלו מקטינים את הסיכון לפגיעה אפשרית עתידית של שינויים רגולטורים שעלולים לפגוע בתעשייה.
2. בכתבה מועלית טענה על התפטרות רואי החשבון של Plus500 UK – חברת בת של Plus500. נציין כי מדובר בצעד טכני, חברת רואי החשבון התפטרה כיוון ששינתה את שמה ומייד מונתה מחדש בשמה החדש. מאז בכלל הספיקה Plus 500 UK למנות את PWC, חברה בעלת שם עולמי כחברה המבקרת את הדוחו"ת ב – .UK
3 טענה נוספת היא ש – Plus500.co.uk המוגדרת ע"י ה – FCA כמקום העסקים העיקרי של החברה ממוקמת בקומה אחת בבניין מושכר ברחוב מורפילדס 44 בה פועלת החברה לצד שמונה עסקים אחרים. הכתב או צלם מטעמו אף הטריח את עצמו לצלם את שלט הכניסה בו נזכר שמה של Plus500 לצד אותם עסקים. לא ברור למה ציפה הכתב, שהחברה תחזיק בבניין שלם ? החברה (האם) פועלת מחיפה ומעסיקה 80 עובדים. היא מפוקחת ע"י PWC בארץ. החברה ב – UK מעסיקה מעט מאוד עובדים שעיסוקם הוא טיפול ברגולציה בבריטניה.
4. הנקודה האחרונה ביותר היא התהייה כיצד החברה השקיעה במחצית הראשונה של 2014 83,000 רק דולר במחקר ופיתוח כשהיא מצהירה על עצה כחברה טכנולוגית. ובכן נראה שהכותב פשוט לא קרא את הנתונים נכון. אותם 83,000 דולר הן השקעות הוניות בציוד ובהון . הוצ' ה – R&D שהן הוצאות בעיקר עבור הוצ שכר למהנדסים ואנשי פיתוח אינן מהותיות ולכן נכנסות תחת סעיף ה – Marketing&Selling.
מיעוט העובדים ביחס להכנסות החברה וביחס לחברות מתחרות המחשיד לכאורה, נובע מהמובילות הטכנולוגית של החברה והוא יתרון גדול מאוד שמדגיש את הבסיס הטכנולוגי של החברה. במקום להעסיק שורה של סוחרים שיעסקו בגידור, Plus500 מעדיפה ברוב המכריע של המקרים לא לגדר. Plus מבינה שסטטיסטית אם יש הרבה קונים והרבה מוכרים בכל נכס אז לאורך זמן ובתוחלת הרווח מההפרש בציטוט לקונים למוכרים יהיה חיובי. לחברה יש אלגוריתם שפיתחה לניהול סיכונים שבין היתר מסוגל לסגור פוזיציות של הלקוחות לפני שהם מפסידים יותר ממה שיש להם בחשבון או למשל לגדר פוזיציה בה לחברה יש חשיפה גבוהה מידי.
נציין כי Plus מודעת לחששות המשקיעים על שקיפות לא מספקת ועל חשיפת חסר. ונוקטת בצעדים ממשיים למתג עצמה ולחזק את הקשר עם קהל המשקיעים. דוגמאות ? שיחות ועידה לאחר הדוחו"ת שהחלו ברבעון האחרון בו סיפקה החברה נתונים וענתה לשאלות האנליסטים, דוגמא נוספת, חוזה החסות עם אתלטיקו מדריד ובנוסף כוונת החברה להירשם בבורסה הראשית בלונדון עוד השנה. ככל שמהלכים אלו יתקדמו והחשיפה של החברה תגבר, כך להערכתנו חששות המשקיעים יתפוגגו. גם המשך חלוקת הדיבידנד הנדיב של החברה, לפחות 50% מהרווח השנתי מוכיח למשקיעים כי הכסף הוא כסף אמיתי ולא רווח מפוברק
לסיכום, בבחירה בין הונאה לבין חברה מצוינת, אנחנו בוחרים באפשרות השנייה.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
