אקסלנס על שיכון בינוי » הבחירות בניגריה וסולל בונה פגעו בהכנסות

למרות תרומת הדולר ושיפור במגזר המגורים, האטה בפרויקטים בניגריה לאור הערכות לבחירות במדינה, וכן חולשה בפעילות סולל בונה בישראל, הביאו לירידה בשורת ההכנסות. מנגד, בסיוע רווחים חד פעמיים ועלייה בשיעור הרווחיות נרשמו תוצאות טובות בשורה התחתונה. צבר העבודות בחו"ל ממשיך לטפס.

ירידה בהכנסות בהשפעת מגזרי התשתיות והבניה – עמדו ברבעון על כ-1,394 מ' ₪, קיטון של כ-5% לעומת הרבעון המקביל. בחלוקה מגזרית, העיבו על  ההכנסות הרבעוניות מגזרי התשתיות והבניה, הכנסות SBI בחו"ל ירדו בכ-2% (כ-13% בנטרול השפעת ה-$) בעיקר בשל סיום עבודות באוגנדה והאטת קצב העבודות בניגריה לקראת הבחירות שנערכו במדינה במרץ האחרון.

הכנסות סולל בונה ירדו בכ-26% עקב סיום פרו' גדולים (בעיקר מרכז ההדרכה של המשטרה וביהמ"ש בת"א) וכן ירידה בביצועי חטיבת הבניה ומפעלי הבטון וסלילת הכבישים. מגזר יזמות הנדל"ן בישראל רשם עליה של כ-9% והושפע לטובה בעיקר מגידול בהכנסות ממכירת דירות ומעליית המחיר הממוצע לדירה שאוכלסה ביחס לתקופה המקבילה. עליות נאות נרשמו בשאר המגזרים: מגזר יזמות הנדל"ן בחו"ל (המשך אכלוס פרו' מגורים בפולין) ובתחום הזכיינות (תוספת הכנסות מפרו' קריית הממשלה בי-ם). במגזר האנרגיה המתחדשת נרשם שיפור שנבע בעיקרו מגידול בהיקף מתקני PV מותקנים (נבטים).

שיפור ביזמות למגורים בישראל- ברבעון הראשון מכרה החברה 219 יח"ד (חלק החברה), לעומת 209 יח"ד ברבעון המקביל וכ-241 יח"ד ברבעון הקודם. בגזרת המחיר, נרשמה עליה של כ-4.5% לעומת המקביל ושל כ-1% לעומת הקודם. מתחילת השנה (עד סוף אפריל), נמכרו 298 יח"ד (חלק החברה) לעומת כ-237 בתקופה המקבילה. קצב המכירות מנוב' 14' (נפילת מע"מ 0%) ממשיך להיות גבוה.

גידול ברווח התפעולי – עמד ב-1Q על כ-270 מ' ₪ לעומת כ-135 מ' ברבעון המקביל (שיפור של כ-100%). השיפור הושג בעיקר עקב עליה ברווחיות במגזר יזמות למגורים בישראל לאור מימושי נכסים, עליה ברווחיות בפעילות SBI באפריקה והתחזקות ה-$, רווח הון ממימוש פרו' PV, וכן מביטול הפרשת עבר בפעילות המים.

מרווח תפעולי במגזר התשתיות והבנייה – בפעילות SBI בחו"ל, נרשם שיפור מהותי במרווח הרבעון ל-24% (לעומת כ-16.6% ב-2014), אשר מקורו בעיקר בעליית ה-$ וחלקו מ-2 פרויקטים עם רווחיות גבוהה בניגריה ובקניה. בישראל המרווח התפעולי הרבעוני של סולל בונה היה 2.8% (לעומת כ-1.8% ב-2014 כולה).

עליה ברווח נקי וקיטון בתזרים המזומנים– הרווח הנקי הסתכם ב-1Q לכ-110 מ' ₪, זינוק של כ-51% לעומת התקופה המקבילה. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת ברבעון הראשון היה שלילי והסתכם בכ-199- מ' ₪ (68- מ' בתקופה המקבילה).

זינוק בצבר עבודות בחו"ל– לאחר סיום חזק של 2014, נמשך הגידול בצבר עם עליה נוספת של כ-8% לעומת הרבעון הקודם לרמה של כ-12 מיליארד ₪ (לעומת כ-11.2 מיליארד ש"ח ברבעון הקודם וכ-10.4 מיליארד ב-1-14Q). עיקר התוספת מגיעה מזכיות נוספות של SBI בפרו' בניגריה ואוגנדה. הצבר בחו"ל עומד על כ-2.3 מיליארד $ לעומת כ-2.1 $ ברבעון הקודם. לעומת זאת, בישראל חלה ירידה בצבר העומד על כ-2.8 מיליארד ₪ לעומת 3 מיליארד ברבעון הקודם. יש לציין כי הצבר איננו כולל מספר מכרזים מהותיים בהן זכתה החברה בחו"ל וטרם נכנסו לצבר, בעיקר 2 פרויקטי BOT לכבישי אגרה בקולומביה ובטקסס. וכן מספר פרויקטים גדולים בישראל (בעיקר אשלים, והקו האדום של הרכבת הקלה בת"א).

דיבידנד ומצב פיננסי – הוכרז דיבידנד של 50 מ' ₪ שיחולק ב-21.07.15 (קובע 7.7). לפי צפי לחלוקה של כ-225-250 מ' ₪ ב-2015, תשואת הדיבידנד השנתית המינימאלית הנגזרת היא כ-6.3%. בידי החברה אמצעים נזילים של כ-1.71 מיליארד ₪ (במאוחד) ומסגרות אשראי בלתי מנוצלות של כ-946 מ' ₪.

תוצאות מעורבות לשיכון ובינוי, כאשר ברמת ההכנסות הכוללות נרשמה חולשה לעומת הרבעון המקביל אשר נבעה מפעילות SBI וסולל בונה, בעוד שבתחום המגורים בישראל נמשך השיפור במכירות ובמחירי המכירה. למרות הירידה בהכנסות כאמור, שיפור במרווחים, תוצאות שאר המגזרים וכן רווחים חד פעמיים, הביאו לשיפור מהותי בשורת הרווח. 

הנתון הכי מהותי בתוצאות הינו המשך העלייה בצבר, המגיעה בעיקר מחו"ל, כאשר למרות החששות מניגריה, החברה ממשיכה לזכות בפרו' חדשים במדינה, וזאת במקביל להתרחבות מערבה ליבשת אמריקה עם 2 מגה פרויקטי ה-BOT לכבישי אגרה בקולומביה ובטקסס שיכנסו לצבר לאחר השלמת הסגירה הפיננסית. מעבר לכך, בישראל, צפויים להיכנס בקרוב לצבר מספר פרויקטים בהיקפים נרחבים, בראשם אשלים והזכייה האחרונה בפרו' הקמת הקו האדום של הרכבת הקלה בת"א.

מגמת הצמיחה בשיכון ובינוי נמשכת בקצב גבוה, כאשר אנו שואבים עידוד מהזינוק בצבר אשר צפוי להתגבר מהותית ברבעונים הקרובים. לדעתנו, גם בהנחות שמרניות באשר לקצב הצמיחה העתידי, ואי הודאות בניגריה, שיכון ובינוי נסחרת אנו מסקרים את מניית שיכון ובינוי בהמלצת קניה עם מחיר יעד של 12 ₪ למניה

 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.