יונתן שוחט
10/02/2016
אנו מחדשים את הסיקור על מנית כיל בהמלצת תשואת שוק ובמחיר יעד של 18 ₪ למניה, הגבוה בכ- 10% בלבד ממחירה בשוק.
-
צפי להמשך חולשה בענף האשלג. המגמות שאפיינו את הסקטור ב- 2015 צפויות להימשך, לרבות מחירי סחורות חקלאיות נמוכים שמכבידה על החקלאים, הגדלת תפוקת האשלג המקומית בסין, התייקרות האשלג במונחי מטבע מקומי כתוצאה מפיחות מטבעות במדינות המייבאות אשלג וקיטון בתחזיות הצמיחה לאותן מדינות.
-
חברות האשלג הודיעו לאחרונה על קיצוץ בתפוקות האשלג. הקיצוץ מוערך בכ- 6 מיליון טון. עם זאת, עודף ההיצע בענף צפוי להישאר גבוה, שכן כושר הייצור מוערך בכ- 80 מיליון טון בעוד אנו צופים כי הביקוש לאשלג בשנת 2016 יהיה כ- 60 מיליון טון, ללא שינוי מהביקוש שנרשם ב- 2015 .
-
מחירי אשלג יוסיפו להיות נמוכים. אנו מעריכים כי בחוזים הצפויים מול הסינים יעמוד המחירים על 250-260 $ לטון לעומת כ- 315 $ לטון ב- 2015 , ולכן תוצאותיה של כיל ב- 2016 לא צפויות להיות טובות באופן מהותי מאלו שתציג לשנת 2015 , עם שיפור של כ- 8% ברווח התפעולי. התמחור שלנו מניח סביבת מחירים בשנים הקרובות עם עליה הדרגתית עד ל- 270 דולר לטון אשלג.
-
התייעלות. כיל נמצאת בעיצומה של תכנית התייעלות שהחלה לפני מספר שנים.בסוף 2016 , צפוי חיסכון של כ- 350 מיליון דולר ביחס לשנת 2013 . אנו מעריכים כי לאור המצב בתעשייה, תפעל החברה להתייעלות נוספת, מה שיוביל לשיפור בשיעורי הרווחיות.
-
מחפשת מנועי צמיחה מחוץ לישראל. כיל פועלת להרחבת פעילותה מחוץ לגבולות ישראל. בין היתר, הרחבת פעילות הפוספט בסין, פעילות האשלג בספרד ופעילות הפוליסולפט באנגליה.
-
המניה תושפע ממחירי האשלג והפוספט. מגזר האשלג הוא בעל התרומה הגבוהה ביותר לרווחיות החברה ולכן כיל, בדומה ליתר מניות האשלג בעולם, יושפעו בעיקר מהתנהגות מחיר האשלג בעולם שצפויים לשמור על רמתם הנמוכה גם בשנים הקרובות.
סיכום ההמלצה המלצה תשואת שוק
20% בשורה התחתונה, בצד החיובי תחזיות גידול אוכלוסיית העולם, הצפי להתגברות השימוש בדשנים, צמצום נקודתי של התפוקות ומהלכי ההתייעלות בכיל שיביאו לשיפור בשיעורי הרווחיות. מנגד, הרחבות כושר הייצור שעשו יצרניות האשלג בשנים האחרונות יחד עם קיטון בתחזיות הצמיחה של מדינות המובילות בצריכת האשלג, פיחות בשערי מטבעותיהן ביחס לדולר ומחירי סחורות נמוכים אשר פוגעים בהכנסות החקלאים יובילו להמשך חולשה בסביבה העסקית.
אנו מעריכים כי ההתייעלות שמבצעת כיל חשובה וכי נמשיך לראות אותה פועלת להתייעלות נוספת, אולם ההשפעה של ירידת מחירי האשלג והפוספט בעולם צפויה להיות הגורם המרכזי שישפיע על התנהגות המניה. לאור זאת, אנו ממליצים על כיל בתשואת שוק ובמחיר יעד של 18 ₪ למניה. מחיר היעד גוזר מכפיל רווח ומכפיל EV/EBITDA לתוצאות החזויות של 2016 של 9.5 ו- 6.1 בהתאמה.
יונתן שוחט, אנליסט לידר שוקי הון
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
