לידר על דוחות מיילן >> מסר מרגיע בנוגע לעסקי הגנריקה בארה"ב

איך היה הדו"ח? הדוח היה מעט מעל הצפי שלנו ברמת הרווח למניה.0.75 דולר לעומת צפי ל-0.76 דולר. הכנסות החברה היו מעט מתחת לצפי שלנו, 2.19 מיליארד דולר לעומת 2.26 מיליארד דולר, כאשר הפער נובע ממכירות נמוכות מהצפי בעסקי הגנריקה בשאר העולם. לאור החששות, לאחר האכזבה מהורדת התחזית של פריגו, מדובר בסה"כ בתוצאות טובות ומרגיעות.

עסקי הגנריקה של החברה בצפון אמריקה צמחו בכ-%17, כ-%19 בנטרול השפעות מטבע. עיקר הגידול נבע מהשקות חדשות. מיילן הציגה צמיחה של כ-%45 במכירות גנריקה באירופה, כ-%47 בנטרול השפעת מטבע. עיקר הצמיחה נבעה מהכללת רבעון מלא שלEPD. ברמת הסביבה העסקית, מיילן מציינת המשך לחצים על מחירי התרופות ביבשת, על רקע מאמצים ממשלתיים להוריד הוצאה על בריאות ולחצים תחרותיים. מכירות הגנריקה בשאר העולם היו מתחת לצפי שלנו, אולם החברה הציגה צמיחה של כ-%15 בנטרול השפעות מטבע וצמיחה של כ-%10 במונחי דולר.

מכירות החברה בתחום ה-Specialty היו מעל הצפי וצמחו בכ-%17,לעומת התחזית שלנו לצמיחה של כ-%8. תוצאות התחום הושפעו לחיוב  בין השאר מעלייה כמותית במכירות האפיפן על רקע הריקול שלסנופי.בצד  ההוצאות/השקעות: הרווחיות הגולמית של החברה הייתה מעט מעל הצפי שלנו ועמדה על כ-%54. ההוצאות התפעוליות היו מעט מתחת לצפי שלנו. מיילן השקיעה במהלך הרבעון כ-52 מיליון דולר ברכוש קבוע ונכנסים בלתי מוחשיים. התזרים החופשי המתואם של החברה הסתכם בכ-150 מיליון דולר.

אחד המסרים החשובים של הדו"ח היה התבטאות החברה בנוגע לסביבה העסקית בתעשיית הגנריקה בארה"ב. מיילן ציינה כי היא לא משנה את ההערכות שניתנו עם פרסום התחזית בנוגע לעסקי הגנריקה, כלומר שחיקה חד ספרתית נמוכה – בינונית במחירי התרופות הגנריות. על אף הלחצים הרגולטוריים והתחרותיים שמאפיינים את התחום בחודשים האחרונים, מיילן מצליחה למתן את הפגיעה בתוצאותיה בזכות הביזור והיתרון לגודל שלה. מדובר להערכתנו במסר מרגיע לשוק בייחוד על רקע החששות שהתעוררו בנושא לאחר הורדת התחזיות של פריגו לשנת 2016 בגלל החולשה בסגמנט הגנרי.

מיילן התייחסה בדוחות לתוצאות של מדה ל-Q1.2016 שהיו מתחת לתחזית הקונצנזוס, כאשר היא ציינה שהביצועים של מדה היו בהתאם לתחזיות העומדות בבסיס מודל תמחור הרכישה. מדה לא עמדה בתחזיות השוק גם ברבעון הקודם. הערכתנו היא כי הביצועים של מדה ימשיכו להיות במוקד גם ברבעונים הקרובים, בייחוד על רקע הסנטימנט בסקטור הפארמה, לרבות סביב הפרמיות הגבוהות בעסקאות ה-M&A האחרונות.

מה לעשות עם המניה? תוצאות הרבעון יחד עם המסרים המרגיעים שהעבירה מיילן בדוחותיה בנוגע לעסקי הגנריקה בארה"ב עשויים להפיג את חששות המשקיעים בנוגע להשלכות ההרעה בסביבה העסקי תבארה"ב על פעילותה של מיילן, לפחות לעת עתה. עסקת מדה ממשיכה להיות במוקד, כאשר אנו מצפים להבהרות נוספות בנוגע לתוצאות מדה ל- .Q1.2016  אנו ממשיכים להעריך כי התמחור הנוכחי של מיילן מהווה הזדמנות אטרקטיבית להגדלת החשיפה לנייר וממליצים על מיילן בתשואת יתר במחיר יעד של 62 דולר.

גילוי והצהרת האנליסט 

אני, סבינה לוי, בעלת רישיון מס' 10819, מצהירה בזאת שהדעות המובעות בעבודת אנליזה זו משקפות נאמנה את דעותיי האישיות על ניירות הערך המסוקרים ועל התאגיד שהנפיק ניירות ערך אלה