מיטב דש >> איזה חברה פרסמה דוחות טובים יותר פרטנר או סלקום??

לסלקום תוצאות טובות בהתחשב האקלים הנוכחי המאפשרות לחברה לבצע את תכנית המשך ההשקעה בטלוויזיה בתכני הספורט.  מחיר היעד שלנו ממתין לרגולטור ועל כן נותר ללא שינוי.

החברה דיווחה על EBITDA של כ- 238 מיליון ₪ כ- 23.3% כאשר הרווח הנקי עמד על כ- 59 מיליון ₪ . הוצאות תפעוליות נמוכות יחסית, לצד עליית התשלום של גולן הן שסייעו לעלייה ברווחיות לעומת אשתקד. 

החברה דיווחה כי ברבעון השני תבצע הפרשה בגין תכנית הפרישה מרצון לעובדים (עליה דווח בעיתונות אתמול) שכן עדיין לא ידוע כמות העובדים שיצטרפו לתוכנית זו. בנוגע לגולן מסרה החברה כי בעקבות התנגדות הרגולטורים לרכישה, שני הצדדים מנהלים מו"מ שיאפשר לגולן להמשיך ולהשתמש ברשתות סלקום באספקת שירותיה.

התזרים הפנוי עמד ברבעון על כ- 149 מיליון ₪ לעומת כ- 121 מיליון ₪ ברבעון הקודם וכ- 127 מיליון ₪ ברבעון המקביל כאשר ה- CAPEX  עומד על כ- 90 מיליון ₪ לעומת כ- 104 מיליון ₪ ברבעון הקודם וכ- 96 מיליון ₪ ברבעון המקביל אשתקד בתחום הסלולר לחברה כ- 2,813 אלף מנויים , ירידה של כ- 22,000 מנויים, כאשר שיעור הנטישה נותר ברמת 11.2%. החברה מפרסמת את מנויי הטלוויזיה שלה לסוף הרבעון העומדים על כ- 75 אלף וכן את מנויי תשתית האינטרנט שלה העומדים על כ- 121 אלף. עוד נציין כי החברה החלה לדווח בשני מגזרים ברורים של נייד ונייח (האחרון כולל: טלפוניה קווית, תשתית וגישה לאינטרנט, טלוויזיה, ציוד קצה ונייח ושירותים נלווים). מהלכים אלו מגבירים את השקיפות בחברה ואנו מברכים את החברה על צעד זה.

פרטנר רבעון חלש אך לא מייצג כאשר הסבלנות נדרשת עד שפירות ההסכם עם הוט יגיעו אל התוצאות. גם כאן איננו משנים מחיר יעד בהמתנה להתפתחויות רגולטוריות וכן להגברת השקיפות.

פרטנר כמעט ואינה מפרטת על המגזר הקווי למרות שמדובר בתחום שתורם כ- 25% מההכנסות וכ- 80% מהרווח התפעולי וכ- 36% מה- EBITDA  (וזאת עוד לפני שקיזזנו את השפעת התשלום מאורנג') דווקא בשל העובדה כי החברה לקראת שינוי בתחום הקווי והקשיים עליהם היא עצמה מדווחת יש מקום לפירוט נרחב יותר על פעילות זו שכאמור רשמה הרבעון  EBITDA של כ- 80 מיליון ₪.

פרטנר מסכמת את רבעון המיתוג מחדש שלה עם Adjusted EBITDA – של כ- 222 מיליון ₪ המשקף כ- 22.7%. בין התורמים לרווח נציין את ההכנסות בגין ההסדר עם אורנג' (כ- 54 מיליון ₪) וגידול בהכנסות מהוט (רבעון אחרון לפני שיתוף רשתות). החברה ציינה כי הוצאות השיווק שלה היו נמוכות מהצפי כך שלמעשה יתכן והחברה היתה מסיימת ברווח נמוך יותר במקצת.

תזרים המזומנים החופשי (לפני ריבית) הסתכם בכ- 114 מיליון ₪ כאשר ההשקעה התזרימית  ברבעון הסתכמה בכ- 47 מיליון ₪ לעומת כ- 55 מיליון ₪ ברבעון קודם.

החברה דיווחה על ירידה של כ – 26 אלף מנויים ו- ARPU של כ- 67 ₪ זאת לעומת כ- 69 ₪ ברבעון המקביל אשתקד. שיעור הנטישה נותר ברמה של כ- 11.2%.

רבעון שכזה כמובן שאינו מייצג ועל כן ההשוואות עם סלקום לא בטוח שבמקומן ועדיין  דווקא על רקע העלייה ברמת השקיפות בסלקום, בחרנו להתמקד בכך שפרטנר כמעט ואינה מפרטת על המגזר הקווי למרות שמדובר בתחום שתורם כ- 25% מההכנסות וכ- 80% מהרווח התפעולי וכ- 36% מה- EBITDA  (וזאת עוד לפני שקיזזנו את השפעת התשלום מאורנג') דווקא בשל העובדה כי החברה לקראת שינוי בתחום הקווי והקשיים עליהם היא עצמה מדווחת יש מקום לפירוט נרחב יותר על פעילות זו שכאמור רשמה הרבעון  EBITDA של כ- 80 מיליון ₪.

אמיר אדר, מנהל מחקר ישראל במיטב דש ברוקראז'.