בנק איגוד
24/07/2016
אין לראות במסמך זה משום המלצה לביצוע פעולות כלשהן או כל מצג הניתן על מנת שגורמים מחוץ לבנק יסתמכו עליו. פרסום זה אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים מיוחדים של כל אדם.
סקירת שוק שבועית
נתונים 21/07/2016-14/07/2016
מניות
השבוע, המשיכו המדדים בעולם לרשום עליות שערים בהובלת הניקיי והנאסד"ק אשר רשמו עליות של כ- 2.6% ו-1.7% בהתאמה. רמת הריביות המוניטארית הנמוכה בעולם ממשיכה לתמוך בשוקי המניות לטווח הארוך, אם כי קיימים גורמי אי וודאות ביניהם השלכות הברקזיט העשויים להגביר תנודתיות. אנו ממליצים על חלוקה שווה בין ישראל לחו"ל, תוך העדפה ברכיב החו"לי לשוק האמריקאי כמפורט בהמשך.
קרן המטבע הבינלאומית הפחיתה השבוע את תחזיותיה לכלכלה העולמית לשנים 2016ו-2017, לשנת 2016 מ-3.2%ל-3.1% ולשנת 2017 מ-3.5% ל-3.4%.
ארה"ב- בסיכום שבועי, מדדי וול סטריט נסחרו בעליות שערים שלמעלה מ-1%. ברקע נפתחה עונת הדוחות הכספיים לרבעון השני של השנה. בין המדווחות השבוע בלט לחיוב סקטור הפיננסיים עם תוצאות חיוביות מעל לצפי מבין 9 הבנקים שדיווחו עד כה שישה מהם הפתיעו לחיוב. ה-XLF רשם עלייה של 1.3%.
בזירת המאקרו השבוע נתונים מעורבים: מדד בטחון הצרכנים בארה"ב של אוניברסיטת מישיגן נפל החודש לרמה של 89.5 נקודות לעומת רמה של 93.5 נקודות ביוני. התפוקה התעשייתית בארה"ב צמחה ביוני ב0.6% הודות לתפוקה איתנה של מגזרי הרכב והתשתיות. המכירות הקמעוניות בארה"ב עלו ביוני ב 0.6% גבוה יותר מהצפי לעלייה של 0.1%. מדד המחירים לצרכן עלה ביוני ב 0.2% לעומת החודש הקודם, פחות מתחזית הכלכלנים שהייתה לעלייה של .0.3%.
התחלות בניה ואישורי הבניה לחודש יוני רשמו עליה מעל הצפי .
החוזים על הריבית למועד הפגישה הקרוב ב-27 ליולי מתמחרים כעת סיכוי של 8% להעלאת ריבית. וסיכוי של 54% להעלאת הריבית במארס 2017.
אירופה– מדדי אירופה נסחרו בעליות: הדאקס והפוטסי רשמו עליות של כ-0.9%. בזירת המאקרו בגוש האירו מדד המחירים לצרכן לחודש יוני עלה ב-0.2% בהתאם לצפי, בבריטניה מדד המחירים לצרכן לחודש עלה בהתאם לצפי ושיעור האבטלה לחודש מאי רשם ירידה מתחת לצפי. היום החליט הבנק המרכזי האירופי, כצפוי, להותיר את הריבית על כנה ברמה אפסית. כעת, המשקיעים ממתינים למסיבת העיתונאים שיכנס נגיד הבנק מריו דראגי ב-15:30, בה הוא צפוי לדבר על המצב הכלכלי והמדיניות המוניטרית בגוש האירו, בעידן שאחרי ההחלטה המפתיעה של בריטניה לפרוש מגוש האירו ועשוי להתייחס בין היתר גם למצבה המדאיג של מערכת הבנקאות האיטלקית והחשש כי יתפשט למדינות נוספות באירופה. נכון לשעת כתיבת שורות אלה מדדי המניות באירופה נסחרים בירידות קלות בהמתנה לנאומו.
סין- בסין פורסמו נתוני מאקרו חיוביים השבוע אשר הצביעו על צמיחה בקצב שנתי של 6.7% נתון גבוה מהתחזיות האופטימיות של האנליסטים שצפו צמיחה בקצב שנתי של6.6%. התפוקה התעשייתית לחודש יוני רשמה עלייה של 6.2% מעל הצפי. מכירות קמעונאיות לחודש יוני רשמו עליה של 10.6% מעל הצפי.
ישראל- בסיכום שבועי רשם מדד ת"א 25 עליה של כ- 0.4%. בשישי האחרון התפרסם מדד המחירים לצרכן לחודש יוני אשר היה בהתאם לציפיותינו 0.3. עליות מחירים נרשמו במיוחד בסעיפים: הלבשה והנעלה, תחבורה ותרבות ובידור. ירידות מחירים נרשמו במיוחד בסעיפים: ירקות ופירות טריים, ריהוט וציוד לבית ומזון. בשנים עשר החודשים האחרונים, ירד המדד הכללי ב-0.8%, המדד ללא דיור ירד ב-1.7%, המדד ללא ירקות ופירות ירד ב-0.7% והמדד ללא אנרגיה ירד ב-0.2%. בהתייחס למחירי הדיור שאינם נכללים במדד - מהשוואת העסקאות אפריל 2016 – מאי 2016, לעומת אפריל 2015 – מאי 2015, עלו המחירים ב-7.8%. מהשוואת העסקאות מרץ 2016 – אפריל 2016, לעומת מרץ 2015 – אפריל 2015, עלו המחירים ב-7.7%.
עוד השבוע פרסמה הלמ"ס את נתוני האומדן השלישי לרבעון הראשון של השנה מהם עולה כי התמ"ג רשם עלייה של 1.7% במונחים שנתיים לעומת 1.3% באומדן הקודם. זאת לאחר עלייה של 3.5% ברבעון האחרון של 2015 ועלייה של 2.3% ברבעון השלישי. העלייה בתוצר ברבעון הראשון השנה משקפת עליות בהוצאה לצריכה פרטית ובהשקעות בנכסים קבועים וירידות ביצוא סחורות ושירותים (למעט יהלומים וחברות הזנק) ובהוצאה לצריכה ציבורית. פירוט השימושים במקורות מראה עלייה של 5.0% בהוצאה לצריכה פרטית ברבעון הראשון של שנת 2016 בחישוב שנתי, שפירושו עלייה של 3.0% בהוצאה לנפש. העלייה בהוצאה לצריכה הפרטית לנפש ברבעון הראשון באה בהמשך לעליות של 5.7% ברבעון הקודם ושל 0.8% ברבעון השלישי של 2015 בחישוב שנתי.
בנק ישראל פרסם הבוקר את סקר החברות לרבעון השני של השנה ממנו עולה כי המגזר העסקי חזר לצמוח בקצב שמאפיין אותו בשלוש השנים האחרונות. מאזן הנטו המשוקלל לרבעון השני חיובי ומובהק בסך המגזר העסקי. מאזני הנטו חיוביים בענפים שפעילותם ממוקדת בביקוש המקומי: המסחר, הבנייה והתחבורה והתקשורת. לעומת זאת, בענפי התעשייה, השירותים והמלונאות מאזני הנטו נמצאים בקרבת האפס ומעידים כי בענפים אלה קצב ההתרחבות נמוך יותר. בענפים השונים הצפי לרבעון השלישי מתואם עם מאזני הנטו הענפיים ברבעון הנוכחי, מלבד בענף השירותים: שם צופים התרחבות משמעותית בפעילות.
נפט- בסיכום שבועי רשם עליה קלה על רקע ירידה במלאים:
המלצות
רמת הריביות המוניטארית הנמוכה בעולם ממשיכה לתמוך בשוקי המניות לטווח הארוך, אם כי קיימים גורמי אי וודאות ביניהם השלכות הברקזיט העשויים להשפיע על המסחר. תנודתיות צפויה ללוות אותנו בתקופה הקרובה.
אנו ממליצים על חלוקה שווה בין ישראל לחו"ל תוך העדפה להשקעה סקטוריאלית ו-"תיבול" התיק בבחירה סלקטיבית של מניות (ע"פ רשימת המניות המומלצות של בנק אגוד).
מבחינת החשיפה הכללית למניות ממליצים בתיק המייצג על - 18% ובתיק הספקולטיבי -32%.
בהתייחס לחשיפה הגיאוגרפית: ארה"ב- 70%, אירופה -15%, יפן -8% אסיה ללא יפן - 7% .
מומלצת השקעה במניות גלובאליות בעלות תזרימי מזומנים יציבים ומניות דיבידנד. אנו ממשיכים בהמלצתנו להיחשף לדולר גם באמצעות האפיק המנייתי.
אפיק סולידי
•בעולם, מאז סגירת ה- 14.7, נרשמו עליות בתשואות המדינות המפותחות בעולם, בין היתר על רקע מעבר כספים לאפיקים ספקולטיביים יותר. בגוש האירו הריבית נשארה על כנה בהתאם לצפי.
•בארץ, מאז סגירת ה- 14.7, נרשמו עליות בתשואות האג"ח הממשלתי עם קורלציה לעולם.
•הפורוורד, על המדד לשנה קדימה מן השוק, עלה השבוע מ- 0.23% ל- 0.32%.
•מדד המחירים לצרכן לחודש יוני עלה ב- 0.3%, בהתאם לצפי.
•המרווח בין ישראל לארה"ב ירד השבוע מ-0.20% ל- 0.13%.
•קונצרני- השבוע נרשמה מגמה מעורבת במדדי האג"ח הקונצרני, בלט לחיוב האפיק השקלי.
אג"ח ממשלתי
שקלי: השבוע נרשמה יציבות עם נטייה לעליה קלה בתשואות.
צמוד: נרשמה עליה בתשואות, בעיקר בטווחים הקצרים.
בעולם, מאז סגירת ה- 14.7 ועד היום, נרשמה עליה בתשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב (בין היתר על רקע כך שמועד העלאת הריבית, ע"פ צפי השוק, הוקדם וכן על רקע מעבר כספים של משקיעים מאפיקים סולידיים לאפיקים ספקולטיביים יותר), ובדומה למדינות המפותחות באירופה.
בארץ, מאז סגירת ה- 14.7 ועד היום, נרשמה עליה בתשואות האג"ח הממשלתי עם קורלציה לעולם. כאשר נרשמה עדיפות ברורה לאפיק השקלי בכל הטווחים (שרשם עליה מתונה יותר בתשואות).
האינפלציה בפועל מן השוק על עקום האג"ח רשמה ירידה בכל הטווחים. מנגד, הפורוורד על המדד לשנה קדימה מן השוק עלה מרמה של 0.23% בסקירה הקודמת ל- 0.32% כיום. זאת לאחר שפורסם, ביום שישי שעבר, מדד המחירים לצרכן לחודש יוני שעלה ב- 0.3%, בהתאם לצפי שלנו.
המרווח בין תשואת אג"ח ממשלתי בישראל לאג"ח אמריקאי ל- 10 שנים ירד ל- 0.13% (ע"פ סגירת ה- 20.7) לעומת 0.20% בסקירה הקודמת. זאת לאחר שנרשמה עליית תשואות חדה יותר באג"ח הממשלתי ל-10 שנים בארה"ב (מ- 1.47% ל- 1.58%) לעומת העלייה הקלה שנרשמה השבוע בתשואות המקבילות באג"ח השקלי ל-10 שנים בארץ (מ-1.67% ל-1.71%).
מצ"ב טבלת תשואות אג"ח ממשלתי 10 Y בעולם מסגירת ה- 14.7 ועד היום:
ספרד, איטליה ויוון
השבוע, נרשמה מגמה מעורבת בתשואות האג"ח הממשלתיות של איטליה, ספרד ויוון:
תשואת האג"ח האיטלקי ל- 10 שנים עלתה קלות מ- 1.20% ל- 1.24%.
תשואת האג"ח הספרדי ל- 10 שנים ירדה מינורית מ- 1.14% ל-1.13%.
תשואת האג"ח היווני ל- 10 שנים עלתה מ- 7.635% ל- 7.824%.
אג"ח קונצרני בארץ:
השבוע נרשמה מגמה מעורבת באפיק הקונצרני, כאשר בלט לחיוב האפיק השקלי.
תשואת התל בונד 20 עלתה מ-1.35% ל- 1.44%, כאשר המרווח עלה מ- 1.67% ל- 1.69%.
תשואת התל בונד 40 עלתה מ- 0.86% ל-0.93% כאשר המרווח ירד מ- 1.27% ל-1.21%.
תשואת התל בונד שקלי ירדה מ- 2.59% ל- 2.53% המרווח ירד מ- 1.93% ל-1.86%.
תשואת התל בונד צ.תשואות ירדה מ- 2.42% ל- %2.40, המרווח ירד מ- 2.85% ל- 2.70%.
תשואת התל בונד ש.תשואות שמרה על יציבות סביב 4.20%, המרווח ירד מ- 3.80% ל-3.60%.
המלצה:
•אג"ח ממשלתי- אחזקה של 14% בתיק המייצג ו 10% בספקולטיבי.
•עדיפות לצמוד על פני השקלי, בשל המשך פער חיובי בין הערכותינו לבין האינפלציה הגלומה מן השוק ל-12 חודשים הקרובים, בחלוקה של 60% צמוד 40% שקלי באג"ח הממשלתי.
•באפיק הצמוד מומלצת השקעה במח"מ סינטטי. ואילו באפיק השקלי מומלצת השקעה סטרייט.
•בתיק המייצג מומלצת השקעה במח"מ סינטטי של עד 5 שנים. בתיק הספקולטיבי המח"מ הסינטטי המומלץ הוא עד 6 שנים. עדיפות לשילוב צמודי מדד ארוכים במח"מ של עד 7 שנים עם שקלי במח"מ עד 5 שנים.
•אג"ח קונצרני בארץ: אחזקה בתיק מייצג של 22% ובתיק ספקולטיבי 32%, עם חלוקה שווה בין צמוד לשקלי (בעיקר בשל רמות המרווחים שהתל בונדים השקלי ו- 20,40 נמצאים כיום). מח"מ ממוצע עד 4 שנים בעדיפות לאגרות איכותיות יותר (מבחינת דירוג ובטחונות).
•אג"ח חו"ל- אחזקה של 10% בתיק המייצג ושל 12% בתיק הספקולטיבי. אנו ממליצים על אג"ח קונצרני בדרוג סביב דרוג מדינת ישראל (A) ובטווח שבין BBB ל- A במח"מ של 4-5 שנים. ההשקעה יכולה להיעשות באופן ישיר (ע"פ רשימת האג"ח המומלצות של בנק אגוד), או דרך תעודות הסל CIU, VCSH:
o CIU- המשקיעה בדרוג ממוצע A, מח"מ 4.29 ותשואה של 2.13% (2.11% בסקירה הקודמת). דמי ניהול בתעודה 0.2%. דרך נוספת להשקעה היא על ידי קרנות נאמנות ישראליות עם או בלי נטרול החשיפה המטבעית.
oמי שמעוניין לקצר מח"מ מטעמי סיכון יכול להשקיע בתעודה של וואנגארד – VCSH. מח"מ 2.72, דירוג ממוצע A-, תשואה 1.81% (אל מול 1.76% בסקירה הקודמת). דמי ניהול 0.12% ונכסים מנוהלים בסך של כ- 10 מיליארד דולר.
אינפלציה וריבית
אינפלציה:
מדד צפוי יולי 2016*0.2%
מדד צפוי אוגוסט 2016*0.2%
מדד צפוי ספטמבר 2016*-0.2%
אינפלציה צפויה ל- 12 חודשים*1%
אינפלציה צפויה ל-12 חודשים ע"פ ממוצע חזאים** 0.8%
אינפלציה בפועל שנה אחורה0.8%-
אינפלציה צפויה ב- 2016*0.4%
* הערכות מאקרו של הכלכלן הראשי של הבנק.
** מקור: בנק ישראל
המדד לחודש יוני עלה ב-0.3% בהתאם להערכתנו המוקדמת. ע"פ הלמ"ס המדד ללא ירקות ופירות עלה ב-0.5%, המדד ללא דיור עלה ב-0.4% והמדד ללא אנרגיה עלה ב-0.3%. עליות מחירים נרשמו במיוחד בסעיפים: הלבשה והנעלה ב-8.3%, תחבורה באחוז אחד ותרבות ובידור ב-0.6%. ירידות מחירים נרשמו במיוחד בסעיפים: ירקות ופירות טריים ב-4.4%, ריהוט וציוד לבית ב-0.6% ומזון ב-0.5%. נציין כי מתחילת השנה נותר המדד הכללי ללא שינוי, המדד ללא אנרגיה נותר אף הוא ללא שינוי, המדד ללא ירקות ופירות עלה ב-0.2% המדד ללא דיור ירד ב-0.1%. בשנים עשר החודשים האחרונים (יוני 2016 לעומת יוני 2015), ירד המדד הכללי ב-0.8%, המדד ללא דיור ירד ב-1.7%, המדד ללא ירקות ופירות ירד ב-0.7% והמדד ללא אנרגיה ירד ב-0.2%. מדד חודש יולי עודכן כלפי מעלה מ-0% ל-0.2% . האינפלציה הצפויה ל-12 חודשים הקרובים עלתה מ- 0.9% ל- 1%.
ריבית:
בישראל: הריבית עומדת על 0.1%. המדיניות המוניטרית צפויה להיוותר מרחיבה לאורך זמן רב.
באירופה: הריבית הכללית בגוש עומדת על 0%, הריבית על הפיקדונות עומדת על מינוס 0.4%. צפי להמשך ההרחבה הכמותית באירופה והשארת הריבית האפסית בגוש / נמוך מכך לאורך זמן (כאשר ע"פ השוק, כפי שעולה השבוע מהבלומברג, 50% צופים הורדת ריבית לקראת סוף השנה). היום החליט הבנק המרכזי בגוש האירו להותיר את שיעור הריבית הנוכחי על כנו, בהתאם לצפי.
בארה"ב: החוזים על הריבית למועד הפגישה הקרוב ב-27 ליולי מתמחרים כעת סיכוי של 8% להעלאת ריבית (לעומת 4% בסקירה הקודמת). כאשר, מועד העלאת הריבית, ע"פ הסתברות של 50% ומעלה בקרב המשקיעים, כפי שעולה השבוע מבלומברג, הוקדם מרבעון 4 של שנת 2017 לכיוון רבעון 1 של שנת 2017. כך לדוגמא החוזים על הריבית למועד הפגישה של הפד ב- 15 במרץ 2017 מתמחרים כעת סיכוי של 54% להעלאת ריבית.
מט"ח
שקל-דולר
במהלך התקופה הנסקרת, הדולר התחזק מעט מול השקל, צמד המטבעות נסחר כעת סביב שער של 3.858 שקל לדולר כאשר בסקירה הקודמת השער של מטבעות אלו סגר על 3.84 שקל לדולר.
בזירת המאקרו בארה"ב נתונים יחסית טובים: התפוקה התעשייתית בארה"ב צמחה ביוני ב-0.6% , מעל הצפי לעליה של 0.3%, הודות לתפוקה איתנה של מגזרי הרכב והתשתיות. המכירות הקמעוניות בארה"ב עלו ביוני ב- 0.6% גבוה יותר מהצפי לעלייה של 0.1%. מדד המחירים לצרכן עלה ביוני ב- 0.2% לעומת החודש הקודם, תחזית הכלכלנים הייתה לעלייה של 0.3%. מדד בטחון הצרכנים בארה"ב של אוניברסיטת מישיגן נפל החודש לרמה של 89.5 נקודות לעומת רמה של 93.5 נקודות ביוני. במגזר הנדל"ן התחלות בניה לחודש יוני רשמו עליה של 4.8% לעומת צפי לעליה של 0.2%, כאשר נתון חודש קודם התעדכן מטה מירידה של 0.3% לירידה של 1.7%. אישורי בניה לחודש יוני רשמו עליה של 1.5%, מעל הצפי. בשבוע הבא צפוי להתפרסם מדד קייס שילר לחודש מאי, מדד אמון הצרכנים לחודש יולי, נתון מכירות בתים חדשים וכן הזמנות מוצרים ברי קיימא לחודש יוני.
אנו ממשיכים להעריך כי הדולר צפוי להתחזק מול המטבעות העיקריים בעולם בטווח הבינוני וכן גם מול השקל.
נקודת תמיכה: 3.75 ₪ לדולר.
נקודת התנגדות: קרובה - 4.0 ₪ לדולר, אחריה- 4.05 ₪ לדולר.
דולר-אירו
בתקופה הנסקרת הדולר התחזק מעט מול האירו. כאשר כיום עומד צמד המטבעות סביב שער של 1.10 דולר לאירו לעומת 1.11 דולר לאירו בסקירה הקודמת. אנו ממשיכים להעריך כי הדולר צפוי להתחזק מול האירו בטווח הקצר-בינוני, לאור הצפי להמשך/הגדלת ההרחבה הכמותית באירופה והשארת הריבית האפסית בגוש /נמוך מכך לאורך זמן אל מול ריבית של 0.25%-0.5% בארה"ב שצפויה לעלות במהלך שנת 2017. נציין כי היום החליט הבנק המרכזי בגוש האירו להותיר את שיעור הריבית הנוכחי על כנו, בהתאם לצפי. בזירת המאקרו השבוע נתונים מעורבים: מדד המחירים לצרכן בגוש האירו לחודש יוני עלה ב-0.2% בהתאם לצפי. בבריטניה: מדד המחירים לצרכן לחודש יוני עלה ב- 0.2%, בהתאם לצפי. ושיעור האבטלה לחודש מאי ירד מרמה של 5% לרמה של 4.9%, מתחת לצפי. מכירות קמעונאיות לחודש יוני ירדו ב- 0.9%, אל מול צפי לירידה של 0.6%. בגרמניה: סקר ה- ZEW (מצב העסקים) לחודש יולי ירד מרמה של 54.5 לרמה של 49.8, מתחת לצפי. מחר צפוי להתפרסם בגרמניה ובגוש האירו מדד מנהלי הרכש במגזר היצרני לחודש יולי. בשבוע הבא צפוי להתפרסם התמ"ג בבריטניה לרבעון 2 וכן נתון מכירות קמעונאיות לחודש יוני בגרמניה.
נקודת תמיכה: ב- 1.05 דולר לאירו. נקודות התנגדות: ב- 1.16 דולר לאירו.
אפיקי השקעה מומלצים לפי רמות סיכון
תיק מייצג: ללא שינוי
תיק ספקולטיבי : ללא שינוי
ענף נכסי לקוחות וייעוץ בנק איגוד
ראש תחום מחקר ואנליסטית ראשית
אורלי אברהם
אנליסטים
יהונתן רז
ניתוח זה הוכן ע"י בנק אגוד לישראל בע"מ, לשימוש עובדיו ועובדי חברות הבנות שלו ולשימוש לקוחות של הבנק בכפוף להסתייגויות הבאות:
הניתוח הינו רכושו הבלעדי של הבנק. המידע ששימש את הבנק בהכנת ניתוח זה, הגם שהינו ממקורות שלפי ידיעת הבנק הינם מהימנים, אינו באחריותו. אין לראות בניתוח זה משום המלצה לביצוע פעולות כלשהן בניירות ערך או כל מצג שניתן על מנת שגורמים מחוץ לבנק יסתמכו עליו. כל הסתמכות על ניתוח זה תעשה על אחריותו של המשקיע בלבד. אין לעשות שימוש כלשהו, למסור, להעביר, להביא לידיעה, להעתיק, לצלם, לשכפל, לצטט, לפרסם, במישרין או בעקיפין, בכל אופן או שיטה בין בדפוס בצילום בהקלטה בהעתקה מכנית או אלקטרונית בתמורה או שלא בתמורה, את ניתוח או חלקים ממנו, לרבות, ממצאים, מסקנות והערכות הכלולות בו, ללא קבלת אישור בכתב מהבנק. הבנק ו/או חברות בנות שלו ו/או חברות הקשורות אליו (להלן: התאגידים) ו/או בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהם, עשויים להחזיק עבור עצמם ו/או עבור מי מלקוחות התאגידים הנ"ל מניות של מי מהחברות, ו/או עשויים להיות בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהחברות. כמו כן עשויים מי מהנ"ל לפעול בניירות הערך של מי מהחברות על בסיס יומי או אחרת, לפעול מעת לעת במכירתן ו/או ברכישתן חרף האמור בדוח זה.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
