רונן אגסי צילום מיה כרמי-דרור
עומר רגב
24/08/2016
הראל השקעות בביטוח ושירותים פיננסים פרסמה את דוחותיה הכספיים לרבעון השני של שנת 2016:
סך הפרמיות שהורווחו ודמי הגמולים הסתכמו במחצית הראשונה של 2016 בכ-9.7 מיליארד ש"ח, לעומת כ- 9.2 מיליארד ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד, גידול של כ-6%. סך הפרמיות שהורווחו ודמי הגמולים הסתכמו ברבעון השני של 2016 בכ- 5 מיליארד ש"ח, לעומת כ-4.5 מיליארד ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד, גידול של כ-11%.
הרווח הכולל במחצית הראשונה של 2016, הסתכם בכ- 42 מיליון ש"ח, לעומת רווח כולל בסך של כ- 280 מיליון ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד. הקיטון ברווחים נובע בעיקר מכך שבתקופת הדוח הגדילה החברה את ההתחייבויות הביטוחיות במגזר ביטוח כללי בסך של 112 מיליון ש"ח לאחר מס בעקבות המלצות ועדת וינוגרד בנוגע לקביעת ריבית ההיוון בענפי רכב חובה וחבויות. כמו כן, הגדילה החברה את ההתחייבויות הביטוחיות במגזר ביטוח חיים בסך של כ- 94 מיליון ש"ח לאחר מס בעקבות הירידה בריבית חסרת סיכון המשמשת בהיוון התחייבויות הביטוחיות.
הרווח הכולל ברבעון השני של 2016 הסתכם בכ- 28 מיליון ש"ח, לעומת כ-125 מיליון ש"ח, ברבעון המקביל אשתקד. הקיטון ברווח הכולל נובע בעיקר מגידול בהתחייבויות הביטוחיות בסך של כ- 59 מיליון ש"ח לאחר מס בעקבות השפעת הירידה המתמשכת בריבית חסרת הסיכון, וזאת לעומת עלייה בריבית סיכון בתקופה המקבילה אשתקד.
ההון העצמי המיוחס לבעלי המניות של החברה עמד, נכון ליום 30 ביוני 2016 על כ-4.84 מיליארד ש"ח, וזאת לאחר חלוקת דיבידנד בסך של 107 מיליון ש"ח בחודש אפריל האחרון. לאחר תאריך המאזן הכריזה הראל השקעות על חלוקת דיבידנד בסך של כ- 64 מיליון ש"ח.
סך הנכסים המנוהלים של הקבוצה בביטוח, קרנות פנסיה, קופות גמל, קרנות נאמנות ושירותים פיננסים הסתכם, נכון ליום 30 ביוני 2016 ב- 178.9 מיליארד ש"ח.
רונן אגסי, מנכ"ל קבוצת הראל ביטוח ופיננסים, מסר כי "התוצאות הכספיות בסוף המחצית הראשונה של שנת 2016 ממשיכות להעיד על יציבותה והמשך צמיחתה של הקבוצה. הראל ממשיכה לשמור על מעמדה בענף הביטוח, זאת לצד איתנות פיננסית גבוהה. מגמות אלו ראויות לציון על רקע התנודתיות הגבוהה בשווקים הפיננסיים בישראל ובחו"ל".
חסכון ארוך טווח
סך הפרמיות שהורווחו ודמי הגמולים בפעילות החיסכון ארוך הטווח במחצית שנת 2016 הסתכמו בסך של כ- 6.1 מיליארד ש"ח למול סך של כ- 5.6 מיליארד ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד.
סך הפרמיות שהורווחו ודמי הגמולים בפעילות החיסכון ארוך הטווח ברבעון השני של 2016 הסתכמו בסך של כ- 3.2 מיליארד ש"ח למול סך של כ- 2.7 מיליארד ש"ח ברבעון המקביל אשתקד.
ההפסד הכולל בפעילות חסכון ארוך טווח (ביטוח חיים, פנסיה, גמל והשתלמות) במחצית הראשונה של 2016 הסתכם בכ- 109 מיליון ש"ח, למול רווח כולל של כ- 224 מיליון ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד.
ההפסד הכולל נובע בעיקר מהתשואות בשוק ההון שהיו נמוכות יותר בתקופת הדוח, ומירידה בסך דמי הניהול המשתנים.
ההפסד הכולל בפעילות חסכון ארוך טווח (ביטוח חיים, פנסיה, גמל והשתלמות) ברבעון השני של 2016 הסתכם בכ-73 מיליון ש"ח, למול רווח כולל של כ-251 מיליון ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד. המעבר מרווח להפסד נובע בעיקר מגידול בהתחייבויות הביטוחיות בעקבות השפעת הירידה המתמשכת בריבית חסרת הסיכון והירידה בתשואות הגלומות בנכסים העומדים כנגד ההתחייבויות הביטוחיות. השפעות אלו קוזזו בחלקן בשל התשואות בשוק ההון בתקופת הדוח שהיו גבוהות מהתשואות ברבעון המקביל אשתקד.
ביטוחי חיים
סך הפרמיות שהורווחו בביטוח חיים בחציון הראשון של 2016 הסתכמו בכ- 2 מיליארד ש"ח, לעומת כ-2.2 מיליארד ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד. קיטון של כ- 7%. הקיטון נובע בעיקר מהפקדה חד פעמית שנרשמה בתקופה המקבילה אשתקד בסכום של כ– 226 מיליון ש"ח בגין הסדר פרישה מוקדמת של מעסיק גדול בביטוח חיים. בנטרול ההפקדה החד פעמית אשתקד, נרשמה יציבות בהיקף הפרמיות בתחום זה.
סך הפרמיות שהורווחו בביטוח חיים ברבעון השני של 2016 הסתכמו בכמיליארד ש"ח, לעומת כ-987 מיליון ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד. גידול של 3%.
ההפסד הכולל בביטוח חיים במחצית הראשונה של 2016 הסתכם בכ- 138 מיליון ש"ח, למול רווח כולל של כ-161 מיליון ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד. המעבר מרווח להפסד כולל נובע, בעיקר, מהשפעת הירידה המתמשכת בריבית חסרת הסיכון, ומהירידה בתשואות הגלומות בנכסים העומדים כנגד ההתחייבויות הביטוחיות בתקופת הדוח.
ההפסד הכולל בביטוח חיים הסתכם ברבעון השני של שנת 2016 בכ- 95 מיליון ש"ח, לעומת רווח כולל של כ-220 מיליון ש"ח ברבעון המקביל אשתקד. המעבר מרווח להפסד כולל נובע, בעיקר, מהשפעת הירידה המתמשכת בריבית חסרת הסיכון ומהירידה בתשואות הגלומות בנכסים העומדים כנגד ההתחייבויות הביטוחיות בתקופת הדוח.
קרנות הפנסיה
דמי הגמולים שנגבו על ידי קרנות הפנסיה של הקבוצה הסתכמו במחצית הראשונה של 2016 ב- 3 מיליארד ש"ח, לעומת 2.6 מיליארד ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד. גידול של 18%.
דמי הגמולים שנגבו על ידי קרנות הפנסיה של הקבוצה הסתכמו, ברבעון השני של 2016 ב- 1.6 מיליארד ש"ח, לעומת 1.3 מיליארד ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד. גידול של 22%. הגידול ביחס לרבעון המקביל אשתקד נובע בעיקר מהקדמת עיתוי ההפקדה של מעסיק גדול.
הרווח הכולל מניהול קרנות פנסיה בחציון הראשון של שנת 2016 הסתכם ב- 25 מיליון ש"ח, לעומת רווח כולל לפני מס בסך של 38 מיליון ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד.
הרווח הכולל מניהול קרנות פנסיה ברבעון השני של שנת 2016 הסתכם ב-15 מיליון ש"ח, לעומת רווח כולל לפני מס בסך של 19 מיליון ש"ח ברבעון המקביל אשתקד.
היקף הנכסים המנוהלים על ידי קרנות הפנסיה הסתכם, נכון ליום 30 ביוני 2016, ב- 39.9 מיליארד ש"ח, לעומת 34.6 מיליארד ש"ח, ליום 30 ביוני 2015, גידול של 15%.
קופות גמל וקרנות השתלמות
דמי הגמולים שנגבו בקופות הגמל וקרנות ההשתלמות הסתכמו במחצית הראשונה של שנת 2016, בכ- 1.089 מיליארד ש"ח, לעומת כ-867 מיליון ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד, גידול של 26%.
דמי הגמולים שנגבו בקופות הגמל וקרנות ההשתלמות הסתכמו ברבעון השני של שנת 2016 בכ- 593 מיליון ש"ח, לעומת כ-428 מיליון ש"ח ברבעון המקביל אשתקד, גידול של 39%.
היקף הנכסים המנוהלים בקופות הגמל וקרנות ההשתלמות המנוהלות בקבוצה, ליום 30 ביוני 2016, הסתכם לסך של כ-30.3 מיליארד ש"ח.
הרווח הכולל בקופות גמל וקרנות ההשתלמות הסתכם, בחציון הראשון של שנת 2016, בכ-4 מיליון ש"ח, למול רווח כולל של 25 מיליון ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד. הקיטון ברווח הכולל נובע בעיקרו מהפרשה חד פעמית להחזרי דמי ניהול במסגרת פרויקט הטיוב, וכן בשל שחיקה בשיעור דמי הניהול.
הרווח הכולל בקופות גמל וקרנות ההשתלמות הסתכם, ברבעון השני של שנת 2016 בכ-7 מיליון ש"ח, למול רווח כולל של 12 מיליון ש"ח ברבעון המקביל אשתקד.
ביטוחי בריאות
הסך הכולל של הפרמיות שהורווחו במגזר ביטוח בריאות במחצית הראשונה של 2016 הסתכם בכ-2 מיליארד ש"ח, למול כ-1.9 מיליארד ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד, גידול של 5%.
הסך הכולל של הפרמיות שהורווחו במגזר ביטוח בריאות ברבעון השני של 2016 הסתכם בכ- 1.02 מיליארד ש"ח, למול כ-971 מיליון ש"ח ברבעון המקביל המקבילה אשתקד, גידול של 5%.
הסך הכולל של הפרמיות שהורווחו במגזר ביטוח בריאות מהווה בתקופת הדוח כ-36% מכלל הפרמיות שהורווחו בקבוצה.
הרווח הכולל במגזר ביטוח בריאות בחציון הראשון של שנת 2016 בכ- 95 מיליון ש"ח, למול איזון בתקופה המקבילה אשתקד. הגידול ברווח הכולל נובע, בין היתר, משיפור בתוצאות החיתומיות בתקופת הדוח.
הרווח הכולל במגזר ביטוח בריאות, ברבעון השני של שנת 2016 הסתכם בכ-68 מיליון ש"ח, לעומת רווח כולל של כ-19 מיליון ש"ח ברבעון המקביל אשתקד. השיפור ברווח נובע בעיקר משיפור בתוצאות החיתומיות, ומהתשואות בשוק ההון ברבעון הנוכחי, שהיו גבוהות מהתשואות ברבעון המקביל אשתקד .
ביטוח כללי
הפרמיות ברוטו במחצית הראשונה של 2016 הסתכמו ב- 1.66 מיליארד ש"ח, בדומה לסך הפרמיות ברוטו בתקופה המקבילה אשתקד.
הפרמיות ברוטו ברבעון השני של 2016 הסתכמו ב- 699 מיליון ש"ח, לעומת 570 מיליון ש"ח ברבעון המקביל אשתקד, גידול של כ- 23%.
ההפסד הכולל בביטוח כללי בחציון הראשון של שנת 2016 הסתכם ב- 3 מיליון ש"ח, למול רווח כולל של 95 מיליון ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד. המעבר מרווח להפסד נובע מהשפעת המלצות ועדת וינוגרד, כאמור, בעקבותיהן הגדילה החברה את ההתחייבויות הביטוחיות בסך של כ- 175 מיליון ש"ח.
הרווח הכולל בביטוח כללי ברבעון השני של שנת 2016 הסתכם ב- 47 מיליון ש"ח, למול הפסד כולל של 35 מיליון ש"ח ברבעון המקביל אשתקד. המעבר מהפסד כולל לרווח כולל נובע בעיקר מתשואות בשוק ההון אשר היו גבוהות יותר מהתשואות ברבעון המקביל אשתקד.
הראל פיננסים
היקף הנכסים המנוהלים במגזר שוק ההון והשירותים הפיננסים, על ידי בית ההשקעות "הראל פיננסים", הסתכם, ליום 30 ביוני 2016, בכ- 42.3 מיליארד ש"ח.
ההכנסות במגזר שוק ההון והשירותים הפיננסים במחצית הראשונה של שנת 2016 הסתכמו בכ- 134 מיליון ש"ח, למול כ-160 מיליון ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד. הירידה מקורה בעיקר בקיטון בנכסים המנוהלים בקרנות הנאמנות והתיקים.
ההכנסות במגזר שוק ההון והשירותים הפיננסים ברבעון השני של 2016 הסתכמו בכ-70 מיליון ש"ח למול 78.6 מיליון ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד.
הרווח הכולל בתקופת הדוח, כולל הפרשה בגין ירידת ערך של שווי פעילות קרנות הנאמנות בסך של כ- 25 מיליון ש"ח לפני מס.
הרווח הכולל של הראל פיננסים בחציון הראשון של 2016 הסתכם בכ- 17 מיליון ש"ח לאחר ירידת הערך ובכ-42 מיליון ש"ח בנטרול ירידת הערך, וזאת למול רווח כולל בסך של 43 מיליון ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד.
ההפסד הכולל של הראל פיננסים ברבעון השני של 2016 הסתכם בכמיליון ש"ח לאחר ירידת הערך, וברווח של כ-24 מיליון ש"ח בנטרול ירידת הערך, וזאת, למול רווח כולל בסך של 20 מיליון ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד.
הון עצמי
על פי תרגיל IQIS5 שביצעה הראל ביטוח, בהתאם למשטר כושר הפירעון החדשsolvency II , שבכוונת האוצר ליישם, להראל ביטוח עודף הון המסתכם לסך העולה על מיליארד ש"ח ליום 31 בדצמבר 2015 וזאת בהתחשב בהוראות המעבר.
אייל דבי, מנהל דסק מחקר מניות ישראליות בלאומי שוקי הון, על רקע המשך ירידת התשואות וההפחתות החד-פעמיות, כמו גם התוצאות שפרסמו עד כה יתר החברות, היה צפוי שהרווח בתקופה יהיה מינורי - אולי אפילו שלילי. בפועל, הראל הציגה רווח כולל של 28 מיליוני ש"ח ברבעון השני, המהווים תשואה של כ- 2.3% על ההון.
הרווח האמור כלל בתוכו מרכיבים והוצאות שאינן שוטפות, כך שאם מנטרלים את אלה, התוצאות בהחלט היו סבירות.
השוואת התוצאות לרבעון המקביל אשתקד היא מיותרת ואינה מלמדת הרבה, שכן מה שחשוב יותר, זו בחינת התוצאות השוטפות אל מול מחיר המניה - וכאן, כמעט כרגיל, אין כל הלימה.
לא צריך לצלול עמוק למספרים, מספיק שהולכים לדוח הדירקטוריון ומנטרלים את ההשפעות הבאות:
השפעת פרסום המלצות וועדת וינוגרד, בעניין טבלאות תוחלת החיים והריבית שמשמשת להיוון - הקטנת הרווח לאחר מס בסכום של 16 מיליוני ש"ח.
הגדלת ההתחייבויות הביטוחיות, על רקע המשך ירידת הריבית חסרת הסיכון - הקטנת הרווח לאחר מס, בסכום של 59 מיליוני ₪.
הפחתת ערך בגין ירידת שווי פעילות קרנות הנאמנות – הקטנת הרווח לאחר מס, בסך של 18 מיליוני ₪.
תוצאות מתואמות: סך ההוצאות החריגות שנרשמו ברבעון השני, מסתכם לכדי סכום מצטבר של 96 מיליוני שקלים - מה שאומר, שהרווח הנקי המתואם מתכנס לכדי 124 מיליוני שקלים. מבחינת תשואת ההון, הרי שזו תקפוץ מרמה מינורית מדווחת של 2.3% לכדי רמה שוטפת של 10% לערך - שזו בהחלט תשואה ראויה, בוודאי ביחס למחיר המניה.
נקודות נוספות בדוחות: הפרמיות בשייר שנגבו ברבעון השני הציגו צמיחה מרשימה של 5.8%, כאשר מטבע הדברים, הצמיחה הכי חדה נרשמה במגזר ביטוחי הבריאות - שהסתכמה לכדי 6.5%. העניין הוא, וזו נקודה די מטרידה, שהרווחיות בתחום הבריאות נשחקת בהתמדה. כך, למרות הצמיחה בשורה העליונה, ועל אף תוספת נאה מרווחי השקעה, הרווח לפני מיסים על הכנסה התכווץ ביחס לרבעון המקביל בשנה שעברה. הסיבה לכך ברורה, עלייה נמשכת בתשלומים ובתביעות שמגדילות את העתודות הביטוחיות. חשוב לציין, שלמרות שהתופעה מטרידה, היא רחוקה מלהוות הסבר לפגיעה כל כך חריפה במחיר המניה.
בשולי הדברים: אנחנו מרגישים מעט מוזר, במידה מסוימת סוג של "שיח חרשים", שכן ברור לנו שבעת הזו ניתוח תוצאות הרבעון הוא אחד מהדברים הפחות מעניינים - לפחות את המשקיעים. שרי אלה אינם מוטרדים מהביצועים הנוכחיים, הם מודאגים עד מאד מהמחר. אנחנו בהחלט מבינים, וברור לנו שהסביבה העסקית השתנתה מהותית לרעה, אבל רצינו לומר מספר מילים לגבי עוצמת התגובה. אין כאן הרבה מקום לפרשנות, מחירי המניות מציגים תמונה עסקית ברורה – המשקיעים מעריכים שהרווחיות הביטוחית תהיה בשנים הקרובות אפסית, כך שרווחי החברות ינבעו רובם ככולם מהשקעות - שתחת המגבלות החדשות, כמו גם התשואות הנמוכות, אינן צפויות להיות "מדהימות".
אז אנחנו רוצים לגעת בדיוק בנקודה הזו: התסריט לפיו חברות הביטוח תהפוכנה למנהלות השקעות בתחפושת של מבטחות, נשמע אולי מעניין, אבל הוא לא רק קיצוני ומוגזם - אין לא גם אחיזה רציונאלית. תראו, היו מקרים ששוק מסוים הלך ונעלם - תחום העיתונות הכתובה, לדוגמא - אבל זה קרה כאשר היה ברור שהמודל העסקי שבור. במילים אחרות, שהביקוש למוצר נפגע בצורה כל כך אנושה, עד שאין בו בכדי לכסות את ההוצאות. זה לא המקרה בתחום הביטוח, שהרי הביקוש למוצרים רק הולך וגדל, האוכלוסייה אינה הופכת ליותר צעירה והמודעות לגידור סיכונים הולכת וגדלה. אז נכון, הענף כולו נמצא בתקופה מאד לא נעימה - הן רגולטורית והן משינויים בסביבה - אבל זו לא סיבה להספיד את התעשייה! וזה, פחות או יותר, המסקנות המשתקפות כיום במחירי המניות.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
