מיכל אלשייך
24/08/2016
- צפי לדוח יציב – הרשת מתמודדת עם פתיחת 6 סניפיYOU לשעבר + סניפים חדשים
רשת רמי לוי צפויה להציג תוצאות יציבות אבסולוטית ביחס לרבעון המקביל אשתקד, עם צמיחה של כ-9% במכירות ורווחיות תפעולית של כ-3.0% ביחס לכ-3.2% אשתקד. במהלך 2016 מתמודדת הרשת עם מהלך פתיחת סניפים אינטנסיבי: ב-2015 רכשה ממגה 6 סניפי YOU, מהם נפתחו עד לסוף הרבעון השני 2 סניפים (רעננה ובת ים), כאשר היתר ייפתחו במהלך H2.16. בתוספת 3 סניפים עצמאיים חדשים צפויה הרשת בסה"כ לגדול ב-2016 ב-9 סניפים ולסגור את השנה עם 43 סניפים. בהסתכלות קדימה הרשת צפויה להגיע להערכתנו בשנים הקרובות לכ-50-55 סניפים.
- מכירות: צמיחה עקב חגים + פתיחת סניפים; במכירות למ"ר מגמת הירידה המדאיגה צפויה להמשיך, גם אם באופן מתון לעומת הרבעונים האחרונים
במכירות צפויה צמיחה של כ-9%, עקב עיתוי החגים ופתיחת סניפים חדשים. עם זאת, מגמת החולשה במכירות למ"ר עלולה להמשיך. מדובר במגמה שהתחילה ב-2014 עם ההאטה בשוק המזון והתחזקה משמעותית ב-2015, עת פתחה החברה 5 סניפים במקומות רווי תחרות. ברבעון ה-2 ובמחצית ה-2 של 2016 אנו צופים כי מגמת השחיקה במכירות למ"ר תימשך אך תהיה מתונה ביחס לאשתקד, וזאת עקב הבשלה של הסניפים שנפתחו עד כה וכן פתיחה של סניפי YOU לשעבר שחלקם במקומות יותר נוחים ואטרקטיביים מבחינת תחרות (ביחס לסניפים שנפתחו ב-2015). גם אם השחיקה תהיה מתונה ביחס לרבעונים אחרונים (צפי לירידה של כ-5% לעומת 8%-15% ברבעונים קודמים) עדיין מדובר בנתון מדאיג לרשת, הידועה בזכות נתון המכירות למ"ר הגבוה שלה לעומת המתחרים (לצורך השוואה ב-2016 המכירות למ"ר של רמי לוי צפויות לעמוד על כ-66 אלף, לעומת כ-24 אלף אצל שופרסל).
- צפי לרווחיות של כ-3% בדומה ל-Q1.16 (יותר טוב מ-H2.15 אך עדיין נמוך למדי היסטורית)
אנו צופים רווחיות של כ-3% כשמחד הר.הגולמית צפויה לעלות ביחס לאשתקד מכ-21.2% לכ-21.9% אך מנגד הוצאות התפעול צפויות לעלות מכ-18.0% לכ-18.9% ובכך לקזז את השיפור. העלייה בר.גולמית הינה על רקע הפסקת פעילות ביכורי השקמה ומעבר של אותה פעילות לרמי לוי באופן ישיר וכן מעבר של תחומי הגבינות והבשר מזכיינים לרמי לוי ישירות. הגידול בהוצ' התפעוליות צפוי על רקע הגידול בסניפי החברה וכן המשך מהלך פתיחת סניפיYOU לשעבר, שמעיב על ההוצאות (שכ"ד ושכר עבודה) וזאת ללא קבלת הפירות עדיין, עד שהסניפים יפתחו באופן מלא.
- בהסתכלות קדימה – מחד הבשלת הסניפים החדשים, אך מנגד צפי להתחזקות התחרות בדיסקאונט; החקירה ברקע ממשיכה להוות איום מסחרי עקב החשש מיציאה של הזרים
לסיכום, אנו צופים רבעון 2 יציב. ב-H2.16 אנו צופים צמיחה דו ספרתית עקב סניפים חדשים כשמגמת השחיקה במכירות למ"ר עלולה להימשך, גם אם בצורה מתונה. הרווחיות צפויה להמשיך להיות סביב 3% כשמחד מהלך פתיחת הסניפים יעיב פחות אך מנגד הירידה במכירות למ"ר תמשיך להעיק. ב-2017 החברה צפויה להיות מושפעת פחות לרעה מפתיחת הסניפים אך מנגד התחרות בדיסקאונט צפויה להערכתנו להתחזק. לסיכום – צפויות מגמות מעורבות במחצית השנייה של 2016 וכן ב-2017.
מעבר לפעילות עצמה, עיקר החשש שלנו מעניין החקירה נובע לאו דווקא מפגיעה אמיתית ברשת עצמה, אלא מדאגה כי המחזיקים הזרים במנייה (MSD ופידלטי עם כ-19%) ישקלו לממש את חלקם. אנו ממשיכים להמליץ על רמי לוי בת.שוק במ"י של 165 ₪ למניה. להערכתנו האפסייד כעת מוגבל כאשר נדגיש שנדרשת זהירות ות"ל למומנטום השלילי הנובע מסיכונים מסחריים בשל החקירה והחשש משינויים באחזקות הזרים.
הקרנות שמחזיקות את המניה
מיכל אלשיך, אנליסטית בכירה באקסלנס ברוקראז'
הקרנות שמחזיקות את המניה
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
