הראל פיננסים
28/09/2016
1.מניות – המשך המדיניות המוניטרית המרחיבה תומך באפיק. מנגד, המניות לא זולות
שבוע החולף התאפיין בעליות בשוקי המניות, כאשר אירופה חזרה להוביל את המגמה החיובית (אחרי הירידות בשבוע שלפני כן בעקבות הדברים של דראגי). למעט בריטניה, מתחילת השנה שוקי המניות באירופה עדיין בטריטוריה שלילית וכך גם יפן. בולטים לחיוב ארה"ב ושווקים מתעוררים, בעיקר דרום אמריקה ומזרח אירופה.
מה שהזרים אוויר חם חדש לשוק היתה כמובן החלטת הפד להמתין עוד עם העלאת הריבית ולהוריד את התחזיות העתידיות לריבית. המסר שהפנימו השווקים מההחלטה ומההודעה של הפד הוא שהמדיניות המוניטארית תישאר מרחיבה – מה שישליך גם על הבנקים המרכזיים האחרים ולפי שעה ממשיך לתמוך בחשיפה לאפיק המנייתי.
באירופה, אינפלציה נמוכה (מדד המחירים לצרכן בכל המדינות ירד), ציפיות אינפלציה נמוכות והצמיחה מאוד נמוכה (גם בהמשך, לפי מה שאפשר ללמוד מהירידה המפתיע במדד מנהלי הרכש המשוקלל) מבטיחים כי ההרחבות הכמותיות יימשכו עוד הרבה זמן – גם מעבר לפברואר 2017 (המועד שבו אמורה להסתיים תוכנית ההרחבה). עם זאת, 2017 צפויה להיות שנה מאתגרת בזירה הפוליטית עם בחירות בכמעט כל המדינות המשמעותיות. לאור זאת ולמרות שמחירי המניות שם נמוכים יחסית והיורו לא אמור להתחזק (לאור כל הסיבות שלעיל), שוקי המניות של אירופה צפויים לייצר הרבה תנודתיות ולכן אנו מקצים להם משקל חסר בתיק ההשקעות המנייתי.
בשוק המקומי ראינו בשבוע שעבר את חברות התרופות חוזרות לתפקד (במיוחד אופקו ופריגו) וזאת בין היתר על רקע שיפור בביצועי הסקטור בעולם. ביצועים נאים היו גם למניות הנדל"ן (על רקע ההפנמה שהריבית תישאר נמוכה) ולבנקים (הודות להצלחתם להגיע לדרישות באזל ובשל ההבנה כי הם צפויים לחזור ולחלק דיבידנדים).
לצד חשיפה למניות הבנקים והנדל"ן הנהנות מטרנד חיובי עולמי, אנו ממשיכים להתמקד בשוק המקומי במניות השורה השנייה והשלישית שכסף גדול ממשיך לזרום אליהן. המניות האלה נהנות גם ממומנטום חיובי עולמי וגם הודות לעדכון שיטת המדדים בבורסה הצפוי בתחילת 2017.
2. אג"ח קונצרני – תשואה שוטפת גבוהה יותר ללא צפי לרווחי הון נוספים
המרווחים בקונצרני בעולם חזרו לרדת בחציו השני של השבוע, גם בדירוגי השקעה וגם באג"ח היי יילד וזאת על רקע ירידת התשואות בממשלתי וההערכה כי הסיכונים מפני עליית ריבית קרובה פחתו. האווירה החיובית הזו גם המריצה עוד יותר את שוק ההנפקות בעולם, שבו גייסו חברות בשבוע החולף סכום של 420 מיליארד דולר – פי שתיים מהממוצע השבועי מתחילת 2016.
לשוק המקומי המגמה הזו מגיעה אחרי שמתחילת ספטמבר נרשמה ירידה של מעל 1% במרבית המדדים, כאשר ירידת התשואות הזו הביאה לפתיחת מרווחים. אחרי המימוש הזה ופתיחת המרווחים הנמשכת כבר מחודש אוגוסט, הסביבה הנוכחית תומכת בהגדלה מסוימת ושקולה של האפיק הקונצרני לכ-40% מתיק ההשקעות, בעיקר בדירוגי ה-A.
גם בתל אביב הורגשה קפיצת מדרגה בקצב ההנפקות, כאשר מתחילת ספטמבר מעל 25 מנפיקים גייסו יותר מ-10 מיליארד ₪. כדאי לשים לב כי בעת האחרונה יותר חברות מציעות גם שעבודים, אם כי ברבים מהמקרים זה נועד להבטיח הצלחה של הנפקה במח"מ ארוך או עם דירוג נמוך.
3.תיק השקעות – נכונות מסוימת להגדיל סיכונים, לא בכל הגזרות
אחרי החלטת הריבית בארה"ב מסתמן כי בשווקים יש נכונות מחודשת להגדלת סיכונים. על רקע העובדה שהריביות נמוכות והתשואות האבסולוטיות נמוכות, נראה כי התמהיל הזה מבטיח אמנם שוק חיובי – אך תנודתי מאוד. המשמעות הינה המשך השקעה גם בנכסים מסוכנים, תוך הקפדה על פיזור ותמחור.
בעיתוי הנוכחי, ראוי גם להכין את תיק ההשקעות לחודש אוקטובר, שבו צפוי מיעוט ימי עסקים בשוק המקומי בשל עונת החגים. לפיכך, להערכתנו, לתשואה השוטפת משמעות גבוהה יותר, כך שאנו נוטים להגדיל בצורה מתונה את הרכיב הקונצרני ואת המח"מ בתיק האג"ח, לצד שמירה על חשיפה מנייתית מוגבלת.
הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
