רוסאריו >> מעלים מחיר יעד לשיכון ובינוי

התפתחויות בתחום הקבלנות 

קבלנות חו"ל  

תחום נדל"ן

תחום ייזום נדל"ן למגורים ממשיך להוות זרוע פעילות משמעותית לייצור תזרים. נראה כי הפעילות במזרח אירופה תופסת תאוצה וצפויה להמשיך כך בעקבות רכישת קרקעות לאלפי יח"ד לבניה מיידית. 

התפתחויות בתחום הזכיינות, אנרגיה וסביבה  

• מכירת מתקנים פוטוולטאים בספרד - באוקטובר 2016 חתמה החברה על הסכמים למכרת החזקותיה בפרויקטים סולארים בספרד (גילץ) בסכום של כ-22.5 מ' יורו וצפויה לרשום רווח של כ-2.3 מ' יורו בעסקה זו. 

אנו חושבים כי מחירי העסקאות האחרונות בתחום זה מהווים אינדיקציה לשווי החבוי בתחום הפרויקטים אשר רשום בספרים במחירי עלות. במודל הערכת השווי, מטעמי שמרנות, אנו מעריכים את שווי הפרויקטים במחירי עלות, ומוסיפים את הרווח ממכירת הפרויקטים האחרונים אשר עדיין לא קיבל ביטוי בדוחות הכספיים. 

התפתחויות במישור הפיננסי

שווי ומומנטום

ברבעון האחרון החברה החלה לחזור לשגרה בתחום הקבלנות עם גבייה מאסיבית של כ-114 מ' דולר וכן ממשיכה בביצוע עבודות בניגריה בקצב של כ-150 מ' ₪ לרבעון.  בנוסף, האיצה את הפעילות בתחום ייזום בניה למגורים במזרח אירופה. בתחום הפרויקטים, החברה ממשיכה להציף שווי עם מכירת 49% מחלקה בזכיין אגירה שאובה, 50% מחלקה בזכיין של כביש האגרה בקולומביה ומכירת גילץ. במישור הפיננסי, החברה ביצעה מהלך של החלפת חוב להארכת המח"מ. אנו ביצענו עדכון למודל על פי הנתונים של הרבעון ומעדכנים את השווי ההוגן ל-9.9 ₪ למניה אשר מהווה פרמיה של כ-28% ביחס למחיר המניה היום. עיקר העלייה בשווי מקורה מעלייה משמעותית ביתרות המזומן בגין הגבייה המשמעותית שבוצעה בניגריה ומכירת הפרויקטים ברווח. 

פירוט מודל ה-NAV המעודכן בעמוד הבא:

מודל NAV מעודכן

גילוי והגבלת אחריות מטעם רוסאריו ייעוץ ומחקר בע"מ

הדו"ח מתבסס על מידע אשר פורסם לכלל הציבור, על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע פומבי אחר אשר רוסאריו ייעוץ ומחקר בע"מ (רוסאריו) מניחה שהינו מהימן וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע.  עם זאת, מודגש כי אין רוסאריו, מחברי הדו"ח ועורכיו אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח,  לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדו"ח וכי כל נתון, מתווה, ניתוח, רעיון או הערכה הינם ראשוניים ולא נבדקו מבחינה כלכלית, שיווקית, משפטית, מיסויית או כל בחינה אחרת. 

הדו"ח מופנה למשקיעים מסווגים בלבד כחומר מסייע ואין להסתמך עליו בקבלת החלטות השקעה כלשהן. הדו"ח אינו מתיימר להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו ומשקף את הערכת עורכי הדוח למועד בו הוא נכתב ועשוי להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. המידע בדו"ח הוא כללי ואינו בבחינת ייעוץ להשקעות, ייעוץ משפטי, מיסויי או ייעוץ אחר מסוג כלשהו, ואין דרך להבטיח כי המידע הכלול בנייר זה הינו מדויק, נכון ומעודכן. מכלול הדעות, החדשות, המחקרים, הניתוחים, המחירים והמידע האחר הכלול בנייר זה ניתן כפרשנות כללית על שוק ההשקעות ועל החברה הנדונה במסמך אשר מסופקת למטרות מידע בלבד ואינה מהווה עצה או המלצה להשקעה או פעולה אחרת כלשהי. ניתוח זה לא נערך בהתאם לצרכיו של קורא הדו"ח, וקורא דו"ח זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על הדעות וההמלצות המובאות בו, תיצור עבורו רווחים. האמור בנייר זה כולל ניתוח ראשוני, ואין בו כדי להטיל על רוסאריו, עובדים ונושאי משרה בה, בעלי השליטה בה, ותאגידים מקבוצת רוסאריו קפיטל בע"מ וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת רוסאריו") חובה כלשהיא. קבוצת רוסאריו, כל חברה בה וכן מחברי הדו"ח ועורכיו אינם מספקים ייעוץ לביצוע עסקאות או להימנעות מהן ולא ישאו בכל אחריות בכל צורה שהיא עבור כל נזק, הפסד ו/או אובדן, כולל, אך לא מוגבל, לכל רווח או הפסד, שעלול לנבוע בישירות או בעקיפין מן השימוש או ההסתמכות על דו"ח זה. כל עסקה שתתקיים כתוצאה מדו"ח זה או הסתמכות עליו תהיה באחריות הצדדים לעסקה בלבד וכפופה לתנאי שוק שישררו בסמוך לעסקה, לבדיקות הכלכליות, המשפטיות והחשבונאיות המקובלות ולאישורים מקובלים. הדו"ח אינו מהווה ייעוץ השקעות ואינו מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בו. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בדו"ח ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי, לרבות מיועץ השקעות אשר ייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

דו"ח זה הינו רכושה הבלעדי של רוסאריו ואין להעביר לצד ג', להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, להדפיס, לצלם, להקליט או להעתיק את הדו"ח, באופן מלא או חלקי, מבלי לקבל אישור מראש ובכתב מאת רוסאריו.

קבוצת רוסאריו וחברות בנות או קשורות עוסקות בחיתום, תיווך בעסקאות בניירות ערך, בנקאות השקעות, השקעות בניירות ערך לחשבון עצמן ופעילויות אחרות בשוק ההון, ועשויות להחזיק או מחזיקות בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בדו"ח וכן ביצעו ו/או עשויות לבצע עסקאות קניה ו/או מכירה  בניירות הערך.   

במהלך השנה האחרונה, רוסאריו ו/או חברות מקבוצת רוסאריו, נתנו או עשויות היו לתת לחברה הנסקרת ולחברות בקבוצה שירותי גיוס חוב ציבורי או פרטי, ובנוסף, עשויות רוסאריו ו/או חברות מקבוצת רוסאריו לתת בעתיד שירותים פיננסיים לחברה או לחברות מקבוצת החברה, לרבות שירותי ניהול, הפצה וחיתום בהנפקות. תאגידים קשורים לרוסאריו החזיקו או עשויים היו להחזיק במועד פרסום הדו"ח ובמהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום החזקה מהותית בניירות הערך של התאגידים הנסקרים בדו"ח ("תאגיד קשור" ו"החזקה מהותית" –כהגדרתם בהוראות רשות ניירות ערך מיום 18.9.2007).

להלן פרטים לגבי עסקאות שנעשו בידי רוסאריו ו/או חברות בקבוצת רוסאריו עבור החברה וכן החזקות תאגידים קשורים בניירות הערך של החברה: 

בחודש ספטמבר 2016 השתתפה חברה מקבוצת רוסאריו בקונסורציום חתמים שגייס ניירות ערך (מניות ואג"ח) עבור תאגיד בקבוצת החברות הנסקרות בדו"ח זה.

גילוי והצהרת האנליסט

אני, אביטל איגנר, מצהיר בזאת שהדעות המובעות בעבודת אנליזה זו משקפות את דעותיי האישיות על ניירות הערך המסוקרים ועל התאגיד שהנפיק ניירות ערך אלה.