אופנהיימר >> תמחור של סולאראדג אינו משקף את הפוטנציאל שלה לצמיחה ארוכת טווח ואת מובילותה הטכנולוגית

עומר רגב

19/02/2017

הקרנות שמחזיקות במניה

חברת סולאראדג' (SEDG) פרסמה תוצאות לרבעון הפיסקאלי השני של 2017, שהיו נמוכות במעט מהקונצנזוס, אך הציגה שיפור בשיעורי הרווחיות הגולמית וסיפקה תחזית גבוהה מהצפוי לרבעון הבא. אנו סבורים כי החברה מצליחה לנהל בהצלחה את עסקיה בתקופה מאתגרת עבור מגזר האנרגיה הסולרית, תוך ניהול הוצאות תפעוליות ושמירה על מעמדה התחרותי המוביל. המבחן החשוב עבור סולאראדג' צפוי בהמשך השנה, מועד בו צפויה להגיע תחרות למוצרי החברה מ-Huawei, שחקנית סינית מובילה (שטרם השיקה את המוצר המתחרה). אנו מעריכים שיפור בעסקי החברה בשנת 2018, אך רואים את השנה הנוכחית בתור שנת מעבר, ובכך המלצתנו הרשמית נותרת על Perform. עם זאת, התמחור הנמוך, ביחד עם הציפיות הנמוכות בשוק, עשויים למצב את מניית SEDG בתור השקעת ערך אטרקטיבית.

ברבעון השני הפיסקאלי של 2017 (החברה משנה את שנת הדיווח החל מהרבעון הבא) הציגה סולאראדג' הכנסות של 111.5 מיליון דולר, נמוך במעט לעומת הקונצנזוס של 114.9 מיליון דולר, אך לצד רווח גולמי גבוה של 35% (או 33% בנטרול החזר דמי אחראיות ללקוחות), מעל הצפי של 31%. הרווח הנקי על בסיס non-GAAP עמד על 0.32$, בדומה לתחזית הקונצנזוס של 0.33$ למניה, ואילו המחיר הממוצע לוואט עמד על 0.27$, ירידה קלה לעומת 0.276$ ברבעון הקודם. אנו מעודדים ממהלכי הורדת הוצאות של החברה ומהשמירה על רווחיות גבוהה משמעותית לעומת המתחרים, למרות מצבו החלש של שוק הסולאר הכללי.
במקביל לשמירה על מעמד תחרותי מוביל בשוק התקנות סולאר ביתיות בארה"ב, חברת סולאראדג' מרחיבה את פעילותה בשווקים הגלובאליים, כגון אירופה, יפן ואוסטרליה. אסטרטגיה זו הנה חשובה לצמיחה ארוכת הטווח של החברה ולשיפור ברווחיות, ואנו עוקבים אחרי התפתחויות בגזרה זו.
הנהלת סולאראדג' צופה ברבעון הבא הכנסות בטווח של 110-120 מיליון דולר, מעל הקונצנזוס של 108.5 מיליון דולר, עם רווח גולמי של 31%-33%, מעל הצפי של 31.2%. אנו סבורים כי התחזית החזקה ברבעון חלש עונתית משקפת ניהול מוקפד של הזמנות ממפיצים, תוך המעבר למוצר HDWave החדש, הצפוי לשפר את שיעורי רווחיות החברה מעבר לרמה הנוכחית הגבוהה. אנו מעדכנים את תחזיותינו לשנים 2017 ו-2018, בהתאם למעבר לשנת הדיווח הקלנדרית, וצופים ב-2017 הכנסות של 484 מיליון דולר עם רווח GAAP של 0.86$ (נציין כי תחזיתנו מבוססת GAAP, ובכך הנה נמוכה מהקונצנזוס המבוסס על non-GAAP).
חברת סולאראדג' ייצרה בששת החודשים האחרונים תזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת של 49 מיליון דולר, והגדילה את קופת מזומניה ל-224 מיליון דולר, כ-5$ למניה או כ-35% משווי השוק. בנטרול קופת המזומנים, נסחרת מניית SEDG במכפיל רווח חד-ספרתי לתחזיות הרווחnon-GAAP וה-EBITDA לשנה הקרובה, תמחור שאינו משקף לדעתנו את הפוטנציאל לצמיחה ארוכת טווח ואת מובילותה הטכנולוגית של סולאראדג'.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.