אדם כהן
20/02/2017
בעקבות דו"חות חזקים במיוחד ותחזית מעל הצפי ל-2017, אנו ממשיכים לדרג את וויקס.קום (WIX) בהמלצת Outperform תוך העלאת מחיר היעד מ-54$ ל-70$. אנו רואים את החברה בתור מובילת שוק ברורה בשירותי בניית אתרים עבור עסקים קטנים ובינוניים ברחבי העולם, השומרת על מעמדה בזכות השקעה מתמדת בחדשנות מוצריה. החברה הציגה ברבעון האחרון צמיחה מרשימה של למעלה מ-40% עם תזרים מזומנים מזומנים כפול, האצה בקצב הצמיחה לעומת השנה הקודמת בזכות השקת המוצר ADI לבניית אתרים אוטומטית באמצעות כלי בינה מלאכותית. מוצר ה-ADI הוביל לשיפור בשיעור המרה של משתמשי החברה למנויים בתשלום, אך עדיין נגיש אך ורק במדינות דוברות אנגלית, מצב המותיר מקום להמשך צמיחה ופוטנציאל להפתעה בתחזית. המודל העסקי של WIX מציג מנוף תפעולי ניכר, עם יצירת תזרים מזומנים חזקה, בכ-22% מעל הצפי, ומעבר לרווח נקי לראשונה בתולדות החברה. אנו נותרים בהמלצתנו החיובית בשל הציפייה להמשך צמיחה גבוהה וניצול הזדמנויות ארוכת טווח של המרת בסיס של כ-100 מיליון משתמשים למנויים בתשלום.
ברבעון הרביעי 2016 הציגה וויקס.קום הכנסות של 84.2 מיליון דולר, צמיחה של 48% (49% בנטרול מטבע), כ-3% מעל הצפי של 81.7 מיליון דולר, עם collections של כ-98 מיליון דולר (צמיחה של 46%, כ-4% מעל הצפי), האצה לעומת קצבי הצמיחה ברבעון הקודם. ה-EBITDA עלה ל-17.9 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 154% וכ-22% מעל הצפי, עם תזרים מזומנים חופשי FCF של כ-19 מיליון דולר, לאור מנוף תפעולי חזק במודל העסקי. בחלוקה הגיאוגרפית, 51% מהכנסות הגיעו מצפון אמריקה (עם שיעור צמיחה גבוה מ-50%), 26% מאירופה, 14% מאסיה ו-9% מאזורי אמריקה לטינית, כאשר כל האזורים הגיאוגרפיים הציגה האצה בקצב הצמיחה לעומת הרבעון הקודם.
החברה הגדילה את בסיס המשתמשים בסוף 2016 ל-97 מיליון, ולאחרונה חצתה את הרף של 100 מיליון המשתמשים, כאשר כ-2.5 מיליון מתוכם הנם מנויים בתשלום. קצב הצמיחה השנתי במנויים המשלמים עמד על 40%, גבוה מקצב הצמיחה במשתמשים של 26%, מצב המעיד על שיפור בשיעורי המרה של המשתמשים למנויים בתשלום. שיפור זה מגיע כתוצאה מהשקת מוצרים חדשים, כגון המוצר ADI לבניה אוטומטית של אתרים, אפליקציות לתחומים ספצפיים (כגון סחר מקוון ומלונאות), ומלווה בעליה בהכנסה למשתמש (ARPU) לרמה של 153$ בשנה.
בשנת 2017 צופה הנהלת וויקס.קום הכנסות של 409-411 מיליון דולר, צמיחה של 42% לפי אמצע הטווח, כ-7% מעל הצפי, עם collections של 452-458 מיליון דולר, צמיחה של 33%, כאשר ההפרש בקצבי הצמיחה נובע מסגירת הפער בין הגבייה להכרה בהכנסות. החברה צופה FCF של 71-72 מיליון דולר, נמוך ב-6% מתחזיתנו, אך ה-EBITDA צפוי להיות גבוה בכ-5% מהקונצנזוס. ההוצאות התפעוליות ב-2017 צפויות להוות נתח של 70%-71% מ collections - שיפור לעומת השנה הקודמת, בהתאם למנוף תפעולי במודל העסקי של החברה.
אנו סבורים כי הרחבת פרישתו של המוצר ADI, המאיץ את זמני בניית האתרים, לאזורים גיאוגרפיים מעבר למדינות דוברות אנגלית מהווה הזדמנות צמיחה נוספת, במקביל להמשך צמיחה גבוהה בבסיס המנויים. אנו מעלים את תחזיותינו לשנים 2017 ו-2018, וצופים ב-2017 הכנסות של 411 מיליון דולר עם EBITDA של 80 מיליון דולר, ואילו ב-2018 – הכנסות של 545 מיליון דולר עם EBITDA של 137 מיליון דולר. אנו משמרים את המלצתנו למניית WIX על Outperform, תוך העלאת מחיר היעד מ-54$ ל-70$, בהתבסס על מכפיל 6 לתחזית ה-collections ועל מכפיל EV/EBITDA של 20 לשנת 2018.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
