סקירת מאקרו-לאומי שוקי הון

עיקרי דברים

מדד המחירים לצרכן לחודש ינואר ירד כצפוי ב 0.2%. סביבת האינפלציה ממשיכה להיות נמוכה מהגבול התחתון של יעד יציבות המחירים, אם כי החודש, לראשונה מזה שנתיים וחצי, יצא קצב האינפלציה השנתי מהטריטוריה השלילית.

מחירי הדירות, שאינם נכללים במדד ירדו בחודש ינואר ביותר מאחוז, שיעור הירידה החודשי החד מזה כעשור. מעבר לכך שמדובר בנתון ראשוני המתעדכן לרוב בהמשך, לא ניתן לקבוע על סמך תצפית אחת האם אכן מדובר בשינוי מגמה במחירי הדיור. סעיף השכירות במדד המחירים עלה החודש בקצב שנתי של 1.5%, נמוך משיעור העלייה במרבית השנה האחרונה.

שיעור צמיחת התמ"ג ברביע הרביעי של 2016 היה גבוה והסתכם ב 6.2% על פי הקריאה הראשונה של הלמ"ס. הצמיחה בשנת 2016 צפויה להסתכם בכ - 4%. בשלהי שנת 2016 ומתחילת השנה הנוכחית ישנה ההתאוששות בסעיף ייצוא הסחורות. נראה כי הצמיחה בישראל מתבססת מעל לקצב של 3% לשנה.

בארה"ב, סביבת האינפלציה נמצאת ביעד הפד. מכלול נתוני המקרו שפורסמו השבוע היו טובים ותומכים בהעלאת ריבית נוספת של הפד במהלך החודשים מאי –יוני. גם דברי יו"ר הפד השבוע "כי לא יהיה זה חכם להמתין זמן רב מדי עם העלאת ריבית"  נראה כי כוונו להכנת השוק להעלאת ריבית נוספת בקרוב.

למרות ציפיות השווקים בארה"ב להעלאת ריבית נוספת בחודשים הקרובים, תשואות האג"ח הממשלתיות ל 10 שנים מתקשות לעלות, בשלב זה, מעבר לרמת 2.5%.

מכלול התנאים להשקעה בשוק האג"ח הממשלתי טובים ובהם סביבת הריבית הנמוכה הצפויה להימשך, רמת האינפלציה הנמצאת עדין מתחת ליעד בנק ישראל, הצמיחה, היציבות הפיסקלית והמשך העוצמה שמפגין השקל.

אנו ממליצים על מח"מ של 6 שנים תוך החזקה סינתטית של המח"מ.

התלילות בחלק הבינוני – ארוך בשני העקומים גבוהה מאוד ולכן קיימת עדיפות להשקעה בחלק הארוך.

אנו ממליצים על מתן עדיפות להשקעה בשקלים הלא צמודים.

כהגנה על תיק האג"ח הממשלתי המקומי, מומלצת פתיחת פוזיציית שורט על איגרות החוב הארוכות בארה"ב.

 

המגמה החיובית בשוק האג"ח הקונצרני נמשכה גם השבוע.

איגרות החוב של חברות הנדל"ן מארה"ב ממשיכות לרשום עליות שערים חדות יחסית ומושכות כלפי מעלה את מדד התל בונד תשואות שקלי ומדד התל בונד שקלי.

רמות הביקושים הגבוהות בהנפקות נמשכות. קיימת עלייה חדה בהנפקות של חברות מדרוג בינוני – נמוך ואף ללא דרוג כלל.

אנו ממליצים לנצל את ירידות המרווחים להקטין החשיפה והמח"מ לאפיק הקונצרני ובעיקר לחברות מדרוגים בינוניים- נמוכים בחברות בדרוג גבוה אנו ממליצים דווקא על הארכת המח"מ.