אנליסטים על פיתוח לוויתן >> הלוויתן יוצא מהמצולות והפיתוח כבר כאן

אלה פריד, אנליסטית בכירה לתחום האנרגיה בלאומי שוקי הון, מתייחסת הבוקר להחלטת ההשקעה במאגר לווייתן:

 

ההחלטה התקבלה בהתאם להסכם התפעול המשותף (JOA) של השותפות בלווייתן - נובל אנרג'י (39.7%), דלק קידוחים (22.7%), אבנר (22.7%) ורציו (15%) על-פי תכנית הפיתוח, שאושרה בשנה שעברה ע"י קידוח הפרויקט אמור להתחיל בשבועות הקרובים והזרמת הגז החזויה 20/ 2019.

 

מאגר לוויתן מכיל בין 500 (עמדת מדינה) ל-620 (עמדת השותפות) מיליארד מטר מעוקב של גז טבעי. עד היום נחתמו חוזים עם המשק המקומי לאספקת גז לתחנות כוח כמו גם חוזה יצוא גדול מול חברת החשמל הירדנית בהיקף של כ-10 מיליארד דולר. 

 

נציין כי לוויתן יוצא לדרך כאשר כ-5.3 BCM בלבד מגובים בחוזים חתומים לשנה. להערכתנו יעד השותפים במאגר של כ-10 BCM בשנה עם תחילת ההפקה, הוא אמביציוזי אך לא בלתי אפשרי.

 

הפיתוח ללא ספק מהווה נקודת אל-חזור ביחס למשק הגז הישראלי, שהופך בהדרגתיות מיבואן ליצואן אנרגיה. אישור הפיתוח הוא גם הישג למתווה הגז, שעל אף הפגמים וקיצורי הדרך שבו מילא את תפקידו האופרטיבי.

 

להערכתנו הטריגרים הבאים, הינם קידוח הנפט הצפוי  ובעיקר התקדמות ביחס  לחוזה יצוא משמעותי עבור לוויתן, שלגביו להערכתנו יש להצטייד בסבלנות ולבחון את ההתקדמות בנושא בעוד כ-5-6 חודשים. אנחנו מסקרים את רציו בתשואת יתר, את השותפויות אבנר ודלק קידוחים בתשואת שוק בשל הגעה למחירי היעד שלנו ואת ישראמקו בתשואת שוק גם כן. להערכתנו, אבנר, דלק קידוחים וישראמקו צפויות להנות מתשואת דיבידנד מרשימה ב-2017.

 

קבלת החלטת השקעה סופית בלוויתן מהווה אבן דרך קריטית לפרויקט. עכשיו, משזו התקבלה, מדובר בבשורה חיובית - יריית הפתיחה הרשמית לפיתוח המאגר, 7 שנים לאחר התגלית.

 

קבלת ההחלטה התאפשרה בזכות התקדמות באבני דרך ובראשן חתימה על הסכם ייצוא אסטרטגי לחברת החשמל הלאומית של ירדן.

 

מדובר גם בבשורה למשק הישראלי שכבר בתחילת העשור הבא ייהנה מהיצע משמעותי נוסף ויתירות תשתיתית.

 

להערכתנו אבן הדרך המשמעותית לשנה הקרובה היא חתימה על הסכם ייצוא אזורי מחייב למצרים או לתורכיה. הסכם ייצוא אזורי, למרות שטרם נחתם, כבר מתומחר בשווי המאגר. 

למרות שקיים ביקוש אזורי, הסכם ייצוא הינו מורכב וכולל בתוכו שיקולים מסחריים וגיאופוליטיים, וכמובן - תחרות אזורית שהולכת ומתגברת.

ככל שהסכם ייצוא יתעכב אנו מעריכים כי הלחץ התחרותי בשוק המקומי יתגבר.

 

לסיכום, קבלת ההחלטה הסופית מהווה אבן  דרך משמעותית וחשובה למאגר לוויתן. אבן הדרך הייתה צפויה ומתומחרת כבר בשווי המאגר. אבן הדרך המרכזית הקרובה, חתימה על הסכם ייצוא אזורי מחייב. ללא הסכם ייצוא שווי המאגר יירד והלחץ התחרותי בשוק המקומי יגבר.

 

חדשות מהותיות וחיוביות מאוד למשק הישראלי ולשותפויות הגז במאגר לוויתן: רציו ושותפויות דלק.

הדיווח הבוקר מאשש את מה שהנחנו בתחילת השנה בנוגע לקבלת החלטת השקעה סופית בפיתוח מאגר לוויתן והצפי להזרמת גז כבר בסוף 2019.

במילים אחרות, ה-FID המיוחל הגיע ובפרט הצטרפותה של נובל אנרג'י להחלטה הרשמית בנוגע לפיתוח, כהמשך ישיר לדברים שאמרה לאחרונה לאחר פרסום תוצאותיה.

המשמעות בפועל היא שעם הוודאות בפיתוח המאגר, קטן הסיכון. כפועל יוצא, נכון להוריד את שיעורי ההיוון במודל מאגר לוויתן. בנוסף, עם ההתקדמות בפיתוח ותחילת העבודות בשטח (בהתחשב במכלול הנסיבות) נבחן הורדה נוספת של שיעורי ההיוון, דבר שעשוי לתמוך בעלייה נוספת בשווי המאגר ובשווי השותפויות ובפרט בשוויה של רציו, שהיא Pure Play על מאגר לוויתן ושוויה הוא הרגיש ביותר לשינוי שיעורי ההיוון.

נזכיר כי בתחילת השנה הורדנו את שיעור ההיוון ל-11% והעלנו את מחירי היעד לשותפויות לוויתן בהתאם.

ראוי לציין שוב כי מלבד הנגיעה החיובית לשוק ההון, אלו חדשות חיוביות למשק הישראלי, שכן פיתוח מאגר לוויתן יספק מקור אנרגיה משמעותי נוסף למדינה, יגדיל את היתירות האנרגטית של המשק ויוכל בעתיד להוביל לשיפור ביחסים הגיאופוליטים של ישראל מול מדינות שירכשו גז מהמאגר.