ענף במוקד >> חברות המרה ואחר >> מעל 15 מיליארד שקלים לא טועים

שנת 2016 היתה שנה מוצלחת בשוק האג”ח הקונצרני. מדד תל בונד 20 עלה ב־2.9%, תל בונד תשואות עלה ב־6.2%. נכון לתחילת 2017 נראה שהמגמה ממשיכה עם עלייה של שני המדדים ב־0.8% בינואר. הסיבה הראשונה היא מרווחי הריבית הנמוכים בין אגרות החוב הממשלתיות לאגרות החוב הקונצרניות. הסיבה השנייה היא חשש מתנודתיות בשוק המניות שגורר העדפה לאפיק הקונצרני. הסיבה השלישית היא הנתון המפתיע שפרסם בנק ישראל בינואר, שמצביע על עלייה ביציבות הפיננסית של חברות ציבוריות, לפיו הסבירות לפשיטת רגל עומד על 0.1%. לכן אין זה מפתיע שבחודש ינואר הונפקו כ־7.6 מיליארד שקל בשוק איגרות החוב בתל־אביב, לעומת כ־5.7 מיליארד שקל שגויסו בינואר אשתקד. המגמה החיובית השפיעה לטובה על הקרנות שרוב נכסיהן הן אג”ח קונצרני. בקטגוריית חברות והמרה אחר נמצאות 116 קרנות נאמנות ש־90 מהן מחזיקות אג”ח קונצרני ללא מניות כלל. התשואה הממוצעת של ה־90 קרנות האלו מתחילת השנה עומד על 0.79%, תשואה ממוצעת ב־12 החודשים האחרונים עומדת על 3.69%. האג”ח הקונצרני נחשב לנכס לא תנודתי במיוחד ולכן סטיית התקן הממוצעת של הקרנות עומדת על 0.52% | בכתבה זו נסקור את הקרנות הבולטות והמיוחדות בקטגוריה.

הקרן עלתה ב־2.26% מתחילת השנה, התשואה ב־12 החודשים האחרונים עומדת על 6.17% (נתוני התשואה עדכניים לתאריך 9.2.17 מאתר פאנדר). הקרן הוקמה ב־5.10.04. יכול להיות שהסיבה העיקרית להצלחת הקרן היא ריבוי ההנפקות בבורסה השנה האחרונה, והמדיניות של מנהל הקרן להשתתף ב־12 הנפקות לפחות בכל שנה קלנדרית של אג”ח קונצרני שמונפק בארץ. סטיית התקן של הקרן עומדת על 0.48, דמי הניהול עומדים על 0.73% והקרן מנהלת כ־15 מיליון שקל. 78.32% משווי הקרן מושקעים ב־ 119 אג”ח קונצרני בדירוג BBB+ (נתוני הרכב הנכסים מתאריך 30/11/2017 אתר פאנדר).

הקרן השיאה תשואה של 1.13% מתחילת השנה, התשואה השנתית של הקרן עומדת על 9.19%. (נתוני התשואה עדכניים לתאריך 9.2.17 מאתר פאנדר). הקרן הוקמה ב־26/12/2001. מדיניות הקרן היא שלא פחות מ־50% ולא יותר מ־90% מהשווי הנקי של נכסי הקרן יהיו אג”ח לא ממשלתיות צמודות למדד, הנסחרות בישראל, הנושאות תשואה שנתית לפדיון ברוטו שלא תפחת מ־3.5% צמוד למדד. חשיפת הקרן למניות תהיה 0% מהשווי הנקי של נכסי הקרן. סטיית התקן של הקרן עומדת 1% (מעל הממוצע בקטגוריה שעומד על 0.52%), דמי ניהול 1.65% (מעל הממוצע שעומד על 0.85%), הקרן מנהלת נכסים בסך של כ־151 מיליון שקל. 80.66% משווי הקרן מושקע ב־132 אג”ח קונצרני בדירוג BBB+ (נתוני הרכב הנכסים מתאריך 30.11.16 אתר פאנדר).

מתחילת השנה הקרן השיאה 0.76%, התשואה השנתית עומדת על 4.63% (נתוני התשואה עדכניים לתאריך 8.2.17 מאתר פאנדר). הקרן הוקמה ב־02/10/2005. לפי מדיניות הקרן מידת החשיפה של הקרן לאג”ח שהונפקו ע”י חברות לא תפחת, בכל עת, מ־75% מהשווי הנקי של נכסי הקרן. בנוסף, הקרן לא תהיה חשופה למניות. מידת החשיפה של הקרן למט”ח לא תעלה, בכל עת, בערכה המוחלט, על 30% מהשווי הנקי של נכסי הקרן. מנהל הקרן עשוי לבצע עבור הקרן פעילות בנגזרים. הקרן היא קרן בלתי מוגבלת בניירות ערך חוץ. הקרן עשוייה ליצור חשיפה לאג”ח שאינן בדירוג השקעה. סטיית התקן של הקרן היא 0.6, הקרן גובה דמי ניהול של 1.24%, הקרן מנהלת סך של כ־1.83 מיליארד שקל. ב־79% משווי הקרן מושקע ב־129 אג”ח קונצרני בדירוג ממוצע של A+ (נתוני הרכב הנכסים מתאריך 30.11.16 אתר פאנדר).

הקרן היא קרן מחקה של פסגות. הקרן הוקמה השנה ב־10/01/2017. הקרן הצליחה להשיג תשואה חיובית מיום הקמתה ב־0.48% (נתוני התשואה עדכניים לתאריך 9.2.17 מאתר פאנדר). ייעוד הקרן הוא השגת תוצאות הדומות ככל הניתן לשיעורי השינוי במדד אינדקס קונצרני עם רכיב בטוחה. החשיפה לאגרות החוב הנכללות במדד לא תפחת מ־75% מהשווי הנקי של נכסי הקרן. לא תהיה בקרן חשיפה למניות. לא תהיה בקרן חשיפה למטבע חוץ. לא תוגבל החשיפה לאג”ח שאינן בדירוג השקעה. הקרן גובה דמי ניהול הנמוכים בקטגוריה על 0.2%. הקרן היא יחסית חדשה לכן מוקדם לדעת על סטיית התקן והיקף ההשקעות שלה (נתוני הרכב הנכסים מתאריך 30.11.16 אתר פאנדר).

סטיית התקן הממוצעת של הקרנות בקטגוריה, היא 0.52, מן הסתם זו לא סטיית תקן גבוהה, בעיקר כשלקחנו כאן בסקירה קרנות שמשקיעות באגרות חוב קונצרניות בלבד, ללא מניות. עדין קיים מנעד של סטיית התקן בין 0.21 בקרנות בהן סטיית התקן היא הנמוכה בקטגוריה, ל-1.25 בקרן עם סטיית התקן הגבוהה בקטגוריה.

שלוש קרנות, מתוך הקטגוריה חולקות את סטיית התקן הנמוכה ביותר, שלושתן די דומות במאפיינים. מיטב תיק עד שנתיים (מספר קרן 5114434), מגדל תיק עד שנתיים (מספר קרן 5100680) ואקסלנס תיק עד שנתיים (מספר קרן 5104252).

כפי שניתן להבין משמם מדובר בקרנות די זהות במדיניות ההשקעה. כאשר מבין השלושה, מיטב היא הקרן הגדולה יותר שמנהלת כ־221 מיליון שקלים, אקסלנס מנהל כ־110 מיליון שקלים ומגדל מנהלת כ־102 מיליון שקלים. דמי הניהול במיטב הם 0.47%, במגדל – 0.49%, באקסלנס – הזולה מבין השלושה – 0.38%.

מבחינת התשואה, מיטב השיאה 1.22% תשואה בשנה האחרונה, מגדל – 1.03%, ואקסלנס 0.98%.

שלוש הקרנות הן קרנות ותיקות ששינו מדיניות לא מזמן. הקרן של מיטב הוקמה ב־2009, וביצעה שינוי מדיניות בסוף 2015. הקרן של מגדל הוקמה ב־1999 וביצעה שינוי מדיניות בסוף 2014. הקרן של אקסלנס הוקמה באמצע 2012, וביצעה שינוי מדיניות בסוף 2015.

מבחינת פיזור, הקרנות די מפוזרות, מגדל היא המפוזרת ביותר כשמעל 90% מנכסיה מושקעים ב־85 אגרות חוב, אקסלנס משקיעה מעל 85% מנכסיה ב־74 אגרות חוב, ומיטב משקיעה מעל 98% מנכסיה ב־71 אגרות חוב קונצרניות.

לסיכום 

20% מהנכסים נמצאים ב־2 קרנות

הקרן הגדולה שעליה פירטנו – אלטשולר שחם (!) אג”ח חברות ללא מניות שמנהלת היקף של 1.8 מיליארד שקל, והקרן השנייה בגודלה – מור (!) תיק אג”ח מנוהל, שמנהלת קצת מעל מיליארד שקל, מרכזות כ־20% מהיקף הנכסים בקטגוריה. האפיק בסך הכל מגייס, מגוון ונרחב