רוני יונסיאן
05/03/2017
לעליית הערך של מניות הבנקים האמריקאים יש סיבות טובות וידועות: צפי להפחתת הרגולציה, צפי להעלאות ריבית , והסיבה אולי החשובה ביותר – הצפי להפחתת מס החברות. יחד עם זאת אנו מציעים להפחית מעט את מפלס ההתלהבות ולצמצם חשיפה לסקטור. מצ"ב הגורמים שדחפו את הסקטור מעלה (בעיקר מאז בחירתו של טראמפ) וההסתייגויות:
-
הפחתת הרגולציה – אין ספק שזהו אחד הגורמים העיקריים שהכבידו על ביצועי הבנקים, הציפיות הגבוהות להקלה ברגולציה נראות אופטימיות מדי. הבנקים האמריקאים כפופים גם לכללי באזל 3 , וקשה לראות נסיגה מלאה מדרישות ההון ודרישות אחרות שנערמו מאז 2008
-
העלייה הצפויה בריביות – כולם מדברים על הפן החיובי של העלאת ריבית על המרווח המימוני של הבנקים, אבל אסור לשכוח שלבנקים יש גם תיק אג"ח שערכו נפגע מיידית בסביבת ריביות עולה. בנוסף גם עלויות המימון של הבנקים עולות כמעט מידית עם עליית הריבית בגלל שהפיקדונות הם בדרך כלל לטווח קצר (להבדיל מההלוואות) ולכן בדרך כלל למרות התרומה החיובית של ריביות עולות על רווחיות הבנקים לאורך זמן, הרי שבשנה הראשונה לתחילת העלאות ריבית, הבנקים דווקא בדרך כלל נפגעים.
-
הפחתת המיסים - המיסוי האפקטיבי על הבנקים הוא גבוה ביחס לחברות תעשייתיות ( 28% לעומת 14%) ולכן הם צפויים ליהנות יותר מהפחתת מיסים עתידית. יחד עם זאת, טראמפ לא יוכל ככל הנראה לעמוד בכוונתו להפחית את מס החברות מ – 35% ל – 15-20%.בגלל אילוצים פוליטיים. אגב, לפי חישובי בלומברג הפחתת המס ל – 15% (התרחיש האופטימי ביותר עם סיכויים נמוכים מאוד להתממשות) תוסיף כ – 15% בלבד לרווחי הבנקים האמריקאים. תרחיש ריאלי יותר הוא תוספת חד ספרתית גבוהה לרווחים.
לסיכום,
ההשפעות על סקטור הבנקאות הן ללא כל ספק חיוביות ומגיעות מכיוונים שונים, אך להערכתנו הציפיות הנוכחיות גבוהות מידי והן לא יתממשו במלואן. לאחר עלייה של 55% במניות סקטור הבנקים בארה"ב בשנה האחרונה, מומלץ לצמצם חשיפה לסקטור.
PNC זמן למכור
אנו מחזיקים בהמלצה על מניית PNC מאז 2012, לאור האמור לעיל אנו מסירים את המנייה מרשימת המומלצות.
המנייה יותר מהכפילה את שוויה מאז כשאת עיקר הערך הוסיפה לערכה בשנה האחרונה (56.4% תשואה כוללת). אנו ממליצים למכור את המנייה על רקע התרחבות המכפילים. מניית PNC נסחרת היום במכפיל הון של 1.39. כדי להצדיק מכפיל כזה החברה תצטרך לייצר תשואה על ההון של כ – 12%. קצת שאפתני מידי לבנק שמייצר כיום תשואה על ההון של פחות מ – 9% כאשר תיק האשראי של הבנק הוא במצבו הטוב ביותר בעשור האחרון עם מחיקות נמוכות.
רוני יונסיאן, מנהל דסק מחקר ני"ע זרים בלאומי שוקי הון,
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
