דוד גבאי
14/03/2017
הקרנות שמחזיקות בשיכון ובינוי
16Q4: צפי לעוד רבעון חזק
שיכון ובינוי תפרסם את הדוחות לרבעון הרביעי ביום שלישי, מרץ 28. אנו צופים תוצאות תפעוליות חזקות, הודות לשיפור עוקב בשתי מגזרי ליבה: 1) גידול הכנסות בפעילות SBI כשהחברה חוזרת לפעילות מלאה בניגריה 2) תוצאות חזקות במכירת דירות בישראל (חברת SBRE). בנוסף, הרבעון הרביעי יושפע באופן מהותי מרווחי הון של כ-150 מיל' ₪ (תמורה של כ-320 מיל' ₪) ממימוש פרויקטים (מכירת 50% מהזכיין בקולומביה ומכירת הפרויקטים הסולארים בספרד).
SBI: יציבות בניגריה אך סיכון מטבע עדיין קיים
בעקבות חזרה לעבודה סדירה ב-Q3, אנו צופים ש-SBI תרשום הכנסות של כ-40 מיל' דולר ב-Q4 עבור שבע עשרה פרויקטים קיימים בניגריה (כבישים וגשרים). חזרה לעסקים כרגיל כוללת קבלת מקדמות מעל 42 מיל' דולר עבור ביצוע עבודות הצפויות ב-Q4, עובדה שלדעתנו, מבשרת טובות להמשך ביצוע עבודות במדינה. אנו הקטנו במקצת את תחזיותינו להכנסות בניגריה ב-2017-2019 לשקף את ציפיותינו להמשך פיחות בניירה הנסחרת בשוק השחור ברמות יותר נמוכות לעומת השוק הרשמי (305 נאירה לדולר).
SBRE: צפי לשיפור בתוצאות עקב אכלוס מוגבר של דירות
אנו צופים גידול עוקב בהכנסות ממכירת דירות, הנובע מאכלוס מוגבר של דירות (ההכרה בהכנסות ממכירת דירות מתרחשת בעת מסירתן ללקוח ולא בעת מכירת הדירות) לעומת הרבעונים הקודמים. אנו עדים לחולשה במכירת דירות חדשות בשלושת החודשים האחרונים ואנו נתעדכן על הסביבה העסקית בשיחת הועידה.
-
הרבעון הרביעי יושפע מרווחי הון של כ-150 מיל' ₪ ממימוש פרויקטים
Q4 תושפע באופן מהותי מרווחי הון של כ-150 מיל' ₪ ממכירה חלקית (50%) של הזכיין בכבישי האגרה בקולומביה תמורת 60 מיל' דולר (רווח של כ-35-40 מיל' דולר) ומכירת מלוא אחזקותיה בפרויקטים סולארים בספרד תמורת כ-24 מיל' דולר (רווח של כ-3 מיל' דולר). בנוסף, החברה דיווחה לאחרונה על מכירה בין 40-50% מהזכיין פרויקט נתיבי צפון לפי שווי של 160 מיל' ₪ (כפול מהערך בספרים) וצפי של 60-70 מיל' ₪ רווחי הון ב-Q1 או Q2.
-
חוזרים על המלצת קניה עם מ"י ל-10.0 ₪
אנו צופים עוד רבעון חזק לשיכון ובינוי כתוצאה מתוצאות תפעוליות חזקות בשתי מגזרי ליבה SBI ו-SBRE ורווחי הון מהמשך מימוש פרויקטים אשר צפויים להביא את הרווח הנקי לכ-221 מיל' ₪ ברבעון ושיפור בחוב נטו של החברה. אנו חוזרים על המלצת קניה, המבוסס על מחיר יעד של-10.0 ₪, המשקף אפסייד של כ-14% למחיר השוק
דוד גבאי, אנליסט הנדל"ן של אקסלנס ברוקראז'
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
