אקסלנס ברוקראז >> ממשיכים להמליץ בקנייה על גזית גלוב ומורידים את מחיר היעד מ-45 שקל ל-43 שקל למניה באפסייד של כ-14%

• ירידה של כ-1.9% ב-NOI כתוצאה מהתחזקות השקל ומכירת נכסים 

גזית הציגה ירידה של כ-1.9% ב-NOI המצרפי לכ-789 מיל' ₪ לעומת כ-804 מיל' ₪ ב-4Q15.   מרבית הירידה כתוצאה מהתחזקות השקל מול הדולר, הדולר הקנדי, היורו ומכירת נכסים בשנה האחרונה. בנטרול השפעת המטבע, ה-NOI ירדה בכ-0.6%. ה-FFO ב-Q4 צמח בכ-13% לכ-165 מיל' ₪ לעומת כ-146 מיל' ₪ ב-4Q15 או 2.4% לכ-0.84 ₪ למניה. אנו רואים בחיוב את השלמת המיזוג של רג'נסי ואקווטי וואן ב-1 למרץ, המצביע על יישום אסטרטגיה של הורדת המינוף וירידה באחזקות בחברות נסחרות. אנו ממשיכים להמליץ קניה ומורידים את מ"י ל-43 ₪. 

• הפעילות בשוודיה ונורבגיה מאזנת את החולשה בפינלנד 

ה-NOI של Citycon ירדה בכ-2.8% לעומת 4Q15, כתוצאה ממכירת נכסים, וה-NOI מנכסים זהים גדל בכ-0.7% ברבעון. תוצאות חזקות בשוודיה (כ-4.1% גידול ב-NOI מנכסים זהים) ותוצאות טובות בנורבגיה (כ-3.6% גידול ב-NOI מנכסים זהים) קוזזו על ידי תוצאות חלשות בפינלנד (כ-6.2% קיטון ב-NOI מנכסים זהים). Citycon משביחה את תיק הנכסים על ידי מכירת נכסים לא ליבתיים בשווי של כ-120 מיל' יורו ב-2016 והשקעה של מעל 320 מיל' יורו בשיפוץ נכסים קיימים.

אטריום הציגה גידול של כ-1.8% ב-NOI (ללא רוסיה). החדשות הטובות היא של הביצועים של החברה ברוסיה משתפרים ויש קונצנזוס שרוסיה תצא ממיתון בשנה הבאה. אטריום ממשיכה לשפר את איכות הנכסים עם מכירת נכסים לא ליבתיים בשווי של כ-134 מיל' יורו ופיתוח נכסי מפתח בוורשה. החברה הציגה ירידה של כ-2.5% ב-FFO (ללא רוסיה) לכ-118 מיל' יורו לשנת 2016 בעיקר כתוצאה ממכירת נכסים.

• צמיחה נאה של FCR למרות צמיחה נמוכה בשוק

First Capital Realty  (FCR)הציגה גידול איתן של כ-2.2% מנכסים זהים ברבעון לעומת 4Q15. החברה הציגה צמיחה של כ-5% ב-FFO למניה כתוצאה מרכישות, כתוצאה מייזום וירידה בהוצאות מימון. 

• השלמת המיזוג רג'נסי-אקווטי וואן מהווה אבן דרך לשינוי בתיק הנכסים של גזית

לאחר המיזוג בין רג'נסי לאקווטי וואן ב-1 למרץ גזית נשאר עם השקעה פיננסית נזילה מאוד (אחזקה של 13.2% ב REG-המהווה 25% מה-NAV). אנו מעריכים שהמהלך האסטרטגי יאפשר מימוש של אחזקותיה הציבורית תוך שימוש בתמורה להגדלת רכיב הנדל"ן הפרטי לכ-50% וירידה ברמת המינוף מיחסLTV  של כ-62% ברמת הסולו לכ-50% בטווח הבינוני. המינוף כבר צפויה לרדת לכ-56% כתוצאה ממימוש מניות רג'נסי ו-FCR בחודש מרץ תמורת כ-1.2 מיליארד ₪.

• יישום תכנית אסטרטגית מוצלח, ממשיכים להמליץ בקניה ומורידים את מ"י ל-43 ₪  

אנו רואים בחיוב את השלמת המיזוג בין רג'נסי לאקווטי וואן המצביע על יישום מוצלח של האסטרטגיה אשר מציף ערך לחברה דרך הורדת מינוף וגידול ברכיב הנדל"ן הפרטי. אנו מעריכים ששינויים אלו יתרמו להקטנת הדיסקאונט ל-NAV סחיר העומד על כ-12%. אנו מורידים את מחיר היעד מ-45 ₪ למניה לכ-43 ₪ עקב ירידת ה-NAV הסחיר כתוצאה מירידה בשווי הנכסים הסחירים והתחזקות השקל. אנו ממשיכים להמליץ על גזית בקניה עם מחיר יעד של כ-43 ₪ למניה, המייצג כ-14% אפסייד למחיר המניה בשוק. 

 

דוד גבאי, אנליסט הנדל"ן של אקסלנס ברוקראז'

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.