עופר קליין, הראל >> נראה שחלק מהירידה בביקושים לדירות חדשות נובע מהמתנת רוכשים (באזורים הרלוונטיים) ל"מחיר למשתכן"

עופר קליין

26/04/2017

	ציפיות הנגזרות משוק ההון	תחזית שלנו
אינפלציה בחודשים הקרובים	אפריל 0.3% מאי 0.2%	אפריל 0.3% מאי 0.3%
אינפלציה מצטברת של 12 המדדים הקרובים (עד מדד מרץ 2018)	0.3%	0.6%
אינפלציה עד מדד ספטמבר 2019 (שיעור שנתי ממוצע)	0.8%	1.1%
ריבית בנק ישראל בעוד 6 חודשים	0.14%	0.1%
שער החליפין של הדולר בעוד 6 חודשים	3.65 ₪	3.65 ₪

ישראל

המשך שיפור בצפי משקי הבית לגבי מצבם הפיננסי.
הציפיות לאינפלציה ממשיכות לעלות.
התמתנות בשוק הדיור.

עוד בעולם

תוצאות הסיבוב הראשון בבחירות בצרפת – מורידות את מפלס החרדה באירופה.
המומנטום החיובי בגוש האירו נמשך גם בתחילת הרבעון השני, כך על פי מדד מנהלי הרכש לאפריל.
ירידה באינפלציה בגוש האירו.
שר האוצר האמריקאי ציין שרפורמת המיסים תוצג בקרוב לציבור, בכך הפיג חלק מאכזבת המשקיעים.
על פי ספר הבז' הפעילות הכלכלית בארה"ב צמחה בקצב מתון, שיפור נרשם בייצור התעשייתי.

על פי הסקירה האחרונה של משרד האוצר לחודש פברואר, ההתמתנות בשוק הדיור נמשכת;

נמשכה הירידה בסך העסקאות בנדל"ן, ומספרן בפברואר היו הנמוכות ביותר מאז קיץ 2015 (מלבד חודשים בהם חלו חגי-תשרי).
מכירות דירות חדשות (גם בניכוי דירות "מחיר למשתכן") ירדו לרמתן הנמוכה ביותר מאז קיץ 2014, שהיו גם אז נמוכות עקב ההמתנה לתכנית "מע"מ אפס".
משקל המשקיעים מסך העסקאות ירד ל-16 אחוזים (לפי האומדנים הראשוניים של משרד האוצר), הרמה הנמוכה ביותר מאז רמת השפל שנרשמה ביולי 2015 (מיד לאחר העלאת מס הרכישה על משקיעים ביוני 2015).

נראה כי חלק מהירידה בביקושים לדירות חדשות הוא תוצאה של המתנת הרוכשים (באזורים הרלוונטיים) לתוכניות נוספות של "מחיר למשתכן", אך הירידה בביקוש לדירות ע"י משקיעים, מושפעת כנראה גם מעליית הריבית למשכנתאות, השינוי בציפיות המשקיעים לגבי עליית מחירן העתידי של הדירות, והירידה בכדאיות ההשקעה בדירות בעקבות הצפי למיסוי דירה שלישית.

לאחר חודשיים של חולשה בסנטימנט משקי הבית, מדד אמון הצרכנים של הלמ"ס זינק במרץ חזרה לרמות השיא. שיפור נרשם בכל תת סעיפי המדד, ובעיקר בצפי משקי הבית לגבי החיסכון העתידי שלהם. כך, עלה אחוז משקי הבית שדווחו על כך שהם מצליחים לחסוך.

על פי הפרוטוקולים של בנק ישראל לקראת החלטת הריבית האחרונה, 3 חברי ועדה (מול מתנגד אחד) חשבו שיש לשנות את ההכוונה העתידית של הבנק, ולהדגיש שהבנק מתכוון להשאיר את המדיניות המרחיבה ללא שינוי עד שהאינפלציה תתבסס בתוך היעד. לכן, גם אם האינפלציה תפתיע עוד כלפי מעלה בחודשים הקרובים, בנק ישראל לא יאותת על כוונתו להקדים את תוואי העלאת הריבית.

העלייה בציפיות לאינפלציה נמשכה גם בשבוע האחרון, תרמו לכך הפיחות בשקל (2% מול הסל מתחילת החודש) והירידה בהסתברות לצעדים נוספים של הממשלה להפחתת מחירים.

ההפתעה המרכזית בתוצאות הסיבוב הראשון בבחירות לנשיאות צרפת, הייתה עד כמה התוצאות היו קרובות לסקרים המוקדמים; עמנואל מקרון, המועמד הליברלי והפרו-איחוד זכה במקום הראשון (כ-24%), ו-מארין לה-פן, מועמדת הימין-הקיצוני והאנטי-איחוד זכתה במקום השני (כ-21.5%). שניהם יתמודדו ראש בראש בסיבוב הבא בעוד כשבועיים, כאשר כל הסקרים שנערכו לפני הבחירות מנבאים ניצחון משמעותי למקרון בהתמודדות זו.

תוצאות הבחירות אמש, יחד עם תוצאות הבחירות בהולנד, הם סיבה לאופטימיות זהירה באירופה, למרות שעדיין יש לפנינו את הבחירות לפרלמנט בצרפת, שם שני המועמדים יתקשו להשיג רוב משמעותי, את הבחירות בגרמניה והבחירות באיטליה בתחילת השנה הבאה.

על פי האומדנים הראשוניים, המומנטום החיובי בגוש האירו נמשך גם בתחילת הרבעון השני; על פי מדד מנהלי הרכש לחודש אפריל שעלה ל-56.7 נקודות, מעל לצפי, עם המשך שיפור בענפי התעשייה (56.8) ובענפי השירותים (56.2) – שניהם נמצאים ברמתן הגבוהה ביותר מזה 6 שנים. יש לציין שתת-הסעיפים של ביקוש לעובדים נמצא קרוב לרמתו הגבוה ביותר מזה עשור, על רקע המשך אופטימיות בנוגע לצמיחה. במבט קדימה, נראה כי הסיכון העיקרי לתחזית הוא תוצאות הבחירות בצרפת, שכרגע אינן משפיעות לשלילה, כאשר המדד בצרפת הגיע לרמתו הגבוהה ביותר מזה קרוב ל-6 שנים.

לאחר 3 חודשים של האצה באינפלציה בגוש האירו, במרץ נרשמה ירידה ל-1.5 אחוזים (2.0% פברואר), בדומה לצפי. גם אינפלציית הליבה רשמה האטה ל-0.7 אחוז (0.9% בפברואר), בהתאם לצפי ועדיין רחוק מיעד האינפלציה של ה ECB.

להערכתנו, בעקבות הנתונים החיוביים המתמשכים מגוש האירו, לבנק המרכזי יהיה נוח יותר להתחיל לצמצם את תכנית הרכישות שלו לקראת סוף השנה (לא בהחלטה ביום חמישי הקרוב), ולהתחיל להעלות את הריבית (במתינות) במהלך השנה הבאה – דבר שמגולם, נכון להבוקר, בחוזים על הריבית בסבירות של קרוב ל-30 אחוזים. המשמעות היא: אירו חזק יותר, תשואות ארוכות עולות, ורוח גבית גם לרוב שווקי המניות האירופאיים.

בארה"ב, נראה היה שהשווקים כבר גילמו סבירות נמוכה מאוד לכך שהרפורמה במערכת המיסוי תעבור עוד השנה, עד ששר האוצר, סטיבן מנוצ'ין, ציין בשבוע שעבר שרפורמת המיסים של הנשיא תוצג בקרוב, ולמחרת הנשיא אמר שהיא תוצג עוד השבוע. להערכתנו, רפורמה מאוזנת - כזו שתיתפס בשווקים כבעלת סיכוי סביר לעבור בקונגרס יכולה להביא לעליית תשואות משמעותית בשווקים.

ספר הבז' של הפד לפברואר-מרץ, שמרכז את סיכום הפעילות הכלכלית ב-12 מחוזות השונים של הבנק, הצביע על מחסור בעובדים וגידול בעלויות, בעיקר בענפי הייצור, הבנייה והתחבורה. בנוסף, צוין שנמשך המחסור בעובדים מיומנים ונרשם גידול מתון בשכר. הפעם גם הודגש הקושי של מעסיקים לגייס עובדים בלתי-מיומנים, דבר שאולי יתרום ללחצי שכר גם במקצועות הפחות מתגמלים.

פירסומים חשובים לשבוע הקרוב:

תאריך	ישראל	ארה"ב	אירופה	עוד בעולם
שלישי, 25 באפריל	לינות תיירים, סקר משרות פנויות		סקר ההלוואות של ה-ECB
רביעי, 26 באפריל	רכישות בכרטיסי אשראי			אינפלציה באוסטרליה
חמישי, 27 באפריל	סחר סחורות, ייצור תעשייתי, פדיון ענפי המשק		החלטת הריבית של ה-ECB	החלטת הריבית ביפן
שישי, 28 באפריל		צמיחה רבעון ראשון	בריטניה צמיחה רבעון ראשון. אומדן אינפלציה בגוש האירו	אינפלציה ביפן
ראשון, 30 באפריל	סקר כח אדם, יצוא שירותים, פדיון רשתות שיווק
שני, 1 במאי		הכנסה וצריכה פרטית, ISM
שלישי, 2 במאי			מדד מנהלי הרכש בגוש האירו	מדד מנהלי הרכש בסין

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.