מיכל אלשיך
25/05/2017
-
צפי לדוח טוב ביחס לאשתקד: צמיחה ברבעון של כ-3% ורווחיות של כ-3.5%; עיתוי החג יועיל
-
החגים יתרמו: עיתוי הפסח שהתרחש השנה בתחילת אפריל ואילו אשתקד בסוף אפריל צפוי לתרום לרבעון בנתון המכירות אך מנגד לקזז חלקית את השיפור בגולמי בשל התחזקות במבצעים בחגים.
-
הדוח צפוי להיות טוב יותר ביחס לאשתקד - אנו צופים עלייה במכירות של כ-3% מאשתקד, רווחיות גולמית של כ-26% בדומה לאשתקד ורווחיות תפעולית של כ-3.5% ביחס לכ-3.3% ברבעון המקביל וכ-3.7% ברבעון 4 2016. הוצאות המימון צפויות לעלות מעט עקב שינויים במדד. שיעור המס צפוי לרדת בעקבות ירידה במס חברות מ-25% אשתקד ל-24% ב-2017 ו-23% ב-2018.
- ב-2017 צפי לשיפור קל בתוצאות – צמיחה מתונה, התייעלות, התחזקות במותג הפרטי, כניסת המרלו"ג ולהערכתנו גם עליית מחירים במרכזי הערים העירוני; מנגד עלייה בשכר המינימום
מתחילת 2017 שכר המינימום עלה בפעימה ה-3, מה שצפוי להוביל לגידול של 55 מ' ₪ בהוצאות ב-2017, וזאת בנוסף לעלייה של 40 מ' ₪ ב-2016. ב-2018 העלייה בשכר צפויה לגבות כ-55 מ' נוספים. הגם שמדובר בסכומים מהותיים, להערכתנו שופרסל ערוכה למצב וללא שינויים קריטיים בשוק אנו צופים ב-2017 שיפור קל ברווחיות התפעולית, למרות העלייה בשכר. השיפור מגיע ממיצוי מרבית הליך ההתייעלות עד לתחילת 2017 שכלל בעיקר סגירת חנויות מפסידות וכן שיפור ברווחיות הגולמית בזכות שיפור בשרשרת האספקה, ע"י כניסת המרלו"ג לפעילות מלאה והתחזקות של המותג הפרטי. בנוסף, להערכתנו מאז אשתקד חלה עליית מחירים במרכזי הערים, מה שמוביל גם כן לשיפור בגולמי.
- מצב התחרות – בטווח הקצר חיובי לשופרסל אך בט"א קיים סיכון במרכזי הערים
לפי סטורנקסט שוק המוצרים המבורקדים, המהווה כ-2/3 משוק המזון צמח ברבעון הראשון של 2017 בכ-2.3%, עקב עלייה כמותית ויציבות במחירים. להערכתנו, בהסתכלות כללית על שוק קמעונאות המזון ובדגש על מרכזי הערים סביר שחלה עליית מחירים עקב מצב התחרות ועלייה בשכר המינימום. במרכזי הערים מאז כניסת יינות ביתן התחרות הצטמצמה, מה שתמך לדעתנו, בשילוב עם עליית שכר המינימום, בעליית המחירים. לפי התקשורת יינות ביתן מתנהלת במינוף גבוה, כך שקשה לראות צמיחה חזקה מצידה בט"ק. מצב זה חיובי לשופרסל שהפורמט העירוני עבורה מהווה כ-20% בלבד מהמכירות, אך הרווחיות תחת הפורמט עמדה ב-2016 על 4.2% ביחס לכ-1.2% בלבד בדיסקאונט (שכולל את האונליין). לאחרונה רמי לוי הודיע על כוונתו להיכנס למרכזי הערים. מהלך זה עלול להחריף מאוד את התחרות ולהביא לירידת מחירים. עם זאת, מדובר בשינוי שייקח זמן ועדיין לא ברור מה יהיה קצב החדירה. בשורה התחתונה – קיים סיכון בטווח הארוך, ב-2018 ואילך, ואנו ממתינים לידיעות נוספות בנוגע לקצב ההתקדמות של רמי לוי על מנת להעריך את הסיכון. בתחום הדיסקאונט התחרות חזקה ביחס למרכזי הערים, אך גם שם כלל השחקנים משוועים לעליית מחירים בין היתר בעקבות עליית שכר.
- עסקת ניו פארם יכולה לעלות ערך באם תאושר במתווה הנוכחי; קשה לתמחר את התרומה המדויקת ואנו מעריכים גרוסו מודו כי מדובר בתוספת של כ-1 ש"ח למחיר המניה
במידה והעסקה תאושר במתווה הנוכחי, הדבר יכול להציף ערך, עם הגדלת נוכחותה של שופרסל וחיזוק כוחה מול הספקים. יחד עם זאת, קיימת אי וודאות בנוגע למתווה שבו תאושר העסקה, אם בכלל, כאשר ביטולה יכול להעיב על המניה שהגיבה כבר בחיוב לידיעה. לאור כך, המודל שלנו אינו מגלם את העסקה כלל. ברמת התמחור, להערכתנו העסקה יכולה להוסיף בהערכה גסה כ-1 ₪ למניה.
-
שופרסל עשויה להיכנס לת"א-35 באוגוסט: למרות שלא יהיו ביקושים בכניסה, המהלך חיובי
מיזוג דלק קידוחים ואבנר מפנה מקום במדד ת"א35. בהתאם לדירוג הנוכחי מי שעתידה להיכנס למדד בעדכון הקרוב באוגוסט היא שופרסל. כניסה לת"א35 אמנם לא צפויה להביא לביקושים מהותיים בעדכון עצמו מצד תעודות הסל, משום ששופרסל תספוג גם היצעים מצד תעודות הסל על ת"א90, אך בהסתכלות ארוכת טווח מדובר בידיעה מאוד חיובית שיכולה להציף ביקושים מצד משקיעים החשופים למדד ולהגדיל את המחזור במניה.
- מגמות מעורבות בטווח קצר וארוך, ממשיכים להמליץ בתשואת שוק במ"י של 18.1 ₪
הטווח הארוך טומן מספר סיכונים לשופרסל, בייחוד בסקטור הרווחי במרכזי הערים. בטווח הקצר יותר החברה תמשיך לספק להערכתנו תוצאות טובות. הכניסה הצפויה לת"א35 יכולה להטיב עם החברה ברמה המסחרית, כאשר גם אישור עסקת ניו פארם במתווה הנוכחי יהיה בגדר חדשות טובות. לאור מגמות מעורבות ממשיכים להמליץ בתשואת שוק במחיר יעד של 18.1 ₪ (ללא שינוי).
מיכל אלשיך, אנליסטית בכירה באקסלנס ברוקראז'
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
