אקסלנס על גזית גלוב >> הרבעון הראשון משקף שינוי מהותי בפורטפוליו

הקרנות שמחזיקות את המניה

התחזקות השקל המשיך להשפיע על Q1, וגזית דיווחה על ירידה של כ-3.2% ב-NOI מנכסים זהים לעומת 16Q1 (צמיחה של כ-3.2% ללא השפעת המטבע). ה-FFO הכלכלי צמח ב-27% ל-174 מיל' ₪ לעומת 16Q1 כתוצאה מצמיחה בפעילות בברזיל, ומיזוג EQY-REG (שהביא לתוספת FFO) וחיסכון בהוצ' הנה"כ ברמת הסולו של גזית. החברה הציגה ירידה משמעותית ב-LTV ל-54% לעומת 62% ברבעון הקודם כתוצאה ממימוש מניות REG ו-FCR בשווי של כ-1.2 מיליארד ₪. סגירת המיזוג במרץ ושיפור בנזילות החברה מהווה שינוי מהותי בתיק הנכסים של גזית. אנו רואים בחיוב את הגדלת שיעור אחזקות בנדל"ן פרטי ל-25% יחד עם הורדת המינוףLTV  ל-54% כתוצאה מאירועים אלו ובהתאם לאסטרטגית החברה. אנו ממשיכים להמליץ קניה במ"י של 42 ₪. 

• REG ו- FCR דיווחו על תוצאות טובות ברבעון 

אחזקות מהותיות Regency Centers ו- First Capital  דיווחו על תוצאות תפעוליות טובות לרבעון המשתקף בצמיחת NOI מנכסים זהים בכ-3.7% וכ-2.4% בהתאמה. ברם, סנטימנט שלילי הנובע מקצב גובר של קניות אונליין בארה"ב וסגירות חנויות שיא ממשיכה להעיב על סקטור Retail Reit's  בארה"ב כולל REG. 

CTY הציגה שיפור בתוצאות ברבעון עם צמיחה של כ-1.1% ב-NOI לעומת 16Q1. תוצאות תפעוליות טובות בשוודיה (7% צמיחה ב-NOI מנכסים זהים) ובנורבגיה (3.6% צמיחה) קיזז את תוצאות החלשות בפינלנד (ירידה של 7.2%) ונכסים לא ליבתיים. Citycon ממשיכה להשביח את תיק הנכסים, והשיקה את שלב ב של הרחבת ISO OMENA בפינלנד יחד עם צפי למימוש נכסים לא ליבתיים בשווי של כ-200-250 מיל' יורו, מרביתם בפינלנד, בשנה וחצי הקרובים.

• שיפור בתוצאות Atrium כתוצאה מהתאוששות ברוסיה

אטריום הציגה שיפור בתוצאות ברבעון המשתקף בצמיחה של כ-8.5% ב-NOI מנכסים זהים כתוצאה מההתאוששות ברוסיה. ה-NOI ברוסיה צמחה בכ-31% לעומת הרבעון המקביל ונבעה מהפסקת הנחות לשוכרים (כתוצאה משיפור בכלכלת רוסיה)  ומהתחזקות הרובל. אפילו ללא רוסיה ה-NOI מנכסים זהים צמחה בכ-2.9% ברבעון. ה-FFO גדלה ב-6% לכ-31 מיל' יורו ברבעון ובהנחת רובל יציב, ההתאוששות ברוסיה צפויה להמשיך להניע שיפור בתוצאות Atrium בעתיד.

•  יישום תכנית אסטרטגית מוצלח, ממשיכים להמליץ בקניה  

אנו רואים בחיוב את השלמת המיזוג בין רג'נסי לאקווטי וואן המצביע על יישום מוצלח של האסטרטגיה אשר מציף ערך לחברה דרך הורדת מינוף וגידול ברכיב הנדל"ן הפרטי. אנו מעריכים ששינויים אלו יתרמו להקטנת הדיסקאונט ל-NAV סחיר העומד על כ-17%. אנו מורידים את מחיר היעד מ-43 ₪ למניה לכ-42 ₪ עקב ירידת ה-NAV הסחיר כתוצאה מירידה בשווי הנכסים הסחירים והתחזקות השקל. אנו ממשיכים להמליץ על גזית בקניה עם מחיר יעד של כ-42 ₪ למניה, המשקף כ-21% אפסייד למחיר המניה בשוק. 

 

דוד גבאי, אנליסט הנדל"ן של אקסלנס ברוקראז.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.