מידרוג מותירה על כנו את הדירוג A1.il לאג"ח שהנפיקה הוט

מידרוג מותירה על כנו את הדירוג A1.il לאגרות חוב (סדרות א' ו-ב') שהנפיקה הוט - מערכות תקשורת בע"מ (להלן: "הוט" או "החברה"). אופק הדירוג נותר שלילי.

אגרות החוב במחזור המדורגות על ידי מידרוג:

שיקולים עיקריים לדירוג

אופק הדירוג השלילי משקף את השפעת הסביבה העסקית המאתגרת אשר צפויה להערכתנו, להביא להמשך שחיקה בהכנסות, בכריות הרווחיות ובקצב ייצור תזרימי המזומנים, וזאת לאור צפי להתגברות התחרות בטווח הזמן הקצר בתחום הטלוויזיה ואפשרות המתחרים להעמיד באנדלים אטרקטיביים, ובנוסף החל מהטווח הבינוני, השפעה משמעותית של ביטול ההפרדה המבנית בבזק. בנוסף, עליית הסיכון הענפי והתממשות הסיכונים העיקריים בתחומי התקשורת מצד התחרות והרגולציה, מהווים משקולת לחוסנו של הפרופיל העסקי של החברה, זאת כאשר להערכתנו, פוטנציאל ההתייעלות של החברות בענף ושל החברה בפרט הינו מוגבל.

מנגד, דירוג החברה נתמך במיצוב עסקי גבוה, הנובע מהיקף ההכנסות ומתמהיל פעילות מגוון על פני הסגמנטים השונים של הענף ועם נתחי שוק מהותיים בכל תחומי הפעילות, מלבד תחום הסלולר בו היא צומחת באופן עקבי. לחברה בעלות על תשתית תקשורת בפריסה ארצית רחבה, המקנה לה יתרון טכנולוגי, אסטרטגי וגמישות עסקית במגזרי הטלוויזיה והטלקום. פיזור הפעילות מאפשר לחברה להציע חבילות משולבות (בעיקר טריפל) ומקנה לה יתרונות תחרותיים אל מול מתחרותיה. הוט ממשיכה לפעול לחיזוק ובידול המותג, הן באמצעות תוכן- הפקות מקור, והן בהיבטי פיתוחים טכנולוגיים ותשתית- שיפור רשת הכבלים ומהירויות הגלישה. כמו כן, לערכתנו על אף הצפוי בתרחיש הבסיס להלן, תזרימי המזומנים ויחסי הכיסוי יוותרו מהירים ובולטים לטובה ביחס לדירוג, למרות השחיקה הצפויה בהם.

מגזר הנייד מאופיין בתחרות אינטנסיבית, ועל אף הערכה כי זו תימשך בשנים 2017-2018, אנו מעריכים כי החברה תמשיך להגדיל את היקף מנוייה ותשמור על ה- ARPU. אנו מעריכים כי בטווח הזמן הבינוני, רמת התחרות במגזר הנייד תתמתן, לאור שחיקה מתמשכת בפרופיל העסקי והפיננסי של השחקנים בענף, אך כך או כך איננו צופים עליית מחירים משמעותית בטווח זמן זה. במגזר הנייח רמת התחרות צפויה להערכתנו להמשיך את המגמה שהחלה עם יישום רפורמת השוק הסיטונאי וההנחה היא שתשפיע באופן דומה גם בטלפוניה.

לחץ על המחירים ועל בסיס הלקוחות במגזר הטלוויזיה הרב-ערוצית והשפעות כניסת המתחרים החדשים (בעיקר "שחקני מחיר") תמשיך לגרום לנטישת לקוחות ושחיקת מחירים מסוימת, שתקוזז במידה מסוימת על ידי אסטרטגיית החברה להדגשת הצעת הערך הכוללת (איכות התוכן והטכנולוגיה) ושיפור חווית הלקוח במטרה לצמצם את קצב הנטישה. יחד עם זאת איננו מניחים שחיקת מחירים אגרסיבית בתחום הטלוויזיה, כפי שקרה בתחום הנייד.