הראל פיננסים
07/06/2017
1.מניות – ביצועי השוק הישראלי והתמחור מצדיקים חשיפת יתר
בסיכום חודש מאי הרבה מאוד כסף זרם לשוקי המניות, על רקע מצב כלכלי נוח, כלכלות צומחות ואבטלה שיורדת מצד אחד לצד שיפור במצב העסקי של החברות מהצד השני.
השבוע החולף התאפיין בעליות בשווקים, כאשר מי שהובילו את המגמה היו ארה"ב ואסיה. המדדים המובילים המשיכו לשבור שיאים בשבוע האחרון, בראשם נאסד"ק, S&P500 ודאו ג'ונס, כאשר השבוע הצטרף ראסל 2000 עם עלייה חזקה למרות המשקל הגדול של סקטור הבנקים שתפקד השבוע פחות טובים.
הסקטור המוביל בביצועים גם בחודש האחרון היה הטכנולוגיה. בשבוע האחרון בלטו מגוון סקטורים, כולל תקשורת, בריאות, חומרי גלם וצריכה בסיסית ומחזורית. הסקטורים החלשים יותר אנרגיה ובנקים, בעקבות ירידת תשואות מצד אחד וירידת מחירי הנפט מצד שני.
גם בשוק הישראלי, ריבית ריאלית שלילית עם אי-ציפייה לעליית ריבית ונתונים כלכליים טובים נותנים רוח גבית לשוק המניות. בסיכום חודש מאי וגם בשבוע האחרון דווקא המדדים של המניות הגדולות תפקדו טוב יותר (ת"א 35 עלה החודש ב0.72%, לעומת עלייה של 0.09% בת"א 90. בסיכום השבועי הפערים גדולים עוד יותר). עם זאת, בהסתכלות ארוכה יותר התמונה הפוכה. ניתן לומר שהבורסה בת"א למרות התפיסה הרווחת מציגה ביצועים טובים, גם אם נבחן את מדד ת"א 35 שעל פניו לא מתפקד, נראה כי למעט כיל, בזק ומניות הפארמה – כל המניות במדד עלו מתחילת השנה.
אנו ממשיכים להעדיף את השוק המקומי ולתת לו משקל גבוה בתיקי ההשקעות הן בשל רמות התמחור שלו ביחס לעולם והן בהשוואה לרמות התמחור ההיסטוריות שלו.
2.קונצרני – אג"ח חו"ל מגודר מטבע תורם לתשואה ומקטין תנודתיות
למרות שירידת תשואות ממשלתיות מובילה לרוב לפתיחת מרווחים באג"ח הקונצרני, בשבוע האחרון לא ראינו תופעה כזו גם בדירוגים הגבוהים וגם הנמוכים. הדירוגים הנמוכים הושפעו בעיקר מהביצועים הטובים של שוקי המניות והירידה במדד ה-VIX. הביצועים האלה ממשיכים לתמוך בהסטת חלק מהתיק הקונצרני לאג"ח חו"ל מוגן מט"ח, הנהנה לא רק מביצועים טובים אלא תורם לתיק גם בשבוע כמו זה שחלף, שבו השקל רשם התחזקות משמעותית מול הדולר, כך שגידור המטבע תרם לתשואה.
בשוק המקומי מרווחי הקונצרני ממשיכים להיות נמוכים ונתמכים גם בנתונים הכלכליים הטובים המקומיים והעולמיים. קצב הנפקות גדול של אג"ח חדש והרחבות סדרות לא עוצרים את המגמה הזו. להערכתנו, עדיין נכון להמשיך לשפר את תיק האג"ח לדירוגים גבוהים יותר, במיוחד לנוכח התכווצות מרווחי התשואה בין הדירוגים הגבוהים לנמוכים. בניגוד לתחילת השנה, תיק קונצרני המדורג נמוך לא מתפקד טוב יותר מתיק קונצרני בדירוג גבוה בתקופה האחרונה ושניהם מתפקדים דומה.
3. תיק השקעות – מעדיפים את שוק המניות בישראל, באג"ח מפזרים לחו"ל
השיפור בצמיחה בכל העולם, משווקים מתפתחים ועד מפותחים, נתפסת בעיני משקיעים כתומכת בהגדלת סיכונים כיום, במיוחד מאחר שהיא לא מייצרת בשלב זה לחצים אינפלציוניים ולחצים לעליית ריבית משמעותית. לפחות כמו שראינו בשבוע האחרון, הדבר תומך בהגדלת סיכונים גם במניות וגם באג"ח.
זרימת הכספים הגדולה הזו הורידה את רמת התשואות הממשלתיות בכל העולם בשבוע האחרון, אך לנוכח הנטייה של משקיעים להמשיך להגדיל סיכונים איננו משנים את ההמלצה למח"מ בינוני או את החלוקה בין שקלים לצמודים. שוק המניות המקומי ממשיך להוות מעל 50% מהחשיפה למניות בתיק ההשקעות, כאשר הסלקטיביות היא נדבך מרכזי בהשקעה. בחלק של חו"ל, אירופה מקבלת את משקלה הממוצע במדדים העולמיים (כ-25%) לצד החשיפה לארה"ב, שהיא בעלת המשקל הגדול יותר.
הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקי
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
