בית ההשקעות יצירה על מיקרון >> "כשמניות הטכנולוגיה בשיא, הנה מניה שמוערכת בחסר"

יצרנית שבבי הזיכרון מיקרון טכנולוגיות נסחרת בבורסת ניו יורק (סימול: MU) לפי שווי שוק של 35.2 מיליארד דולר. מיקרון ביססה את עצמה כאחת הספקיות המובילות בעולם של פתרונות זיכרון מוליכים למחצה. החברה מייצרת שבבי זיכרון מסוג DRAM (Dynamic Random Access Memory), NAND (זיכרון פלאש), חיישני הדמיית תמונה CMOS ורכיבי זיכרון נוספים. בדוח האחרון החברה דיווחה על הכנסות של  4.65 מיליארד דולר, 17% יותר מהרבעון הקודם ו58% יותר מהרבעון המקביל אשתקד. כמו כן דיווחה החברה על רווח של 90 סנט למניה מול 32 סנט למניה ברבעון הקודם ורווח של סנט למניה בלבד ברבעון המקביל אשתקד. תחזית החברה לדוח הבא שיפורסם בסוף שבוע הקרוב, עומדת על רווח של 1.5 דולר למניה עם הכנסות של 5.5 מיליארד דולר. סמנכ"ל הכספים של החברה טען בשיחת הוועידה שלאחר פרסום הדוח שהחברה בקלות יכולה לסיים את השנה הפיסקלית עם רווח של מעל 5 דולרים למניה. כלומר, מכפיל רווח עתידי של 6 מול מכפיל רווח עתידי ממוצע של 16 בקבוצת ההשוואה ולמול מכפיל רווח ממוצע של כ- 26 בנסדא"ק. שוק הזיכרונות גדל בשנה האחרונה ב38% ומוערך ב 110 מיליארד דולר. כאשר שוק ה DRAM צפוי להמשיך לגדול בקצב שנתי של 20% ושוק ה- NAND צפוי להמשיך לגדול בקצב שנתי של 45%. 

עמית ביליה, אנליסט ומנהל השקעות בבית ההשקעות יצירה מסר כי, "ישנם שתי סיבות העיקריות שבגללן החברה מעורכת בחסר, הראשונה היא תחרות מצד סין. לדעתנו, הסיכוי לתחרות מצד סין נמוך בשל חסמי הכניסה לתחום. ה-NAND  וה- DRAM מורכבים מאלפי פטנטים שפותחו ב- 40 שנה, לסין אין את הפטנטים והיא גם לא תמצא מי שימכור להם אותם. בנוסף מדובר בשוק שמאופיין בהתפתחות טכנולוגית מהירה כלומר גם אם הסינים יחליטו להעתיק את הטכנולוגיה ביום שהם יסיימו הם ימצאו את עצמם עם מוצר שמפגר בכמה דורות מול המוצרים שנמכרים בשוק". 

לדבריו, הסיבה השנייה הוא המחזוריות בענף הזיכרונות. המחזוריות הממוצעת בענף עומדת על שנתיים כאשר המחזור השלילי האחרון שנמשך במהלך 2015-2016 הסתיים ברבעון השלישי של 2016. החברה פונה לשווקים מגוונים יותר עם תמהיל מוצרים רחב יותר מאשר בעבר. כאשר ענף ה PC הופך לפחות ופחות משמעותי, וענפים כגון שרתי ענן, אחסון, מובייל, אוטומציה תעשייתית ועוד הפכו ליותר משמעותיים בתמהיל מוצריה. עוד הוסיף ביליה כי, "השילוב עם מהפכת הבינה המלאכותית, התפתחות מחשוב הענן וה- Data Center's יוצרים ביקושים גבוהים למוצרי החברה וצפויים לתת רוח גבית למחזור עסקים חיובי ארוך יותר, עם עליית מחירים משמעותית יותר. תעשיית הזיכרונות צומחת בקצב מהיר. בהמשך לתוצאות הטובות ברבעון הראשון גם התחזית לדוח הקרוב שצפוי להתפרסם בסוף השבוע, המשך השנה צפויה להיות חיובית מאד". 

עוד אומר ביליה כי, "על פניו התמחור נראה יקר, מיקרון עלתה כ 150% בשנה החולפת ומכפיל הרווח הנוכחי של מיקרון עומד על 49. אך בהינתן מכפיל רווח עתידי 6 אשר נמוך משמעותית מהתעשייה, מכפיל רווח מול קצב צמיחה (PEG) עומד על 0.84 מול מכפיל ממוצע של 2 בתעשייה, החברה נסחרת במחיר נמוך משמעותית מהתעשייה. בימים בהם התמחור של מניות הטכנולוגיה נמצא בשיאים, מיקרון נסחרת בתמחור שכולל בתוכו את המשבר הקודם. אנו רואים את המחיר הנוכחי כהזדמנות קנייה במחיר יעד של 46 דולר, אפסייד של 45% מהמחיר הנוכחי".

בית ההשקעות יצירה הוקם בסוף 2016 על ידי אילן ארד קשת, שמואל ילשביץ' ועמית ביליה ובתחילת 2017 הצטרף גיא ניסנסון (לשעבר מנכ"ל אקספון 018 ומי שהביא את המהפכה להוזלת השיחות לחו"ל), המשמש כיו"ר בית ההשקעות. שתי הפעילויות העיקריות של בית ההשקעות הינן קרנות נאמנות בניהול השקעות חיצוני וניהול תיקים. בית ההשקעות מנהל ההשקעות החיצוני בשלוש קרנות נאמנות של איילון קרנות נאמנות: יצירה (2B) 20/80, יצירה (2B) 30/70 ויצירה (4D) גמישה***. 

דיסקליימר:

עמית ביליה הוא אנליסט ומנהל השקעות ביצירה בית השקעות. הגורמים בכתבה עשויים להשקיע בניירות ערך ו\או מכשירים, לרבות אלו שהוזכרו בה. האמור אינו מהווה ייעוץ או שיווק השקעות, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.