אופנהיימר >> האם בחירות הבזק ביפן משנות את אטרקטיביות שוק המניות המקומי?

ראש ממשלת יפן, שינזו אבה, הכריז אתמול על בחירות בזק לבית הנבחרים התחתון במדינה. הבחירות צפויות להתקיים ב-22 באוקטובר, כשנה וחצי בלבד לאחר הבחירות האחרונות לבית התחתון, שהתקיימו באפריל 2016.

 

הסיבה הרשמית להקדמת הבחירות היא שינוי בייעוד הכספים שצפויים להתקבל מהעלאת מס הרכישה ביפן. לאחר שב-2014 העלתה ממשלת יפן את מס הרכישה מ-5% ל-8% (ובכך תרמה רבות לחזרה של הכלכלה למיתון), היא גם החליטה שבפעימה השנייה, מס הרכישה יעלה גם ל-10%. בפועל, אחרי שתי דחיות של מועדי ההעלאה, שמהווה נושא רגיש מאוד פוליטית, הוחלט כי היא תתבצע באוקטובר 2019. במקור, התקבולים מאותה העלאת מס צפויים היו להיות מנותבים להורדת היקף החוב של המדינה. עד כאן, אין חדש. אמה מה...תוכניות לחוד ומציאות לחוד. אתמול הודיע אבה על תוכנית תמריצים פיסקאלית נוספת, בהיקף של כ-2 טריליון יין (כ-18 מיליארד דולר), שתתמקד בעיקר בתחומי החינוך והרווחה (בין השאר – חינוך חינם ומימון מעונות יום לילדים בגילאי 3-5 ותמיכה בהשכלה עבור צעירים חסרי אמצעים). המימון של התוכנית הפיסקאלית יגיע מהתקבולים של אותה העלאת מס רכישה, שצפוייה בעוד כשנתיים. במילים אחרות, יפן מממנת הוצאות עכשיו בהכנסות שיתקבלו (אולי) בעוד שנתיים. זה לא אמור להתקבל בהפתעה אצל מי שזוכר שהיקף החוב הממשלתי ביפן מוערך ביותר מ-11 טריליון דולר, או כ-240% תוצר.

 

כמובן שמאחורי ההחלטה עומדות מספר סיבות פוליטיות אשר עודדו את ראש הממשלה אבה ליזום את המהלך. הסיבה הראשונה נובעת מכך שאבה מעוניין לנצל את העלייה בפופולריות שלו, שנובעת מנתונים כלכליים טובים מהצפי ומהטון התקיף שלו מול האיומים מצד צפון קוריאה. הקיץ האחרון פגע קשות במעמדו והסקרים הצביעו על ירידה חדה באחוזי התמיכה בו, בעיקר עקב פרשות של טובות הנאה למקורביו של אבה ואשתו והתפטרות של בכירים בממשלה בעקבות פרשות אלו. סיבה פוליטית אפשרית נוספת היא שבחירות הבזק נועדו למנוע מהמפלגות היריבות של אבה להתארגן ולהתחזק - המפלגה הדמוקרטית בחרה יו"ר חדש רק בתחילת החודש ונראית לא ערוכה וגם יוריקו קויקה, מושלת טוקיו, שנחשבת לאיום הגדול ביותר על אבה, הודיעה אמנם על הקמת מפלגה שתרוץ בבחירות (בשם Kibounoto - "מפלגת התקווה") אך גם הכריזה כי תישאר בתפקידה כמושלת עיר הבירה.

 

בבחירות באוקטובר יבחרו 465 נציגים לבית הנבחרים התחתון היפני. לפי הסקרים העדכניים, שינזו אבה זוכה ל-44% תמיכה, לעומת 8% לכל אחת משתי המפלגות היריבות (הדמוקרטים ו-Kibounoto). חשוב לזכור שכיום כ-61% מהמושבים בבית התחתון מגיעים מהמפלגה הליברלית בראשות אבה ומבת הברית המסורתית שלה, המפלגה הבודהיסטית Komeito. הפרשנים הפוליטיים ביפן מדברים כרגע על אפשרות של איחוד כוחות מצד המפלגות היריבות של אבה. בעוד רוב ההנחות מדברות על כך שאבה לא יתקשה לקבל רוב רגיל, הוא כנראה יתקשה לשמור על הרוב המוחלט מחזיק בבית התחתון. למרות הצפי לירידה בכוחו, אבה כנראה הבין שהאלטרנטיבה, של קיום הבחירות מאוחר יותר, היא עוד יותר גרועה.

 

ההחלטה של אבה על בחירות מוקדמות לא היתה בגדר הפתעה מוחלטת בשוק, שכן השמועות על האפשרות הזו באוויר מזה מספר שבועות. לראייה, השווקים לא מראים התרגשות רבה ונכון לעכשיו, לא ניכרת תזוזה משמעותית במדדי המניות המרכזיים, בשער היין/דולר או בתשואות הארוכות של ממשלת יפן.

 

בתחילת החודש פרסמנו סקירה מקיפה ובה המלצת השקעה אסטרטגית בשוק המניות היפני. ההכרזה על הבחירות לא משנה את התזה שלנו ויתרה מכך, תוכנית ההרחבה הפיסקאלית הנוספת של שינזו אבה רק מלמדת עד כמה הוא מחוייב לתוכנית ה-"Abenomics" ועד כמה הוא נחוש להוציא את הכלכלה היפנית לדרך חדשה. כמובן שמימון התמריצים הפיסקאליים דרך העלאת היקף החוב הוא צעד שנוי במחלוקת, אבל בהתחשב ברמת החוב הנוכחי, עוד 2 טריליון יין הם לא בשורה גדולה. אנו מאמינים כי הביצועים החזקים של שוק המניות היפני בשבועות האחרונים (תשואת יתר של 3-4% על מדדי המניות הגלובליים מאז כתיבת הסקירה– ר' גרף) עשויים להימשך.

 

ביצועי מדד ה-MSCI Japan בהשוואה ל-MSCI ACWI, S&P500 ו-Stoxx600 מאז ה-8 לספטמבר

 

מקור: בלומברג.

 

 

ניר חצב, אנליסט אופנהיימר