הבורסה לניירות ערך >> אושר שינוי מבנה הבעלות של הבורסה

נורית דרור

08/10/2017

סיכום חודש ספטמבר 2017

עליות שערים בכל מדדי המניות המובילים – מדד ת"א-35 עלה ב-1.4%, מדד ת"א-90 עלה ב-2.7% ומדד ת"א-SME60 עלה ב-5.7%;
ירידה במחזורי המסחר במניות – נסחרו מניות בהיקף של כ-1.2 מיליארד שקל ביום, בהשפעת חופשות החגים;
בשוק המניות – שותפות חדשה -

שותפות הנפט והגז הפועלת בחו"ל נאוויטס פטרוליום - המצטרפת ל-14 חברות ושותפויות שהצטרפו לשוק המניות בת"א מתחילת השנה - גייסה כ-45 מיליון שקל בהנפקה ראשונה (IPO);

בשוק איגרות החוב גויס החודש סכום של 10.4 מיליארד שקל;

שלוש חברות נדל"ן זרות חדשות בשוק איגרות החוב המתווספות לתשע חדשות מתחילת השנה - נובל אסטס, צ'וזן נכסים ויו.איי.אר.סי – גייסו סה"כ כ-1 מיליארד שקל;

בנק מזרחי טפחות ביצע הנפקת ענק, שניה השנה, בסך כ-3.5 מיליארד שקל;

חברת הביטוח אליהו גייסה כ-1.3 מיליארד שקל ממשקיעים מוסדיים באמצעות איגרות חוב שקליות, ורשמה אותן למסחר במסגרת "רצף מוסדיים";

סאפיינס, שמניותיה נסחרות במקביל בנאסד"ק, גייסה כ-234 מיליון שקל בהנפקה ראשונה של אג"ח לציבור;

עליות שערים באיגרות חוב חברות וירידות שערים באיגרות חוב ממשלתיות;
הושקו 6 מדדי תל-בונד לפי תקופות לפידיון;
הציבור רוכש תעודות סל על מדדי אג"ח ותעודות מטבע מרביתן שקליות לאחר מגמת מכירות בת כשלוש שנים; הציבור ממשיך לרכוש קרנות נאמנות המשקיעות באיגרות חוב חברות בתל-אביב.

שוק המניות

	ספטמבר 2017	1-9/2017
אג"ח חברות:
תל בונד-20	0.4%	5.3%
תל-בונד-40	0.2%	3.0%
תל בונד-תשואות	0.6%	4.7%
תל בונד-שקלי	0.5%	5.9%
תל בונד – תשואות שקלי	0.5%	5.8%
אג"ח ממשלתי:
צמוד מדד	0.2%-	1.9%
שקלי – ריבית קבועה	0.1%-	3.3%

עליות שערים אפיינו את כל מדדי המניות המובילים בספטמבר 2017, בדומה למגמה בבורסות מובילות בעולם:
מדד ת"א-35 עלה בכ-1.5% בספטמבר, והוא נמוך בכ-3.5% מאשר בתחילת השנה. לעליית המדד החודש תרמו מניות הפארמה - "טבע" שעלתה בכ-6.5% בעקבות מינוי מנכ'ל חדש לחברה, ו"פריגו" שעלתה בכ-5%.
מדד המניות הבינוניות בגודלן ת"א-SME60 ות"א-90 עלו בכ-6% ובכ-3% בהתאמה, בזכות מניות הטכנולוגיה ומניות הנדל"ן הכלולות בהן. מדד ת"א טק-עילית בלט בעלייה של כ-5% בספטמבר, והשלים עלייה של כ-8% מתחילת השנה.

מחזורים יומיים (במיליוני שקלים):

	ספטמבר 2017	1-9/2017
מניות כולל תעודות סל	1,182	1,461
מניות ללא תעודות סל	980	1,138

המחזור היומי בשוק המניות (כולל תעודות סל) שהסתכם בכ-1.2 מיליארד שקל בספטמבר היה נמוך בכ-21% מהמחזור בינואר-אוגוסט 2017, וזאת בהשפעת חופשות חגי תשרי.
המחזור במניות ללא תעודות סל שהסתכם בכ-1 מיליארד שקל בספטמבר, היה נמוך בכ-15% מהמחזור הממוצע בינואר-אוגוסט 2017.

גיוסי הון/חברות חדשות:

הנפקות והקצאות של מניות (במיליוני שקלים):

	ספטמבר 2017	1-9/2017
גיוס בתל-אביב	373	9,007
מזה: ע"י חברות חדשות (מספר חברות חדשות)	118 (חברה אחת)	2,777 (15 חברות*)
גיוס בחו"ל	182	1,971
סה"כ	555	10,978

* כולל דואלית חדשה – אורמד.

בספטמבר גויסו בשוק המניות בתל-אביב כ-373 מיליון שקל:
כ-190 מיליון שקל גויסו בארבע הנפקות לציבור ובשלוש הנפקות זכויות. בין המנפיקות החודש:
שותפות חדשה, המתווספת ל-14 חברות ושותפויות חדשות מתחילת השנה, ביצעה הנפקה ראשונה בשוק המניות - שותפות הנפט והגז נאוויטס פטרוליום שלה רישיונות בצפון אמריקה, ביצעה הנפקה ראשונה לציבור (IPO) וגייסה כ-45 מיליון שקל, לפי שווי שותפות בסך כ-264 מיליון שקל (לאחר הכסף). ערב ההנפקה ביצעה השותפות הקצאה פרטית של יה"ש, בהתאם להוראות הבורסה, לשותף הכללי בסך כ-15 מיליון שקל נוספים. כמו כן, ערב ההנפקה הקצתה השותפות יה"ש נוספות בשווי של כ-57 מיליון שקל למשקיעים כנגד המרת הלוואות.
בקרב המנפיקות הותיקות, בלטה חברת הנדל"ן אשטרום נכסים שגייסה כ-119 מיליון שקל בהנפקת מניות לציבור.
כמו כן, חברת המעטפת אור סיטי גייסה כ-9 מיליון שקל – כמחצית הסכום בהנפקה לציבור וכמחצית הסכום בהנפקת זכויות. הנפקות אלה הן חלק מהכנסת עסקי חברת טכנולוגיית הקלינטק "סולארפיינט" לתוך החברה.
כ-183 מיליון שקל גויסו בתשע הקצאות פרטיות. כ-103 מיליון שקל מתוכם גויסו ע"י חברת הנדל"ן אאורה בהקצאת מניות למשקיעים מוסדיים.
כ-182 מיליון שקל גויסו החודש ע"י החברות הבורסאיות בחו"ל. כ-35 מיליון שקל מתוכם גויסו ע"י חברת הביומד ביונדווקס שמניותיה נסחרות בנאסד"ק, בהנפקת מניות לציבור בארה"ב, ומניות בשווי של כ-140 מיליון שקל הוקצו ע"י חברת הביומד מזור רובוטיקה לחברת -.Covidien Group

שוק איגרות החוב והמק"מ

מדדים עיקריים:

	ספטמבר 2017	1-9/2017
אג"ח חברות:
תל בונד-20	0.4%	5.3%
תל-בונד-40	0.2%	3.0%
תל בונד-תשואות	0.6%	4.7%
תל בונד-שקלי	0.5%	5.9%
תל בונד – תשואות שקלי	0.5%	5.8%
אג"ח ממשלתי:
צמוד מדד	0.2%-	1.9%
שקלי – ריבית קבועה	0.1%-	3.3%

עליות שערים בשיעור ממוצע של כ-0.4% אפיינו את איגרות חוב חברות לסוגיהן – כאשר איגרות החוב הלא-צמודות הכלולות במדד תל בונד-שקלי ובמדד תל בונד תשואות-שקלי שעלו בממוצע בכ-0.5% בספטמבר מובילות בעלייה של כ-6% מתחילת השנה.

מאידך, ירידות שערים מתונות בשיעור ממוצע של כ-0.2% אפיינו את איגרות חוב הממשלתיות צמודות המדד והשקליות בספטמבר.

החודש הושקו 6 מדדי תל-בונד לפי תקופות לפידיון:

ב-17 בספטמבר 2017 השיקה הבורסה 6 מדדי תל-בונד לפי תקופות לפידיון –

שלושה מדדי תל בונד-צמודות לתקופות 0-3, 3-5, ו-5-15 שנה - תקרת המשקל לכל סדרת אג"ח במדד - 5%, ותקרת המשקל למנפיק – 20%;

ושלושה מדדי תל בונד-שקלי לאותן תקופות - תקרת המשקל לכל סדרת אג"ח במדד - 6%, ותקרת המשקל למנפיק 24%.

מחזורים יומיים (במיליוני שקלים):

	ספטמבר 2017	1-9/2017
אג"ח ממשלתי	2,414	2,680
אג"ח חברות כולל תעודות סל	946	1,010
אג"ח חברות ללא תעודות סל	792	874
סה"כ אג"ח כולל תעודות סל	3,360	3,690
מק"מ	251	236

בספטמבר נרשמה מגמה מעורבת במחזורי המסחר באיגרות החוב לסוגיהן, לעומת החודש הקודם:
מחזור המסחר היומי באג"ח חברות (כולל תעודות סל) הסתכם בכ-0.8 מיליארד שקל בספטמבר, גבוה בכ-22% מהמחזור בחודש הקודם.
מחזור המסחר היומי באג"ח ממשלתי שקלי הסתכם בכ-1.5 מיליארד שקל בספטמבר נמוך בכ-8% מהמחזור בחודש הקודם.
מחזור המסחר היומי באג"ח ממשלתי צמוד מדד הסתכם בכ-0.9 מיליארד שקל בספטמבר, גבוה בכ-23% מהמחזור בחודש הקודם.
מחזור המסחר היומי במק"מ הסתכם בכ-251 מיליון שקל בספטמבר, בדומה למחזור באוגוסט. מחזור זה גבוה בכ-9% מהמחזור בינואר-יולי 2017, אך עדיין נמוך בכ-27% מהמחזור הממוצע בשנת 2016.

הנפקות והקצאות של איגרות חוב:

אג"ח חברות:

הנפקות והקצאות של אג"ח חברות (במיליוני שקלים):

	ספטמבר 2017	1-9/2017
אג"ח לציבור	9,073	52,352
מזה: ע"י חברות חדשות (מספר חברות חדשות)	984 (3 חברות)	6,337 (12 חברות*)
אג"ח רצף מוסדיים ונשר	1,300	4,028
סה"כ	10,373	56,380

* כולל יוניברסל מוטורס שרשמה את איגרות החוב שלה למסחר בהצעת רכש חליפין, ללא גיוס.

חברות גייסו מהציבור בספטמבר כ-9.1 מיליארד שקל בשוק איגרות החוב בתל-אביב. כ-8.8 מיליארד שקל מתוכם גויסו ב-22 הנפקות לציבור, וכ-0.3 מיליארד שקל נוספים גויסו בשבע הקצאות פרטיות. להלן מאפייני הגיוס העיקריים:
כ-5.4 מיליארד שקל גויסו באמצעות אג"ח צמוד מדד, כ-3.3 מיליארד שקל גויסו באמצעות אג"ח צמוד שקלי נושא ריבית קבועה, וכ-0.4 מיליארד שקל גויסו באמצעות אג"ח צמוד דולר.
כ-5.1 מיליארד שקל גויסו ע"י הסקטור הריאלי, בעיקר חברות נדל"ן, וכ-4 מיליארד שקל גויסו ע"י הבנקים.
כ-3.3 מיליארד שקל גויסו החודש ע"י 13 חברות נדל"ן, כשליש הסכום גויס ע"י שלוש חברות נדל"ן אמריקאיות חדשות בבורסה – המתווספות לתשע חברות שנרשמו השנה למסחר בשוק איגרות החוב בתל-אביב: נובל אסטס הפועלת בשוק הדיור בברוקלין (360 מיליון שקל), צ'וזן נכסים העוסקת בהשכרת בתי אבות סיעודיים בארה"ב (348 מיליון שקל), ויו.איי.אר.סי העוסקת בהשכרת לנדל"ן למגזר הממשלתי בארה"ב (כ-276 מיליון שקל).

כ-2.2 מיליארד שקל גויסו ע"י עשר חברות נדל"ן ותיקות, בלטו בגודלן הנפקות שביצעו החברות - אמות (918 מיליון שקל), וגב ים (424 מיליון שקל).

ל"אמות" פדיונות אג"ח סחיר בשנים 2018-2017 בסך כחצי מיליארד שקל, ול"גב ים" - פדיונות אג"ח סחיר בשנים 2018-2017 בסכום דומה לסכום שגייסה בהנפקה.

חברת הטכנולוגיה סאפיינס, שמניותיה נסחרות במקביל בנאסד"ק, הנפיקה לראשונה אג"ח בבורסה בת"א בסכום של כ-234 מיליון שקל.

כ-4 מיליארד שקל גויסו ע"י שלושת הבנקים:

כ-3.5 מיליארד שקל גויסו ע"י בנק מזרחי טפחות באמצעות שלוש סדרות של אג"ח צמוד מדד בדירוג מקומי AAA "מעלות". במכרז המוסדי נרשמו ביקושי ענק בהיקף של כ-7 מיליארד שקל. זוהי הנפקה שניה של הבנק השנה, כשבשתי ההנפקות יחד גייס הבנק כ-6.2 מיליארד שקל. לבנק פדיונות אג"ח סחיר בסך כ-4.5 מיליארד שקל בשנים 2018-2017.

כ-300 מיליון שקל גויסו ע"י כל אחד מהבנקים – בינלאומי ואגוד שהנפיקו לציבור אג"ח צמוד מדד מסוג COCO הכולל מנגנון למחיקת קרן בקרות "ארוע כשל". לאגוד זו הנפקה שניה השנה – בשתי ההנפקות יחד גייס הבנק כ-0.7 מיליארד שקל.

כ-1.3 מיליארד שקל נוספים גויסו החודש ע"י חברת הביטוח אליהו באמצעות איגרות חוב שקליות למשקיעים מוסדיים, שרשמה אותן למסחר בבורסה במסגרת "רצף מוסדיים".

אג"ח ממשלתי

הנפקות אג"ח ממשלתי ברוטו (במיליוני שקלים):

	ספטמבר 2017	1-9/2017
סה"כ	3,777	36,817

משרד האוצר גייס בספטמבר כ-3.8 מיליארד שקל בהנפקות אג"ח בתל-אביב, כ-76% מהסכום גויס באמצעות אג"ח שקלי בריבית קבועה, וכ-24% מהסכום גויס באמצעות אג"ח צמוד מדד.

שוק הנגזרים

מחזורים יומיים (באלפי יחידות):

	ספטמבר 2017	1-9/2017
אופציות חודשיות על מדד ת"א-35	88	99
אופציות שבועיות על מדד ת"א-35	29	30
אופציות דולריות	52	56

המחזור באופציות החודשיות על מדד ת"א-35 בדומה למסחר בנכס הבסיס ירד החודש והסתכם בכ-88 אלף יחידות ביום בספטמבר – לעומת מחזור של כ-130 אלף יחידות ביום בחודש הקודם, נמוך בכ-13% מהמחזור בינואר-אוגוסט.
המחזור באופציות השבועיות על מדד ת"א-35 רשם אף הוא ירידה בפעילות לעומת החודש הקודם ונסחרו כ-29 אלף יחידות ביום בספטמבר – מחזור נמוך בכ-34% מהמחזור בחודש הקודם ונמוך בכ-6% מהמחזור הממוצע בינואר-אוגוסט.
מאידך, באופציות הדולריות חלה החודש עלייה בפעילות ונסחרו כ-52 אלף יחידות ביום בספטמבר, מחזור גבוה בכ-8% לעומת החודש הקודם.

המחזור באופציות הדולריות מתחילת 2017 מגיע לכ-56 אלף יחידות ביום, גבוה בכ-8% מהמחזור הממוצע אשתקד. לעלייה בפעילות באופציות אלה השנה תרמה התנודתיות בשער הדולר שרשם ירידה של כ-9% ביחס לשקל במחצית הראשונה של השנה, התחזק בכ-3% ביולי-אוגוסט, ונחלש בכ-2% בספטמבר.

תעודות סל

הנפקות של תעודות סל חדשות:

בשוק תעודות הסל לא הונפקו בספטמבר תעודות סל חדשות, אך נמחקו מהמסחר שלוש תעודות סל על מדדי אג"ח ממשלתיים.

כיום נסחרות בבורסה 690 תעודות סל, מהן: 434 תעודות סל על מדדי מניות, 235 תעודות על מדדי אג"ח, ו-21 תעודות מטבע.

מחזורים יומיים (במיליוני שקלים):

	ספטמבר 2017	1-9/2017
תעודות סל על מדדי מניות	202	323
*% ממחזור המסחר במניות*	17%	22%
תעודות סל על מדדי אג"ח	155	136
*% ממחזור המסחר באג"ח לא ממשלתי*	16%	13%

מחזור המסחר בתעודות סל על מדדי מניות שהסתכם בכ-202 מיליון שקל ביום בספטמבר היה נמוך בכמחצית מהמחזור בחודש הקודם. בממוצע מתחילת השנה נסחרו תעודות סל על מדדי מניות בסך כ-323 מיליון שקל ביום, נמוך בכ-7% מהמחזור הממוצע אשתקד.
חלקו של המחזור בתעודות סל אלה מסך המחזור במניות שעלה מכ-22% בינואר-יולי לכ-26% באוגוסט ובדומה לממוצע 2016, צנח בספטמבר לכ-17%.
מחזור המסחר בתעודות סל על מדדי אג"ח הסתכם בכ-155 מיליון שקל ביום בספטמבר – לעומת כ-115 מיליון שקל ביום ביולי-אוגוסט. בממוצע מתחילת השנה נסחרו תעודות סל על מדדי אג"ח בסך כ-136 מיליון שקל ביום, נמוך בכ-31% מהמחזור הממוצע אשתקד.

רכישות/מכירות של תעודות סל ע"י הציבור (במיליוני שקלים):

	ספטמבר 2017	1-9/2017
תעודות סל על מדדי מניות בת"א	160-	4,911-
תעודות סל על מדדי מניות בחו"ל	25-	1,098
תעודות סל על מדדי אג"ח בת"א	247	1,635-
תעודות מטבע	449	543-

בספטמבר הסתכמו מכירות הציבור של תעודות סל על מדדי מניות מקומיים בכ-0.2 מיליארד שקל נטו בלבד - חודש שני ברציפות, לאחר מכירות בסך כ-4.5 מיליארד שקל בינואר-יולי.
בתעודות סל על מדדי מניות בחו"ל לא נרשמה בספטמבר פעילות מהותית, וזאת לאחר רכישות הציבור בסך כ-1.1 מיליארד שקל נטו בינואר-אוגוסט.
בספטמבר רכש הציבור תעודות סל על מדדי אג"ח בסך כ-0.2 מיליארד שקל נטו, ותעודות מטבע, מרביתן שקליות, בסך כ-0.4 מיליארד שקל נטו, וזאת לאחר מגמה מתמשכת בת כשלוש שנים של מכירות בתעודות אלה.

קרנות נאמנות

יצירות/פדיונות בקרנות הנאמנות (במיליוני שקלים):

	ספטמבר 2017	1-9/2017
קרנות המשקיעות במניות בתל-אביב	76-	3,511
קרנות המשקיעות באיגרות חוב בתל-אביב	1,457	14,047
קרנות שקליות	10	2,622-
קרנות כספיות	112-	2,726-
קרנות המשקיעות בחו"ל	416	757

בספטמבר התמתנו מכירות של קרנות נאמנות המשקיעות במניות בתל-אביב ע"י הציבור והסתכמו בכ-0.1 מיליארד שקל נטו - כשליש הסכום לעומת החודש הקודם. סך היצירות בקרנות אלה מתחילת השנה – כ-3.5 מיליארד שקל נטו.
הציבור ממשיך לרכוש קרנות המשקיעות באג"ח ובספטמבר הסתכמו היצירות בכ-1.5 מיליארד שקל נטו, פי שניים לעומת החודש הקודם. יצוין כי החודש התגברו היצירות בקרנות המשקיעות באג"ח חברות והסתכמו בכ-1.1 מיליארד שקל נטו, לעומת כ-0.4 מיליארד שקל בחודש הקודם. סך היצירות בקרנות אלה מתחילת השנה מגיע לכ-16.9 מיליארד שקל. בקרנות המשקיעות באג"ח ממשלתי נרשמו יצירות נטו בסך כ-0.3 מיליארד שקל נטו בספטמבר, בדומה ליצירות בחודשיים הקודמים, וזאת לאחר פדיונות נטו בסך כ-3.8 מיליארד שקל נטו במחצית הראשונה של השנה.
בקרנות המשקיעות בחו"ל התגברו היצירות בספטמבר והסתכמו בכ-0.4 מיליארד שקל נטו, בדומה לסך היצירות בחודשים ינואר-אוגוסט.

חדשות

אושר שינוי מבנה הבעלות של הבורסה-

7 בספטמבר 2017 - בית המשפט אישר את ההסדר לשינוי מבנה הבעלות של הבורסה על פי סעיף 350 לחוק החברות. בהתאם למבנה הבעלות החדש תחול הפרדה בין הבעלות בבורסה והשליטה בה לבין החברות בה. כמו כן, יירד חלקם של חברי הבורסה בבעלות בבורסה ואף חבר לא יוכל להחזיק ביותר מ- 5% מהבעלות בבורסה. כחלק משינוי מבנה הבעלות תהפוך הבורסה לחברה שתוכל לחלק את רווחיה ובהמשך אף לצאת בהנפקה לציבור. בכך מצטרפת הבורסה בתל-אביב לבורסות המובילות בעולם הפועלות בהפרדה ברורה בין בעלות לחברות. שינוי זה הינו צעד הכרחי לעידוד התחרות בשוק ההון לטובת ציבור המשקיעים וליכולתה של הבורסה לצרף חברים חדשים, מקומיים ובינלאומיים. לפרטים נוספים

נורית דרור, יחידת המחקר של הבורסה

הסקירה החודשית של הבורסה לניירות ערך בתל – אביב בע"מ והמידע הנכלל בה (להלן: "המידע") מיועדת לשימוש אישי בלבד ואין לעשות בה שימוש אחר כלשהו, לרבות מכירת הנתונים או הפצתם בין בתמורה ובין שלא בתמורה.

אין לראות במידע הנכלל בסקירה החודשית או בכל חלק ממנה משום המלצה או עצה לנהוג בדרך זו או אחרת, לרבות בכל הקשור לקבלת החלטות בתחום ההשקעות או משום מצג או התחייבות של הבורסה לפעול בדרך זו או אחרת ואין להסתמך עליו לצורך קבלת החלטות בתחום ההשקעות או בכל תחום אחר.

המידע המוצג לוקט ממקורות שונים, לרבות מרישומי הבורסה ומהחברות הציבוריות, אך עם זאת הבורסה, עובדיה וכל מי שפועל בשמה או מטעמה אינה מתחייבת לשלמותו של המידע לעדכניותו או להתאמתו לצורך מסוים זה או אחר, והיא אינה אחראית לכל ליקוי, טעות, שגיאה, השמטה או אי דיוק שנפלו, במידע מכל סיבה שהיא.

המסקנות והדעות המובאות בסקירה החודשית אינן מחייבות את הבורסה והן בבחינת הבעת דעה בלבד.

כל הזכויות שמורות לבורסה לניירות ערך בתל אביב בע"מ ISSN. -8231-0333.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.