אופנהיימר >> סקירה לקראת עונת הדו"חות >> העלאת מחיר יעד לפריגו, שמירה על דירוג נייטרלי לטבע

הקרנות שמחזיקות את פריגו.טבע.

דרק ארקילה, אנליסט ה-Specialty Pharma & Generics של אופנהיימר, הוציא סקירה עפית לקראת עונת הדו"חות של הרבעון השלישי של 2017. ארקילה אינו צופה כי עונת הדו"חות הקרובה תלמד על שיפור משמעותי במצב התעשייה ומעריך שהיא תהיה מעורבת, כאשר חלק מהחברות צפויות להוריד תחזיות ל-2017 (טבע ביניהן) ומנגד חלק מהחברות צפויות להציג המשך שיפור בתוצאות (פריגו ביניהן). כמו כן, הצפי הוא שהשוק ימשיך להיות זהיר בנוגע לסקטור הגנריקה ויחפש רמזים בנוגע לסביבת המחירים ב-2018. מגמה חשובה נוספת היא העלייה בקצב אישורי התרופות הגנריות מצד ה-FDA, שבאה לידי ביטוי בעלייה של 29% במספר אישורי ה-ANDA מתחילת השנה. מגמה זו אף הואצה מאז מאי 2017, בעקבות כניסתו של ראש ה-FDA החדש, Scott Gottlieb, שדוחף להגברת התחרות, גם בתחום מוצרי גנריקה מורכבים. מגמה זו באה לידי ביטוי גם באישור הגרסה הגנרית לקופקסון 40 מ"ג של טבע בשבוע שעבר. בעוד העלאת קצב אישורי התרופות הגנריות עשויה להיות התפתחות חיובית עבור חלק מהחברות, היא גם מהווה גורם סיכון לחברות שתלויות בכמה מוצרים או שפועלות באיזורים פחות תחרותיים בשוק ולכן, ארקילה מאמין כי במצב הנוכחי חשוב לשמור על סלקטיביות בהשקעה בסקטור.

טבע – מעבר להכרזה על מינויו של קאר שולץ לתפקיד מנכ"ל החברה, טבע גם הודיעה בחודש שעבר על מכירת נכסים תמורת כ-2 מיליארד דולר, שצפויים להקטין את ה-EBITDA השנתי שלה בכ-350 מיליון דולר. בעקבות זאת, אנו מאמינים כי טבע תעמוד ביעדה של הורדת מינוף בהיקף של 5 מיליארד דולר ב-2017 כולה. בנוגע לתוצאות הרבעון השלישי, אנו מעריכים שהחברה תתקשה לעמוד בתחזיות הקונצנזוס ומעריכים הכנסות של 5.5 מיליארד דולר, נמוכות בכ-2% מתחזיות הקונצנזוס, עם רווח מתואם למנייה של 1.01 דולר, נמוך בכ-6% מהצפי בשוק. הסיבה לכך היא חולשה בתחום הגנריקה בארה"ב, בעקבות דלילות בהשקות חדשות והמשך שחיקת מחירים ברמה חד ספרתית-גבוהה בתיק המוצרים הקיים, בין השאר על התרופה Concerta לטיפול בהפרעות קשב וריכוז. כמו כן, הנהלת החברה צפויה להוריד את התחזית ל-2017 כדי להתחשב בתחרות הגנרית לקופקסון 40 מ"ג, בהתאם להערכתה שתחרות זאת תקטין את הרווח השנתי ב-25 סנט לפחות. אנו מעריכים כי הגרסה הגנרית של מיילן תגיע לנתח שוק של 20% ב-20 מ"ג ו-20% ב-40 מ"ג כבר ברבעון הרביעי של השנה. התחזית הנוכחית של טבע היא לרווח למנייה של 4.3-4.5 דולר ב-2017, בעוד תחזית הקונצנזוס היא ל-4.31 דולר ותחזיתנו היא ל-4.13 סנט. אנו מורידים את תחזיותינו בעקבות השקת הקופקסון 40 מ"ג הגנרי ומכירת הנכסים, כמו גם בעקבות הורדת תחזיות לתחום הגנריקה בארה"ב לשנים הקרובות. אנו צופים ב-2018 הכנסות של 20.5 מיליארד דולר, הורדה של 5% לעומת התחזית הקודמת, ורווח של 3.75 דולר למנייה, הורדה של 4% לעומת התחזית הקודמת. אנו מותירים את דירוג מניית טבע על Perform, ללא מחיר יעד. עם זאת, מניית טבע נסחרת כיום במכפיל EV/EBITDA של 8.7 על התחזית ל-2018, מעט מעל לתמחור של מיילן (MYL – שנסחרת במכפיל 8.2). אנו מאמינים כי תמחור זה הוא נדיב, בהתחשב באתגרים שאיתם מתמודדת החברה.

 

פריגו – כפי שציינו בעבר, אנו מאמינים כי סנטימנט המשקיעים בנוגע לפריגו מתחיל להשתפר וכי מספר רבעונים טובים נוספים עשויים לגרום לעוד משקיעים לחזור ולהתעניין בחברה. בנוגע לדו"חות הרבעון השלישי, אנו צופים כי פריגו תעקוף במעט את תחזיות הקונצנזוס, בעיקר בעקבות השקות מוצרים בתחום ה-CHC בארה"ב ובתחום ה-Rx. תחזיתנו היא להכנסות של 1.17 מיליארד דולר, בדומה לתחזיות הקונצנזוס, ולרווח של 1.13 דולר למנייה, גבוה ב-2% מתחזית השוק. אנו ממשיכים להעריך שחיקת מחירים בהיקף של 9-11% בתחום ה-Rx, עם אפשרות להפתעה חיובית, בין השאר בעקבות מדבקת ה- scopolamineלטיפול בבחילה והקאות בקרב חולים שעברו הרדמה לפני ניתוח, שהושקה ברבעון הקודם. כמו כן, אנו צופים המשיך שיפור בשיעורי הרווחיות הגולמית והתפעולית בחטיבת ה-CHC הגלובאלית. בעקבות הגורמים לעיל, אנו מעלים את תחזיתנו לרווח למנייה של פריגו בכ-1% ל-2017 ובכ-5% ל-2018. אנו מדרגים את מניית PRGO בדירוג Outperform ומעלים את מחיר היעד מ-88$ ל-97$, בהתבסס על מכפיל 18 על תחזית הרווח ב-2018, פרמייה של כ-6% על הממוצע שלה ב-10 השנים האחרונות. אנו מאמינים כי בהתחשב בצפי לשיפור בתוצאות חטיבות ה-Rx וה-CHC הגלובאלית, פרמייה זאת היא מוצדקת.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.