הראל פיננסים
19/10/2017
מניות – לגוון חשיפה לגרמניה וישראל במיוחד עם תחילת עונת הדו"חות
בשבוע שעבר ראינו שינוי מגמה בשוק ההון האמריקאי, כאשר הסקטורים המוטים ריבית, כמו נדל"ן וצריכה בסיסית, שבו למעמד דומיננטי והובילו את העליות – וזאת על רקע ירידת הצפי לעליית ריבית בדצמבר. מניות האנרגיה ממשיכות לתפקד טוב בעקבות עלייה של עוד 4% במחירי הנפט בשבוע האחרון, בעוד שמדד המניות הקטנות ראסל 2000 היה מהמדדים החלשים, לאחר ריצה חזקה מאוד ברבעון האחרון.
אנו בפתחה של עונת הדוחות לרבעון השלישי, כאשר עד כה 32 חברות פרסמו דוחות מתוך S&P500, מתוכן 27 היכו את התחזיות במעל 5%. באופן כללי, האנליסטים צופים לגידול של יותר מ-5% במכירות ולעליה של יותר מ-8% ברווחים. בהקשר לכך חשוב לזכור שדוחות שלושת הרבעונים הראשונים של 2016 היו חלשים יחסית, כך שההשוואה בהחלט מטיבה עם החברות ברבעון הנוכחי.
בשלב זה ניתן להסיק מסקנות ראשונות בעיקר מסקטור הבנקים, רוב הבנקים הגדולים הציגו דוחות טובים (תומך בהמלצתנו לסקטור זה) כאשר בולטת מגמה של הגדלת הפרשות לחובות מסופקים בתחום כרטיסי האשראי, מה שעלול להעיד על כך שהבנקים חושבים שהצרכנים לא יוכלו להמשיך להגדיל את הצריכה הפרטית בקצב אליו הורגלנו. באירופה, הדוחות הכספיים עדיין לא פורסמו, אך גם שם, הרבעון צפוי להיות בעל נתונים מרשימים.
שווקי המניות הגלובליים זוכים לתמיכה מצמיחה כלכלית טובה כמעט בכל האזורים הגיאוגרפיים בעולם, אינפלציה נמוכה ותוואי עליית ריבית מוגבל. רמות האופטימיות נמצאות בשיא - ועלויות ההגנה בשפל. המניות נראות כרגע כאפיק ההשקעה עם הפוטנציאל הגבוה ביותר – כאשר ישראל וגרמניה מעניינות יותר מארה"ב, הודות למכפילי הרווח, ההון והריבית הנמוכה.
הסקטור הפיננסי מתפקד היטב גם בשוק המקומי, בעיקר חברות הביטוח – שהתחזקו מאז העלתה המפקחת על הביטוח את האפשרות שחברות הביטוח יחלקו דיבידנדים. השוק המקומי מושפע גם מהמניות הדואליות שנהנות מהעליות בחו"ל (כמו טאואר וחברות טכנולוגיה אחרות). נציין את מדד SME60 שנהנה מאוד מהמגמה הזו לאור ריבוי מניות הביוטק הנכללות בו אשר נהנות מהמומנטום בחו"ל.
אג"ח –להגדיל אג"ח חו"ל כדי להיערך למחסור עתידי אפשרי
המרווחים באיגרות החוב הקונצרניות הדולריות בלטו לחיוב בחודש האחרון, גם בימים של עליית תשואות וגם בימים של ירידת תשואות. האפיק של אג"ח חו"ל דולרי זוכה בשבועות האחרונים לתמיכה משני כיוונים מפתיעים:
רפורמת המס של טראמפ. בעוד שכיום הוצאות הריבית של החברות על האג"ח מוכרות לצרכי מס ומשמשות תמריץ להנפקה, הטבה זו עתידה להצטמצם במסגרת הרפורמה של הנשיא טראמפ, בין היתר כדי למנוע מחברות להשאיר רווחים מחוץ לארה"ב. התוצאה צפויה להיות פחות הנפקות בעקבות יישום הרפורמה הזו, מה שעשוי ליצור בפועל מחסור לאור הגידול בביקוש לאג"חים קונצרנים דולריים.
באחרונה יש לא מעט הנפקות גדולות, אך הן נמוכות מהדרוש לנוכח הביקוש בשוק. הסכומים המגויסים נמוכים מהפדיונות ומהיקפי הרכישה החוזרת שהחברות האמריקאיות מבצעות לאיגרות חוב ישנות שהונפקו בריביות גבוהות יותר מהיום.
לאור זאת, הגדלת החשיפה לאפיק זה נראית כיום כצעד השקעתי נכון. התחזקות השקל מול הדולר ורוב המטבעות בתקופה האחרונה מדגישה את חשיבות גידור החשיפה המטבעית.
בשוק המקומי, אנו ממשיכים להמליץ לטייב את התיק הקונצרני ולעבוד לדירוגים גבוהים יותר. למרות שאין צפי לעליית ריבית שעשוי לפגוע בדירוגים הנמוכים, העובדה שהם בשפל כל הזמנים מגדילה את רמות הסיכון בהם.
תיק השקעות –עדיין יותר שקלים, יותר מניות
למרות העלייה במדד, אנו נכנסים לתקופה שמתאפיינת לרוב במדדי מחירים נמוכים (עד חודש מרץ), כך שאנו מעריכים שעדיין רוב המשקיעים ישמרו בתיק ההשקעות על רכיב שקלי גבוה יותר מרכיב צמוד. התופעה הזו אינה ייחודית לישראל וגם בהנפקת הענק שמתכוננת בארה"ב השבוע לאג"ח ממשלתי צמוד ב-5 מיליארד דולר הביקושים לא מרקיעי שחקים.
למרות היעדר הצפי לעליית ריבית בישראל, איננו מאריכים את תיק ההשקעות למח"מ ארוך מ-3.5-4שנים, וזאת כתוצאה מתלילות עקום התשואות המקומי. במלים אחרות, לנוכח התשואות הארוכות הנמוכות בישראל ובעולם, גדלה ההסתברות לתנודתיות גבוהה יותר בחלק הארוך ולפיכך אנו מעדיפים שלא להיות שם.
הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
