אלי אופיר
25/10/2017
יועצים רבים עלולים בעל כורחם ליפול עקב עיוות בדרוג הקרנות השקליות שנוצרה בשוק, אנו מביאים במאמר הבא את העיוות הגדול בשוק הקרנות השקליות והדרך בה הוא עלול לגרור את היועצים להגדיל רמות סיכון ללקוחותיהם בלי לשים לב.
הקטגוריה השקלית היא קטגוריית אג"ח ותיקה. בתחילה האג"ח הקונצרני שהונפק בישראל היה צמוד מדד (זוהי הסיבה שמדדי התל בונד הם צמודים) ובקטגוריה השקלית היו הקרנות השקליות הממשלתיות וקרנות המק"מ (כולל קרנות מק"מ פלוס שהיו מאוד מקובלות).
לאורך השנים עברו בשוק האג"ח להנפקות של אג"ח קונצרני שקלי בעוד הרשות לא שינתה את הקטגוריה ונוצרה בה שונות אדירה, קרנות של אג"ח שקלי ממשלתי ומק"מ באותה קטגוריה עם אג"ח קונצרני שקלי ברמת סיכון גבוה בהרבה.
עלינו לזכור שגם אג"חים של high yield וגם אג"ח בהיקפים של מיליארדים של חברות נדל"ן אמריקאיות שרשומות באיי הבתולה הציפו את שוק ההנפקות בשנה האחרונה.
איך זה מטעה את היועצים ?
מערכות הדירוג של הבנקים מדרגות את הקרנות בהתייחס לקטגוריה שלהן, הסיבה לכך היא שההיגיון אומר שבכל קטגוריה ישנן קרנות ברמת סיכון דומה יחסית, הרשות לני"ע אף הגדילה לעשות וחילקה את קטגוריות האג"ח הכללי והמדינה לפי חשיפה למניות (עד 10% , עד 20% וכו') כדי לוודא שכל קטגוריה היא הומוגנית מבחינת נכסים וסיכון.
ניתן כמובן לסנן את הקטגוריה "אג"ח שקליות כללי" לפי אחוז המניות, אבל היכן מתחבא הסיכון ? באג"ח הקונצרני המסוכן יותר מהממשלתי, כמובן.
לשם ההמחשה תראו את הטבלה הבאה:
בטבלה רואים את אחוז האג"ח הקונצרני ואת האג"ח הממשלתי והמק"מ בכל קרן.
בטבלה רואים את אחוז האג"ח הקונצרני ואת האג"ח הממשלתי והמק"מ בכל קרן.
|
אג"ח קונצרני |
אג'ח להמרה |
אג"ח ממשלתי |
מק"מ |
|
93.95% |
0.00% |
0.55% |
0.00% |
|
83.38% |
0.00% |
15.86% |
0.00% |
|
83.13% |
0.00% |
13.33% |
0.00% |
|
82.11% |
1.98% |
0.00% |
0.00% |
|
81.97% |
0.00% |
1.73% |
0.00% |
|
76.01% |
0.54% |
15.77% |
0.00% |
|
72.08% |
6.50% |
1.27% |
0.00% |
|
67.54% |
1.22% |
11.71% |
8.37% |
|
64.22% |
0.00% |
21.99% |
0.00% |
|
63.69% |
0.00% |
29.49% |
0.00% |
|
63.08% |
0.00% |
11.43% |
0.00% |
|
62.33% |
2.30% |
15.76% |
0.00% |
|
60.33% |
0.00% |
20.07% |
0.00% |
|
54.02% |
0.00% |
0.70% |
3.52% |
|
53.86% |
0.00% |
43.41% |
0.00% |
|
53.47% |
0.00% |
14.93% |
20.88% |
|
51.12% |
0.00% |
45.43% |
0.00% |
|
47.55% |
0.33% |
34.45% |
0.00% |
|
46.29% |
0.03% |
50.25% |
2.76% |
|
45.21% |
0.00% |
45.21% |
5.43% |
|
43.36% |
0.27% |
33.52% |
10.84% |
|
41.14% |
0.00% |
52.08% |
0.00% |
|
39.45% |
0.88% |
37.96% |
0.28% |
|
39.34% |
0.00% |
59.94% |
0.00% |
|
36.68% |
0.00% |
42.79% |
0.00% |
|
36.56% |
2.88% |
50.54% |
0.00% |
|
36.25% |
0.10% |
40.42% |
12.23% |
|
30.83% |
0.00% |
59.05% |
0.00% |
|
30.79% |
0.35% |
29.87% |
16.53% |
|
30.47% |
0.05% |
44.35% |
9.84% |
|
30.02% |
0.06% |
37.97% |
0.00% |
|
29.33% |
0.00% |
60.71% |
2.89% |
|
28.81% |
0.32% |
64.54% |
0.00% |
|
28.00% |
0.00% |
37.92% |
18.58% |
|
27.65% |
0.68% |
35.99% |
10.67% |
|
23.67% |
0.00% |
67.86% |
0.00% |
|
20.11% |
0.00% |
28.73% |
47.39% |
|
19.99% |
0.39% |
10.67% |
43.30% |
|
19.91% |
0.00% |
75.17% |
4.94% |
|
19.61% |
0.37% |
63.11% |
0.00% |
|
15.35% |
0.15% |
59.11% |
14.92% |
|
14.53% |
0.31% |
13.19% |
52.86% |
|
14.20% |
0.00% |
13.04% |
71.88% |
|
14.12% |
0.00% |
80.58% |
1.76% |
|
12.82% |
0.00% |
44.38% |
36.67% |
|
12.69% |
0.20% |
0.00% |
85.81% |
|
12.34% |
0.00% |
78.90% |
1.50% |
|
12.34% |
0.00% |
77.03% |
0.00% |
|
11.55% |
0.38% |
80.70% |
2.71% |
|
9.95% |
0.00% |
0.00% |
86.61% |
|
6.80% |
0.00% |
0.08% |
92.80% |
|
6.02% |
0.80% |
4.83% |
76.85% |
|
5.07% |
3.95% |
84.29% |
0.00% |
|
4.55% |
0.00% |
83.39% |
0.00% |
|
3.81% |
0.00% |
0.00% |
83.14% |
|
2.34% |
0.00% |
84.04% |
7.70% |
|
0.90% |
0.00% |
22.74% |
66.63% |
|
0.21% |
1.15% |
0.00% |
88.64% |
ניתן לראות שהבדלי הסיכון בין הקרנות גבוהים מאוד!
נסביר איך זה מטעה את היועצים בבנקים.
בשנה האחרונה התשואות לפדיון באג"חים הקונצרנים ירדו לשפל של כל הזמנים.
אולם בגלל שמערכות הדירוג בבנקים מדרגות באופן השוואתי בקטגוריה נוצר מצב אבסורדי שהקרנות המשקיעות באג"ח מדינה שהניבו תשואה נמוכה יחסית לאג"ח קונצרני/ high yield והנדל"ן האמריקאי והן מדורגות בציונים הנמוכים ביותר בבנקים ואילו הקרנות המסוכנות מדורגות כרגע בדירוגים הגבוהים ביותר.
ישנם בנקים שההנחיות בהן היא להישמע באופן עיוור למערכת הדרוג ונוצר מצב שבו היועצים מגדילים סיכון ללקוחות גם אם אין הם מעוניינים בכך.
לכן אנו מוציאים המלצה לבנקים, ליועצי ההשקעות ולרשות ניירות ערך אנא פתרו את העיוות הנ"ל.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
