בנק אגוד >> הדולר צפוי להתחזק אל מול המטבעות העיקריים בעולם בטווח הבינוני- הארוך

* מדדי ארה"ב נכונים לסגירת ה- 18/10/17 מול סגירת ה- 27/09/17. ישראל נכון להיום ב-12:00.

התקופה שבין הסקירה הקודמת לנוכחית (שכללה את חג הסוכות), התאפיינה מצד אחד בחזרה מסוימת של מתיחות בין צ' קוריאה/אירן לארה"ב ומצד שני תחילת פרסום דוחות רבעון 3 ועליות חדות בשווקי המניות העולמיים בהובלת יפן (הניקיי עלה מעל 5%). נזכיר כי בסקירה הקודמת העלנו את ההחזקה ביפן לאור הקדמת הבחירות שם, צפי לתמריצים ונתוני מאקרו חזקים.

בגוש האירו בזירה הפוליטית התחזקות הימין באוסטריה לאחר זכייתו של המנהיג הצעיר באירופה סבסטיאן קורץ (בן 31 בלבד) וכן התגברות המתיחות הפנימית בין ספרד לקטלוניה (כאשר בעת כתיבת שורות אלו פג האולטימטום שהציבו הספרדים לקטלונים כדי לסגת מכוונתם לעצמאות, מה שגורם לחוזים על השווקים העולמיים היום להיצבע באדום כולל מחיר הנפט).

נציין כי השבוע יו"ר הבנק הפדרלי, ג'נט ילן, אמרה כי היא חוזה שהבנק שבראשו היא עומדת ימשיך להעלות בהדרגתיות את הריבית כל עוד הצמיחה איתנה, שוק העבודה חזק והכלכלה העולמית היציבה ימשיכו לגרום לעליות מחירים, אף שלטענתה האינפלציה תהיה נמוכה ברמה מפתיעה. המסר המשמעותי של הפד הוא שהריבית תמשיך לעלות למרות שהאינפלציה עדיין נמוכה מהיעד. כאשר צפי השוק להעלאת ריבית בארה"ב בדצמבר 2017  עלה בתקופה זו מ- 73% לכ- 80% סיכוי להעלאת ריבית עד סוף השנה הנוכחית וסיכויים של קרוב ל- 60% ע"פ צפי השוק להעלאה נוספת ביוני 2018. זאת אל מול צפי הפד להעלאה בסוף השנה ושלוש העלאות נוספות ב- 2018. מצ"ב טבלת הפגישות של הפד בשילוב עם הסתברות השוק להעלאת  ריבית:

 

בשבוע שעבר קרן המטבע העולמית פרסמה כי הכלכלה העולמית צפויה לצמוח ב-3.6% השנה וב-3.7% בשנת 2018, לפי תחזית הקרן, שיפור לעומת תחזיות של 3.5% ו-3.6% בהתאמה בתחזית הקודמת של הקרן באפריל. מנגד, ע"פ הקרן, התחזקות של מגמות אנטי-גלובליזציה בעולם מהווה את אחד האיומים המרכזיים על התאוששות הכלכלה הגלובלית. "כלכלת ארה"ב וגוש היורו הן שנמצאות בסיכון הגבוה ביותר כתוצאה ממגמות אנטי-גלובליזציה", ציין הדו"ח.

מבחינת התמהיל: עדכונים כלפי מעלה של תחזיות הצמיחה לגוש היורו, יפן, סין, שווקים מתעוררים באירופה ורוסיה, אל מול הורדת תחזיות הצמיחה של בריטניה וחולשה בתחזית לארה"ב. כאשר קרן המטבע צופה כי כלכלת ארה"ב, הגדולה בעולם, תצמח השנה ב-2.2% לעומת תחזית קודמת לצמיחה של 2.3% בעדכון הביניים של יולי, שבו הועלו התחזיות לעומת אפריל. הקרן גם הורידה את תחזית הצמיחה של ארה"ב לשנת 2018 מ-2.5% ל-2.3%. 

בארה"ב: מאז הסקירה הקודמת מדדי וול סטריט נסחרו בעליות שערים, בהובלת הדאו ג'ונס אשר עלה ב- 3.6% וחצה לראשונה בהיסטוריה את הרף הפסיכולוגי של 23 אלף נקודות. כאשר בלט לחיוב סקטור הפיננסיים, המומלץ על ידינו, זאת לאחר פרסום דוחות Q3 טובים מהצפי ולאחר התחזקות ההסתברות מן השוק להעלאת ריבית עד סוף השנה.

במקביל תשואת אג"ח ממשלתי ל- 10 שנים עלו מרמה של 2.31% לרמה של 2.34%.

בגזרת המאקרו: ע"פ ספר הבז' כלכלת ארה"ב צברה תנופה אך האינפלציה נותרה מתונה בעוד חלק מהחברות מעריכות כי מחסור בעובדים בשוק התעסוקה יפגע במאמצי השיקום של נזקי סופות ההוריקן. מדד המחירים לצרכן בארה"ב לחודש ספטמבר עלה ב- 0.5% לעומת תחזיות האנליסטים לעלייה של 0.6% ובהמשך לעלייה של 0.4% באוגוסט. עלייה של 2.2% בקצב שנתי לעומת תחזיות הכלכלנים לעלייה של 2.3% בקצב שנתי. אינפלציית הליבה, בניכוי מזון ודלק, עלתה ב 0.1% בלבד לעומת תחזיות האנליסטים לעלייה של 0.2% ובהמשך לעלייה של 0.2% באוגוסט. עלייה של 1.7% בקצב שנתי לעומת תחזיות הכלכלנים לעלייה של 1.8% בקצב שנתי. כאשר נציין כי זוהי הפעם השישית ברציפות שאינפלציית הליבה היא מתחת לתחזיות. מצד שני, המכירות הקמעוניות בארה"ב עלו בספטמבר ב 1.6% - העלייה הגדולה זה שנתיים וחצי. כאשר הגידול מגיע בעיקר ממכוניות חדשות ומשאיות. ללא מכוניות, הייתה העלייה במכירות .1% 

בנוסף, הבנק הפדרלי בניו יורק דיווח השבוע כי מדד הייצור אמפייר סטייט טיפס לשיא של שלוש שנים באוקטובר 30.2 לעומת 24.4 בספטמבר. בכך עקף את התחזיות של האנליסטים, שהממוצע שלהם היה 20. מדד זה מצביע על גידול בהערכות כי התפוקה התעשייתית בארה"ב לרבעון הרביעי תמשיך להציג גידול מה שמצביע על ציפיות להתרחבות כלכלית.

בנוסף, מדד הייצור התעשייתי עלה בספטמבר ב- 0.3% , בהתאם לתחזיות.

אירופה- מאז הסקירה הקודמת נסחרו מדדי המניות באירופה בעליות: מדד הדאקס עלה בכ- 2% והפוטסי עלה בכ- 2.7%. בגזרת המאקרו: מדד המחירים לצרכן עלה בקצב שנתי בחודש ספטמבר ב- 1.5% (סופי), בהתאם להערכות. כאשר מדד הליבה עלה ב- 1.1%, בהתאם לצפי. התפוקה התעשייתית בגוש האירו לחודש אוגוסט זינקה בשיעור של 3.8% במונחים שנתיים לעומת ציפיות לעליה של 2.6% בלבד, נתון מעודד המעלה את הסבירות לנתוני צמיחה חזקים ומגביר את הסיכוי כי ה- ECB יודיע על הפחתת ההרחבה הכמותית. מצד שני, המכירות הקמעונאיות בגוש אכזבו בעליה שנתית של 1.2%, מתחת לצפי לעליה של 2.6%.

אסיה- עליה חדה במדדים: מדד ההאנג סאנג עלה מעל 4% ומדד הניקיי רשם עליה של 5.3%. זאת על רקע התקרבות למועד הבחירות שם וצפי לתמריצים כלכליים במידה ואבה ינצח ביפן.

נציין כי במהלך חודש אוגוסט סין הגדילה את אחזקותיה בחוב האמריקאי בעוד כ- 34.5 מיליארד דולר וכרגע היקף אחזקותיה בחוב האמריקאי מסתכם בכ- 1,200.5 מיליארד דולר. לעומתה, היקף אחזקות יפן קטנו בתקופה זו בכ- 11.4 מיליארד דולר לסך של כ- 1,101.7 מיליארד דולר.

בגזרת המאקרו בסין: נתוני הצמיחה לרבעון 3 עמדו על 6.8%, בהתאם לציפיות המוקדמות, שיעור הגידול במכירות קמעונאיות בספטמבר עמד על 10.3% גבוה מציפות לשיעור גידול של 10.2%, והתפוקה התעשייתית בספטמבר עלתה בשיעור של 6.6%, גבוה מהציפיות ל- 6.5%. 

בזירת המאקרו ביפן: מדד הייצור התעשייתי לחודש אוגוסט עלה בקצב שנתי של  5.3% (סופי). הזמנות מוצרי תעשייה צמחו באוגוסט בכ- 3.4%, לעומת ציפיות לגידול של 1% בלבד.

ישראל– בסיכום תקופה זו, ת"א 35 עלה מעל 1% (כאשר מניית טבע העיבה על המסחר במדד).

בגזרת המאקרו: מדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר הפתיע כשעלה ב- 0.1% בעוד צפינו מדד שלילי של 0.3%. כאשר למרות המדד הגבוה הקצב השנתי עדיין נמוך (0.1%) מיעד יציבות המחירים (1-3%) ונראה שטרם נמצא פתרון לבעיה המרכזית והיא אינפלציה נמוכה למרות שיפור בשאר האינדיקטורים הכלכליים שעל פי התיאוריות היו אמורים לייצר אינפלציה. שני גורמים הובילו להפתעה במדד: האחד הזינוק במחירי הפירות והירקות והשני הדיור. בנטרול 2 גורמים אלו המדד היה שלילי. מאינדיקטורים נוספים בשוק הדיור שאינם נכללים במדד המחירים לצרכן עולה כי מהשוואת העסקאות שבוצעו בחודשים יולי 2017 – אוגוסט 2017, לעומת העסקאות שבוצעו בחודשים יוני 2017 – יולי 2017, נמצא כי מחירי הדירות עלו ב-0.2%. עליה זו מבטאת את שינוי המחירים בניכוי שינויי האיכות בתמהיל ובסוג הדירות. הנתון אינו סופי מאחר שקיימות עסקאות נוספות שבוצעו בתקופה זו וטרם דווחו. מהשוואת העסקאות יולי 2017 – אוגוסט 2017, לעומת יולי 2016 – אוגוסט 2016, עלו המחירים ב-4.2%. מהשוואת העסקאות יוני 2017 – יולי 2017, לעומת יוני 2016 – יולי 2016, עלו המחירים ב-4.7%. 

התמ"ג, במחירים קבועים ולאחר ניכוי השפעת העונתיות עלה במחצית הראשונה השנה ב-2.1% בחישוב שנתי (2.0% באומדן הקודם), לאחר עלייה של 4.6% במחצית הקודמת ועליה של 4.7% במחצית הראשונה אשתקד. העלייה בתוצר במחצית הראשונה של השנה, משקפת עליות בהוצאה לצריכה פרטית, בהוצאה לצריכה ציבורית, ביצוא הסחורות והשירותים ויציבות בהשקעות בנכסים קבועים. בחינת ההתפתחות לפי רבעונים מראה שברבעון השני של 2017 עלה התוצר ב-2.4% בחישוב שנתי (בדומה לאומדן הקודם), לאחר עליות של 0.8% ברבעון הראשון (0.6% באומדן הקודם) ו-4.4% ברבעון האחרון של  שנת 2016.

החשיפה המנייתית המומלצת בתיק המייצג  18% ובתיק הספקולטיבי  36%. 

בתמהיל המנייתי אנו ממליצים על חלוקה שווה בין ישראל לחו"ל. 

סביבת הריביות הנמוכה יחסית צפויה להימשך בארץ ובעולם מה שממשיך לתמוך באפיק המנייתי המהווה אלטרנטיבת השקעה מעניינת כחלק מהתיק בהתאם לאהבת הסיכון.

החלוקה הגיאוגרפית המומלצת בחו"ל הינה: ארה"ב- 54%, אירופה-  24%, יפן-11%,  אסיה ללא יפן – 11%. 

בהתייחס לחשיפה בארה"ב, אנו ממליצים לתת דגש על הסקטורים העשויים להמשיך וליהנות מחוזקה היחסי של הכלכלה האמריקאית:

סקטור התעשייה- בדגש על תת הסקטור התעשייה הביטחוניות הצפוי ליהנות מהגדלת תקציבי הביטחון, בנוסף, השקעה בחברות הנדסה וציוד המתמחות בהקמת פרויקטי תשתית וכן השקעות בעסקי אבטחת הגבולות והתשתיות. 

סקטור הפיננסיים- צפי להקלות ברגולציה וצפי להעלאת ריבית עד סוף השנה יחד עם תוואי ריבית עולה בהמשך. בנוסף ניתן להיחשף גם לתת הסקטור - הבנקים האיזוריים בארה"ב. 

סקטור הבריאות- המאופיין בחברות גלובליות יציבות בעלות תזרימי מזומנים גבוהים.

סקטור הצריכה המחזורית- בשל הירידה באבטלה בשנים האחרונות ומגמת יציבות עליית השכר והעלייה בצריכה הפרטית. כאשר, ניתן גם להיחשף לסקטור הצריכה הבסיסית בתקופה זו.

סקטור הטכנולוגיה- בדגש על בחירה סלקטיבית של מניות. 

סקטור התעופה בשל מחירי האנרגיה נמוכים יחסית יחד עם השיפור המתמשך בכלכלה האמריקאית. וכן תת סקטור הביומד בשל הפוטנציאל הגלום בו. ניתן להיחשף גם לתחום הסייבר שמרכז עניין לאחרונה לאחר מתקפת הסייבר העולמית. וכן תחום המסחר המקוון.

על רקע העלייה באי הוודאות ובתנודתיות בתקופה האחרונה ניתן להיחשף גם לסקטורים הדפנסיביים יותר כגון הצריכה הבסיסית ומניות דיבידנד. 

בהתייחס להשקעה באירופה ניתן להשקיע דרך תעודות סל מנוטרלות מטבע וכן תעודות על חברות גלובאליות/ יצואניות. כמו כן מומלצת השקעה גם במדד הדאקס כחלק מחשיפה לגוש האירו, ניתן להיחשף גם באמצעות מדד MDAX  - מדד המניות הבינוניות בגרמניה.

בהתייחס להשקעה באסיה: ניתן ל"תבל" את התיק עם חשיפה לאסיה פסיפיק ללא יפן וכן להיחשף ליפן בנטרול מטבע כפי המפורט מעלה. 

בהתייחס לסחורות – ממשיכים בהמלצתנו על השקעה של עד 5% מהתיק לזהב בראיה לטווח ארוך בהתאם לסיכון התיק כהגנה.

אג"ח ממשלתי 

שקלי: מאז הסקירה הקודמת, נרשמה יציבות יחסית. למעט, עליית תשואות קלה בטווחים 2-5 שנים וירידת תשואות קלה בטווחים 14-15 שנים.

צמוד: מאז הסקירה הקודמת, נרשמה ברוב הטווחים ירידת תשואות, בעיקר בטווחים הקצרים והארוכים מאוד. 

   

מדד חודש ספטמבר הפתיע כאשר עלה ב- 0.1% אל מול התחזית שלנו לירידה של 0.3%. כאשר הסעיפים שהפתיעו היו סעיפי הפירות והירקות, דיור (שכירות), חינוך ובריאות ותחבורה ותקשורת. לאחר פרסום מדד חודש ספטמבר, תחזית שנה קדימה עודכנה מ- 0.46% ל- 0.34%. תחזית לשנת 2017 עודנה ממינוס 0.1% לפלוס 0.2%.  

ריבית: 

בישראל: ריבית בנק ישראל עומדת על 0.1%. כאשר היום תפורסם החלטת הריבית לחודש נובמבר. צפי השוק הוא שהריבית שנה קדימה תיוותר על כנה.

באירופה: הריבית הכללית בגוש האירו עומדת על 0%, כאשר הריבית על הפיקדונות עומדת על מינוס 0.4%. ע"פ צפיות השוק אין צפי להעלאת ריבית בגוש האירו בשנת 2018.

בארה"ב: הריבית בארה"ב עומדת בטווח של בין 1% ל- 1.25%. צפי השוק להעלאת ריבית בארה"ב בדצמבר 2017  עלה מ- 73% לכ- 80% סיכוי להעלאת ריבית עד סוף השנה הנוכחית וסיכויים של מעל ל- 60% ע"פ צפי השוק להעלאה נוספת ביוני 2018. זאת אל מול צפי הפד להעלאה בסוף השנה ושלוש העלאות נוספות ב- 2018. 

כאשר השבוע אמרה יו"ר הבנק הפדרלי, ג'נט ילן, כי היא חוזה שהבנק שבראשו היא עומדת ימשיך להעלות בהדרגתיות את הריבית כל עוד הצמיחה איתנה, שוק העבודה חזק והכלכלה העולמית היציבה ימשיכו לגרום לעליות מחירים, אף שלטענתה האינפלציה תהיה נמוכה ברמה מפתיעה. המסר המשמעותי הוא שהריבית צפויה ע"פ הפד להמשיך לעלות למרות שהאינפלציה נמוכה מהיעד. 

המלצה: 

 

ראש תחום מחקר ואנליסטית ראשית – אורלי אברהם