ביום שישי האחרון מדדי וול סטריט קבעו שיאים חדשים, אך את רוברט שילר, כלכלן זוכה פרס הנובל זה רחוק מלהרשים. לאחרונה, טונו של שילר הולך ומחריף בנוגע לתמחור הבעייתי מאוד מבחינתו של שוק המניות. "אין מה לעשות. אתה רק צריך לרכוב על הטרנד. אתה משקיע למרות שאתה מצפה שהמחיר יירד". כך מסר בפני קהל בניו יורק שהתכנסו בלוס אנג'לס לכבוד ספרו החדש "Narrative Economics".
באופן סימבולי, אזהרותיו של שילר על תמחור יתר של שוק המניות מגיעות 90 שנה לאחר יום שני השחור. Black Monday מהווה את הסמל לצניחת הבורסה בשנות השפל של העשור השני במאה הקודמת. קשה להאמין, אבל לשוק המניות לקח 25 שנים להתאושש מהשנים השחורות הללו (1929-1937). על פי שילר, שוק המניות יניב 4.4% לשנה בשלושים השנים הבאות, כך שניתן להבין את חומרת המשבר אליה אנו צועדים להשקפתו.
שילר, שזוכה להערכת השוק לאחר שניבא את התרסקות המניות בשנת 2000 ואת התרסקות שוק הדיור ב-2007, מרמז על בעייתיות שעשויה להיווצר בשוק הפנסיה, כאשר תשואה של 4.4% בשוק המניות לא תוכל לתמוך בקרנות אלו. בוודאי לאור התשואה הנמוכה בשוק האג"ח הממשלתי.
עשר שנים למשבר העולמי
שוק המניות עלה בשיעור של 348% מאז נקודת השפל שנרשמה ב-9 במרץ 2009. בתוך כך, בחישוב של אתר אינווסטורס, תיקי המשקיעים תפח בכמעט טריליון דולר. "הערכות שווי גבוהות של מניות, שודדות רווחים עתידיים", מסביר שילר. לדבריו, יחס CAPE על מניות ארה"ב נמצא ברמה גבוהה של 1929. CAPE מתאר את שווי השוק של מדד ה-500 S&P חלקי הרווח הממוצע, מתואם לאינפלציה, ב-10 השנים האחרונות. אינדיקטור זה מראה עד כמה יקר השוק, תוך בחינת עיוותים לטווח הקצר.
אם כך מדוע, שילר לא מורה לכל המשקיעים לברוח מהשוק? זאת משום שלדבריו יחס ה-CAPE יכול עדיין להיות גבוה יותר עד למחירי בועה בלתי הגיונית. "(יחס ה- CAPE) עלה ל-45 בשנת 2000 (לפני הירידה בשיעור 49% של השוק בין השנים 2000-2002)", אמר. עוד נזכיר כי יחס ה-CAPE מעט גבוה יותר עכשיו מאשר ב-1987, לפני הירידה הגדולה ביותר של השוק ביום אחד של 23% ב-19 באוקטובר 1987.
ומה לגבי המשבר בעשור הקודם? משנת 2007 ועד 2009, השוק צנח ב-57%. יחס ה-CAPE ב-2007 היה דומה לרמה בה הוא נמצא היום. שילר מזהיר גם מבועה שהתפתחה בשוק האג"ח ואפילו בשוק הנדל"ן האמריקני. לדבריו התמחור בשוק האג"ח לא יכול להמשיך ברמה בה הוא נמצא היום לאורך זמן ומבחינת שוק הנדל"ן, "המחירים דומים מאוד למצב של שנת 2005" לדבריו.
נקודת האור אותה מזכיר שילר היא השווקים מסביב לעולם. השוק האירופאי התמחק ממחירי בועה וכך גם רוב השווקים במזרח.