הבורסה >> בוחנת תוכנית חדשה לשיפור השקיפות בשוק ההון והגברת הנזילות

איתי בן זאב, מנכ"ל הבורסה: "היקף אדיר של כ-80 אלף עסקאות בשנה בסכום כולל של כ-200 מיליארד שקלים נעשות כיום מחוץ לבורסה, רחוק מעיני הציבור, ללא שקיפות ותוך פגיעה בנזילות. הגיע הזמן למצוא את הדרך הנכונה לשים סוף לעיוות הקיים בשוק וליישר קו עם הסטנדרט הבינלאומי המגביל באופן משמעותי עסקאות כאלו הפוגעות בשוק ההון ובציבור המשקיעים הרחב. בנוסף, החלטנו לעודד עשיית שוק במניות הגדולות באמצעות מתן תמריצים. אנו מאמינים כי שני צעדים חשובים אלו יתרמו מהותית להגברת הנזילות בבורסה שהיא אחד מהיעדים האסטרטגיים שלנו"

 

הבורסה לניירות ערך מודיעה היום (יום ג', 17.12.19) על הצעה חדשה לשיפור השקיפות בשוק ההון ולהגברת הנזילות בבורסה בתל-אביב - אחד מיעדיה האסטרטגיים של הבורסה. במסגרת ההצעה הבורסה בוחנת יישור קו עם הסטנדרטים המקובלים בעולם ומציעה להגביל עסקאות מחוץ לבורסה בדומה לסטנדרטים הבינלאומיים. בנוסף, הבורסה מציעה לקדם תוכנית לתמרוץ עשיית שוק על מניות מדד ת"א-35, גם זאת כמקובל בבורסות המובילות בעולם.

 

הגבלת עסקאות מחוץ לשוק הבורסאי הגלוי

 

בשנת 2019 כ- 23% מהיקף המסחר הכולל בניירות ערך הנסחרים בבורסה נבע מעסקאות אשר נקשרו מחוץ לבורסה, בסה"כ מדובר בכ- 80 אלף עסקאות בשנה וממוצע של קרוב לכ- 800 אלף שקל לעסקה (מבלי להתחשב בעסקאות פנימיות בין לקוחות אותו חבר בורסה). דבר זה מביא לפגיעה משמעותית בנזילות ובעומק השוק ופוגע בשקיפות כלפי המשקיעים אשר אינם נחשפים למידע מלא אודות העסקאות בזמן אמת.

 

המצב בישראל שונה מהותית מהמצב הקיים בעולם ויוצר עיוות בכך שהוא אינו מגביל כמעט עסקאות מחוץ לשוק הבורסאי שנעשות הרחק מעיני הציבור הרחב, באופן לא שקוף ותוך פגיעה בנזילות בבורסה. בניגוד למקובל בבורסות רבות, בישראל אין חובות דיווח על עסקאות מחוץ לבורסה: העסקאות מדווחות לבורסה אך ורק לצורך סליקתן לאחר יום המסחר ולא בזמן אמת, חלק גדול מהעסקאות מדווח ללא המחיר וכן אין חובות דיווח על הצעות קנייה/מכירה מחוץ לשוק טרם קשירת עסקה. בנוסף, בשונה מהמקובל בעולם, אין בישראל מגבלה על קשירת עסקאות מחוץ לבורסה, כלומר ניתן לקשור עסקה בכל מחיר מוסכם (גם אם מחוץ למרווח), ובכל גודל (אלפי עסקאות הן מתחת לגודל העסקה הממוצע בשוק) ואין מגבלות על יכולת קשירת עסקאות בין שני לקוחות של אותו חבר.

 

לעומת זאת, בחו"ל מקובל כי קיימות מגבלות על האפשרות לקשור עסקאות מחוץ לזירות המוסדרות, וקיימות חובות דיווח מקיפות על פעילות כזו. ההסדרה הבינלאומית כוללת, בין היתר, חובת דיווח בזמן אמת, מתן עדיפות לשחקני השוק, ובנוסף קיימת הגבלה על היקף הפעילות שניתן לקשור בזירה ספציפית ובסה"כ מחוץ לשוק המוסדר (בניכוי חריגים).

 

לאור האמור בוחנת הבורסה הצבת כללים הנוגעים לקשירת עסקאות מחוץ לבורסה וסליקתן:

 

הטלת חובת דיווח על כלל העסקאות הנקשרות בזמן אמת - הבורסה תפיץ את נתוני עסקאות אלה בזמן אמת לציבור;

התרת קשירת עסקאות מחוץ לשוק רק עבור עסקאות שנעשו בני"ע אשר יוגדרו כ"לא סחירים", לדוגמא, מחוץ למדדים המובילים או בעסקאות אשר גודלן עולה על שיעור מינימלי שייקבע (לדוגמה, 10% מהמחזור היומי הממוצע באותו נייר).

תמרוץ העברת עסקאות לתוך השוק הבורסאי על ידי שינוי עמלות סליקת המסחר מחוץ לבורסה.

עשיית שוק במניות הגדולות

 

בנוסף, הבורסה בוחנת צעד משמעותי נוסף לשיפור הנזילות של עידוד עשיית שוק במניות הגדולות בבורסה באמצעות מתן תמריצים לעשיית שוק לחברי בורסה אשר יעמדו בתנאים שיוגדרו, על מניות ת"א-35.

 

כיום, כמעט ואין בישראל עשיית שוק במניות הגדולות. בורסות מובילות בעולם מקיימות תכניות נזילות שכוללות בין היתר מתן תמריצים לעשיית שוק אפקטיבית במניות הגדולות במדדים המובילים. בורסות כמו יורונקסט, הבורסה  בפרנקפורט (Deutsche Borse), הבורסה של  שוויץ (SIX), קוריאה (KRX) ועוד, מפעילות תוכניות תמריצים כאלו.

 

התכניות מתבססות על תשלומים או החזרי עמלות לעושי שוק, הנדרשים לעמוד במספר תנאים, הכוללים לרוב את הדרישות הבאות:

 

א. זמן חשיפה מינימלי בספר הפקודות.

 

ב. זמן חשיפה מינימלי בשכבת הביקוש וההיצע הראשונה (Best Bid Offer).

 

ג. גודל פקודה או עסקה מינימלי או ממוצע.

 

ד. שיעור השתתפות במסחר כנותן נזילות וכשיעור מהמחזור הכולל.

 

לעתים מציעות הבורסות מספר רמות שונות של תשלומים או החזרי עמלות, בהתאם לרמות שונות של עמידה של עושי השוק בתנאי הבורסה.

 

התנאים המוצעים לקבלת התמריץ לעשיית שוק:

 

הצבת הצעות קנייה ומכירה בהיקף משמעותי בספר הפקודות (חמש שכבות), בכל אחת ממניות ת"א-35; הצבת פקודות קנייה ומכירה אשר יהיו הגבוהות ביותר בספר הפקודות, לפחות 25% מזמן החודש, בלפחות 20 מניות הכלולות במדד ת"א-35.

ביצוע של לפחות 4% מהמחזור החודשי בלפחות 20 ממניות ת"א-35;

עושה השוק יקבל זיכוי של 0.007% על התמורה הכספית בעסקאות בהן היה מעורב כיוצר נזילות (עמלה שלילית נטו של 0.002%).

התנאים ייבחנו לפי ארבעה ימים בשבוע בלבד, כדי לאפשר כניסת גורמים בינלאומיים.

 

הבורסה בוחנת להפעיל את תוכנית התמריצים לעשיית שוק למשך שנה, במהלכה תבחן הבורסה את אפקטיביות המהלך.

 

הציבור מוזמן לתת את הערותיו להצעה במערכת המאיה של הבורסה עד ליום 7 בינואר, 2020.