עפר קליין מקבוצת הראל ביטוח ופיננסים >> למרות אדישות השווקים להצבעה באיטליה – להערכתנו, הסיכון באירופה גדל ולא קטן

ישראל

ארה"ב

גוש האירו

עוד בעולם

 

מדד אמון העסקים לחודש נובמבר ירד קלות, אך הוא קרוב לרמה הממוצעת שנרשמה השנה. מנגד, הצפי לפעילות הכלכלית בשלושת החודשים הקרובים עלה בחדות.

 

בניגוד לחולשה ביצוא הסחורות, יצוא השירותים ממשיך להיות חיובי; בספטמבר נרשמה עלייה של 0.5 אחוז (מנוכה עונתיות, בניכוי חברות הזנק), לאחר עדכון כלפי מעלה של החודש הקודם. ב-12 החודשים האחרונים נרשמה עלייה מרשימה של 13 אחוזים ביצוא השירותים (15% עלייה ביצוא שירותים עסקיים אחרים). בשנים האחרונות הגידול ביצוא השירותים מפצה על הקיטון העקבי ביצוא הסחורות ותומך בחוזקו של השקל.

מאז הסקירה הקודמת הציפיות לאינפלציה עלו עם העלייה המהירה במחיר הנפט בעולם.

 

דוח התעסוקה האחרון היה מעורב, אך המשיך להצביע התחזקות שוק העבודה; בנובמבר נוספו כ-178 אלף משרות חדשות, בהתאם לצפי (והחודשיים הקודמים עודכנו קלות כלפי מטה ב-2 אלף). שיעור האבטלה היכה את התחזיות המוקדמות כשירד ל-4.6 אחוזים (לעומת 4.9% באוקטובר), כשחלק מהירידה באבטלה מקורו בירידה בשיעור ההשתתפות ל-62.7 אחוזים (62.8% באוקטובר). שיעור האבטלה הרחב 6U (הלוקח בחשבון את שיעור ההשתתפות ואת המועסקים במשרה חלקית שלא מבחירה) ירד גם הוא ל-9.3 אחוזים, הרמה הנמוכה ביותר מאז  טרום המשבר ב-2008. 

 

מנגד, השכר הממוצע עלה ב-2.5 אחוזים בלבד ב-12 החודשים האחרונים, פחות מהצפי. יחד עם זאת, להערכתנו, שיעור האבטלה הנמוך מאוד ממשיך ללחוץ כלפי המשך עלייה בשכר.

על פי האומדן המעודכן, הצמיחה ברבעון השלישי עלתה ל-3.2 אחוזים (2.9% באומדן הראשוני), טוב מהצפי, כאשר מרבית הסיבה לעדכון כלפי מעלה נעוצה בעדכון כלפי מעלה בצריכה הפרטית (מ-2.1% ל-2.8%), תרומת שאר הרכיבים נותרה כמעט ללא שינוי.

מדד מחירי הבתים של Case-shiller עלה ב-0.4 אחוז בספטמבר וב-5.1 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים, קרוב לצפי. אמנם המדד חצה את השיא הקודם שנרשם עוד בתחילת  (לפני המשבר) 2006, אך בניכוי האינפלציה, המדד עדיין נמוך בכ-16 אחוזים מהשיא.

מדד מנהלי הרכש של מכון ISM לענף התעשייה עלה ל-53.2 נקודות בנובמבר (לעומת 51.9 באוקטובר), טוב בהרבה מהצפי וקרוב לרמתו הגבוהה ביותר מזה שנתיים. יחד עם זאת, מגמת התחזקות הדולר בשבועות האחרונים עלולה למתן את השיפור בסנטימנט בעתיד. המדד המקביל לענף השירותים עלה גם הוא טוב בהרבה מהצפי ל 57.2 נקודות (לעומת 55.4 באוקטובר).

 

ראש ממשלת איטליה נחל הפסד צורב כאשר משאל-העם שהוביל נדחה ברוב גדול (כ-60 אחוזים), ובעקבות זאת הודיע על התפטרותו. השווקים לא התרגשו. להערכתנו את הרגיעה בשווקים ניתן להסביר בשלוש נקודות: 

יחד עם זאת, להערכתנו, הסיכון בגוש היורו ממשיך לגדול על רקע התוספת של מערכת בחירות באיטליה לשלוש מערכות הבחירות הצפויות שם השנה (הולנד, צרפת, גרמניה), ובכלל על רקע הגל הבדלני ששוטף את העולם, מהברקסיט בבריטניה דרך הבחירות בארה"ב ועד ה-"לא" באיטליה.

ביום חמישי הקרוב תתפרסם החלטת הריבית של ה-ECB; אמנם נרשם שיפור באינדיקטורים הכלכליים בגוש האירו בתקופה האחרונה - מדד מנהלי הרכש בנובמבר ברמתו הגבוהה ביותר השנה ושיעור האבטלה באוקטובר ירד ל-9.8 אחוזים – אך להערכתנו, נוכח האינפלציה הנמוכה (0.6% בנובמבר) והאתגרים הפוליטיים באירופה (בנוסף לאיטליה) במהלך 2017, סביר שהבנק יודיע על כוונתו להאריך את תכנית הרכישות שלו מעבר למרץ 2017, ותוך שהוא יבצע שינויים בתוכנית הקיימת.

 

סנטימנט החברות בסין ממשיך להשתפר, כך על פי מדדי מנהלי הרכש (Caixin) הכללי שנותר 52.9 נקודות בנובמבר, הרמה הגבוהה ביותר ב-3 השנים האחרונות, כשירידה בסנטימנט התעשייה ל-50.9 קוזזה עם עלייה ל-53.1 בסנטימנט ענפי השירותים. על פי הסקר חלק מהסיבה לשיפור בסנטימנט היא עליית מחירים, כפי שראינו לאחרונה בעלייה המהירה במדד המחירים ליצרן.

 

החברות בקרטל אופ"ק הסכימו על הקצאת הקיצוץ בתפוקתן בין החברות - כ-1.2 מיליון חביות ביום לכ-32.5 מיליון חביות נפט ביום החל מה-1 בינואר 2017. מדינות המפרץ (ערב הסעודית וכווית) הן העיקריות שיקצצו, כאשר סוכם שאיראן תוכל להמשיך להגדיל תפוקה עד לרמות שנרשמו לפני הטלת הסנקציות על המדינה. ההודעה, בשילוב דיווחים על כך שגם רוסיה התחייבה לקצץ בתפוקתה (כ-600 אלף חביות ביום), תרמו לעלייה חריגה במחיר הנפט בעולם (כ-10 אחוזים). יחד עם זאת, ובהנחה שהמדינות יקיימו את ההסכם - בחינת הנתונים מראה שגם לאחר הקיצוץ רמת התפוקה תישאר גבוהה מאוד היסטורית, בדומה לרמתה ברבעון הראשון של שנת 2016. המשמעות היא ששוק הנפט יישאר בעודף היצע לפחות עד למחצית 2017. לכן, להערכתנו, עליית מחירי הנפט בעתיד מוגבלת.