יעל פולק וטל לוי
12/05/2008
מדד היתר 50, העוקב אחר 50 המניות הגדולות, שאינן כלולות במדד תל אביב 100 - אמנם התחזק היום ב-2.2%, אולם תעודת הסל קסם שורט יתר 50 פי 3 צנחה היום בלא פחות מ-18.8% במקום בכ-6.6% בלבד. הסיבה לירידה החדה היא הודעתה של אקסלנס, מנפיקת התעודה, כי תבצע פידיון כפוי של התעודה עד ליום חמישי הקרוב.
פירוש הדבר, כי עד ליום חמישי תשלם אקסלנס למשקיעים את ערך הנכסים שאחריהם עוקבת התעודה, וזו תחדל מלהתקיים עד שאקסלנס תנפיק תעודה חדשה.
תעודת סל הינו מכשיר טכני העוקב אחר המדד, כלומר אחר קבוצת מניות. אם מדד המעו"ף עולה ב-1%, תעודת סל העוקבת אחר מדד המעו"ף אמורה לעלות גם היא בשיעור דומה. קסם שורט 50 פי 3 היא תעודה שמאפשרת למשקיעים להרוויח מירידת המדד בכפולות של 3. אם מדד היתר 50 יורד ב-1%, מחזיק התעודה אמור להפיק רווח של 3%. במקרה של קסם יתר 50 פי 3, עלה שוויה של התעודה ב-15% מעל למחירה ההוגן, כלומר מהמחיר שנגזר מהמדד.
מחיר התעודה נקבע על פי ביקוש והיצע, אולם מנפיקה התעודה, במקרה זה קסם של אקסלנס - מתחייבת בכל רגע נתון לשלם למחזיק התעודה את ערך הנכסים הנגזר מהמדד. לדוגמה, אם מדד מסויים ירד ב-1% אולם התעודה איבדה 5% בשל הביקוש וההיצע, רשאי מחזיק התעודה לדרוש מקסם, שתשלם לו את מחיר התעודה כאילו איבדה 1% בלבד. יום המסחר האחרון בתעודה יהיה יום רביעי ושער הפתיחה של יום חמישי יהיה השער הקובע לפירעון התעודה.
כדי לאפשר למשקיע לעקוב אחר מדד היתר, קסם רוכשת את המניות הנכללות במדד. המשקיעים ככל הנראה העריכו, כי על מנת "לכסות" את עצמה קסם תקנה מניות במדד היתר 50, מה שגרם לעלייה של 2.2% במדד היתר 50 היום.
הביקושים העזים לתעודות שורט ממונפות על מדד היתר, הביאו לכך שתקופה ממושכת תעודת הסל קסם שורט יתר 50 פי 3 נסחרה מעל השווי ההוגן שלה. לבית ההשקעות, שהנפיק את התעודה יש אמנם אינטרס שמחירה לא יהיה נמוך מהשווי ההוגן שלה. אולם, לגבי מסחר במחיר גבוה מהשווי ההוגן - אין לבית ההשקעות אינטרס או אפשרות ממשית למנוע זאת.
כדי לאפשר מסחר בחסר, כלומר מסחר המאפשר להרוויח מירידת שערים, קסם משאילה מניות ומוכרת אותן בשוק. ברגע שיש עודף ביקושים, מעבר לכמות ההשאלות שקיימת במדד, קסם אינה יכולה לרכוש עוד מניות, מהן נגזר שווי התעודה, כך ששווי התעודה מתנתק משוויו של המדד ומתנהל על פי הביקוש וההיצע שמזרימים המשקיעים. לקסם עצמה לא נגרם נזק כלכלי, אולם נוצר מצב בו התעודה, אותה היא מנפיקה, אינה מייצגת את שווי המדד אחריו היא אמורה לעקוב - מה שפוגע באמינותה של התעודה.
לפני כחודש פירסמה קסם הודעת בורסה בנושא והסבה את תשומת לב המשקיעים לכך, ששער התעודה עלול להיות גבוה מהשווי ההוגן שלה. רוי רגב, מנכ"ל קסם תעודות סל אומר היום: "לאחר שהמסחר המשיך להתנהל כשהתעודה נסחרת במחיר גבוה משוויה ההוגן, ישנו צורך להחליף את התעודה למכשיר תנודתי פחות". החל מיום חמישי תפדה אקסלנס את התעודה ותנפיק במקומה תעודה חליפית, שבה המינוף לא יהיה פי 3 אלא פי 1.6 בלבד. אי לכך, החל מיום חמישי תפדה אקסלנס את התעודה ותנפיק במקומה תעודה חליפית, בה המינוף לא יהיה פי 3 אלא פי 1.6 בלבד.
מי שמחזיק בתעודה יקבל, כאמור, את שוויה בהתאם לשווי המדד. קסם מפרסמת מדי יום את שוויה ההוגן של התעודה באתר האינטרנט שלה, כך שניתן לבדוק את ערך התעודה ההוגן - כלומר ערך הנכסים אליהם היא נצמדת.
הכתבה פורסמה לראשונה באתר TheMarker. לאתר לחץ כאן.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש בראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
