דוניץ >> המלצת קנייה לאחר פרסום הדוח הרבעוני

האחים דוניץ בע"מ הנה חברה משכנת הפעילה בייזום נדל"ן למגורים בישראל. 

החברה פעילה למעלה מחמישים שנים, דוניץ עוסקת בייזום, תכנון, פיתוח, בנייה, שיווק ומכירה של פרויקטים לבנייה למגורים, בעיקר באזורי ביקוש במרכז הארץ.

החברה בונה כיום את פרויקט ההתחדשות העירונית הגדול בישראל- קרית האמנים בראשון לציון (פינוי ובינוי של 386,1 יח"ד חלף 276 מפונים). החברה רשומה בפנקס הקבלנים כקבלן לעבודות הנדסה בנאיות ומסווגת בסיווג ג-5, המאפשר לה לבצע עבודות בנייה בהיקף בלתי מוגבל. אנו מייחסים חשיבות רבה

לכך שהחברה מנהלת ומבצעת את הפרויקטים שלה, כך היא מיטיבה לשלוט על ביצוע הפרויקט הן ברמת האיכות והן ברמת התקצוב ויכולה להגדיל את הרווחיות.

לאור העובדה שהשחקנים בתחום הביצוע היום נחלשו ליכולת הבנייה העצמית חשיבות רבה.

 

הפרויקטים של החברה מאופיינים בקהל יעד של מעמד הביניים ומעלה, אשר צורך דירות שמחירן נע סביב 2-2.75 מיליון ₪ ליח"ד. החברה פעילה גאוגרפית בין אשדוד לגני תקווה, כשלחברה מסה של פרויקטים באזור המרכז, בעיקר בראשון לציון, אשדוד וגני תקווה. לחברה מלאי קרקעות נרחב אותן רכשה בעבר מאז 1977. על קרקעות אלו קיימת תב"ע בתוקף לבניית 1334 יח"ד (בראשון לציון, אשדוד, גבעת שמואל ועוד) שצפי המסירה שלהן נע בין 2027-2020.

בנוסף בבעלות החברה קרקעות לעוד כ- 486,2 יח"ד שנמצאות בשינויי ואישורי תב"ע. כשאת מחציתם מהווים ארבעה פרויקטים של התחדשות עירונית בתל- אביב רמת השרון ושניים בגבעתיים החברה רכשה מגינדי שני פרויקטי פינוי בינוי שלה באזורי ביקוש, אנו רואים בחיוב את שאיפת החברה להתרחב בתחום הפינוי בינוי בו היא חלוצה ובעיקר באזורים בעלי ביקוש קשיח כמו גבעתיים ורמת השרון.

החברה מציגה תוצאות מצוינות, בחצי הראשון של 2019 הכנסות החברה היו כ-129 מ' ₪, החברה מייצרת רווח גולמי של כ- 41.2% ורווח נקי של 2.32 מ' ₪, ממייצגים שיעור רווח נקי גבוה של כ-25% .אנו מעריכים כי הרווחיות הגבוהה שמייצרת החברה בשנים האחרונות תישמר גם בעתיד לאור צבר הפרויקטים שלה.גם המשקיעים נהנים מהרווחיות הגבוה שכן לחברה מדיניות של חלוקה של 50% מהרווח הנקי כדיבידנד המחולק כל רבעון. אנו נותרים בהמלצת קנייה במחיר יעד של 185 ₪ למנייה אפסייד של כ-60% לפי מודל שמרני שמהוון את הרווח הגולמי הצפוי של החברה בפרויקטים בהם לקרקעות יש תב"ע ונותן מחיר של 400 אלפי ₪ לקרקע ליח"ד עם תב"ע בתוקף בראשון ובאשדוד. לא הערכנו, מטעמי שמרנות, את הרווחיות הצפויה מביצוע שני הפרויקטים בהתחדשות עירונית שנרכשו מגינדי, אנו מעריכים שבשנתיים הקרובות יחלו בהם עבודות וכשהמועד יתקרב נתמחר גם אותם פוטנציאל רווחיות נוסף של כ- 300 מ' ₪ כשהם כ- 5.77₪ למנייה.להערכתנו החזקה בחברה המנוהלת היטב בהובלה של ניסים אחיעזרא מנכ"ל החברה ובעל מניות, שיוזמת וצומחת בקצב נאה, בעלת מדיניות חלוקה של 50% מהרווח הנקי כדיבידנד, מחזיקה בארסנל נאה של קרקעות לעשור הבא ומובילה בתחום ההתחדשות העירונית, היא תוספת מתבקשת לתיק ההשקעות.