סין, ברננקי ודיכאון מנהלי הכספים

3 סיבות עיקריות החזירו את הירידות בעולם: הראשונה, שוב בעיות בסין- התבטאות שנקרא לה "מגבילת אופטימיות" (ראה הרחבה) ודוחות כספיים מאכזבים שפורסמו הבוקר במדינה, בניהם בלטו אלה של יצרנית הנחושת Jiangxi Copper ושל תאגיד אלומיניום, הוציאו את הרוח מהמפרשים במזרח, הסיבה השנייה הייתה עליית הביקושים לאג"ח ממשלתי אמריקאי, שנזכיר כי השבוע יונפקו ממנו יותר מ-109 מיליארד דולר (ראה הרחבה) והשלישית, החשש למחיקות נוספות של הלוואות בארה"ב, כך לפי הערכות של SunTrust Banks, המחזיקה בנקים ברחבי ארה"ב (ראה הרחבה). מלבד שלושת הסיבות המרכזיות הנ"ל, נוסיף כי להערכתנו, השפעת צמצום ההלוואות בסין יתכן ועדיין לא גולמה לגמרי וכמו כן, עדיין מרחף סימן השאלה בדבר התאוששות מצבם של הצרכנים בארה"ב. שוק הנדל"ן האמריקאי שנותן בכל זאת רוח גבית מסוימת, עם נתוני מכירות מצוינים משבוע שעבר, יתכן שנתפס כבר כטוב מדי, ולמרות נתוני המחירים החיוביים שצפויים להתפרסם היום יתכן שכעת קל יותר להתאכזב ממנו (ראה הרחבה). ברקע יש גם את מחירי הסחורות שעלו מאד ואולי עברו את הנקודה שעד אליה אמרנו "איזה יופי- יש ביקושים שתומכים בצמיחה" וממנה נגיד "איזה באסה יהיו עליות מחירים שיפגעו בצמיחה". 

למה ראש ממשלת סין יורה לאג"ח שלו ברגל ?

את ראש ממשלת סין כנראה תקף הבוקר גל של מצפון ורגשות אשם כשאמר שאי אפשר להיות אופטימיים בצורה "עיוורת" לגבי מצב הכלכלה. כלומר, הודה בעצם שלא הכל טוב בממלכת סינלנד. עם כל הכבוד לראש הממשלה שלהם, יש לי שאלה אליו: לא יכולת לחכות עם ההתוודות שלך לאחר ההנפקות של האג"ח הממשלתי האמריקאי !!!!!!! מה אתה גנוב? אתה יודע שגרמת למשקיעים לברוח חזרה לאג"ח הממשלתי ועכשיו תקנה אותם ביוקר? או שאולי, וזאת כבר קונספירציה, סין בכלל מתכננת להיפתר מהאג"ח האמריקאי שברשותה והפאניקה נועדה לאפשר לה לעשות זאת. אני לא יודע, תשכחו מזה. בכל מקרה, כנראה שלממשל האמריקאי יש שוב יותר מזל משכל כששוב רגע לפני תחילת ההנפקות של האג"ח קורה משהו בעולם שגורם לתשואה לרדת. להמחשה, התשואה על אג"ח לשנתיים שתונפק היום בסכום של 42 מיליארד דולר ירדה מ-1.09% אתמול בבוקר ל-1.01% הבוקר. מעניין לראות אם הסינים יקנו. כאמור, מלבד ההנפקה היום יונפקו מחר אג"ח לטווח של 5 שנים ומחרתיים לטווח של 7 שנים בכמות כוללת של 109 מיליארד דולר. אנחנו מצידנו שוב רואים הזדמנות למכור את האג"ח הלא מוצלח הזה למרות שנראה שבשבוע הקרוב הוא בכל זאת יהיה בסדר.
 
היכונו לזעזוע בבנקים

בית המשפט בארה"ב קבע כי על הפד יהיה לדווח בתוך חמישה ימים אילו בנקים קיבלו ממנו הלוואות ובאיזה סכום, זאת כחלק מתוכנית החירום להצלתם, ודחה בכך את בקשת הפד למנוע את חשיפת המידע למרות זכות חופש המידע. הפד חושש שפרסום הנתונים יביא ל"ריצה אל הבנק" ויסכן את יציבותם. נזכיר כי הבנק המרכזי הלווה עד כה סכום של כשני טריליון דולר. אני לא רואה איך פרסום הנתונים בימים הקרובים לא יגרום למשקיעים לקחת לפחות צעד לאחור כדי לראות מה באמת יקרה (גם אם בסוף יברר שללקוחות לא ממש איכפת). בנוסף לידיעה השלילית הזאת, מבחינת הבנקים, תוסיפו גם את ההערכות של חברת SunTrust Banks המחזיקה בנקים במספר מדינות בארה"ב ומתעסקת בתחומים רחבים של פיננסים כי מלווים צפויים למחיקות נוספות. נזכיר כי המחיקות במערכת הבנקאית העולמית מתחילת המשבר ועד כה הסתכמו ב-1.6 טריליון דולר.    
 
יחי המלך – בן שלום ברננקי

נגיד הפד, ברננקי, נבחר להתמנות לכהונה נוספת של 4 שנים, למרות ההערכות מוקדמות שקיימים חיכוכים רבים בינו לבין ממשל אובאמה. ברננקי עדיין יאלץ לעמוד בביקורת קשה על כך שהמערכת המוניטרית בארה"ב לא הצליחה לזהות מבעוד מועד את התנפחות שוק המשכנתאות לרמה כזאת שסיכנה את יציבותה הכלכלית של ארה"ב. רבים מעריכים כי בחירתו של ברננקי נובעת לא דווקא בשל הצלחתו בריסון המשבר אלא להיפך, באי הצלחתו. כלומר, שעדיין המלאכה לא הסתיימה ובגלל זה לא רוצים להחליף אותו. (מה הלקח ילדים?) למען האמת קשה לשפוט נגידים בהווה כיוון שאת פעולותיו צריך לבחון גם בטווח הארוך. נזכיר כי השאלה הגדולה היא עדיין אם ברננקי יצליח להפעיל אסטרטגיית יציאה שתמנע שחיקת הדולר ואינפלציה חמורה.
 
שוק הנדל"ן – אני לא רוצה לדעת, תפתיעו אותי

כולם בונים על נתוני שוק הנדל"ן שיהיו חיוביים, שיתמכו בבנקים, שיעודדו את הצרכנים ושימשכו את שווקי המניות לעליות. ואכן, הנתונים האחרונים מפתיעים לטובה, הביקוש למשכנתאות עולה, מכירות הבתים עלו, התחלות הבניה של בתים פרטיים עלו, אפילו המחירים עצמם עלו והכל נראה טוב. אבל זאת בעצם הבעיה, יש יותר מידי אופטימיות ויותר מידי ציפיות. כלומר, גם לנתון טוב יהיה קשה הפעם לספק את הסחורה ולתמוך בשווקים, המשקיעים רוצים שיפתיעו אותם. היום יתפרסמו מדדי קייס-שילר למחירי הבתים ביוני וצפויים להראות התמתנות נוספת בשינוי המחירים השנתי (מחודש יוני הקודם) ולמרות העיוות העונתי שנגרם למחירים החודשיים כלפי מעלה בחודשי האביב-קיץ, התקשורת בכל זאת תפרסם גם את הנתון החודשי המעוות. אבל נו טוב, גם אנחנו נפרסם מחר, ניתן לכם ליהנות, עברה עליכם שנה קשה.  
 
פרסומים בשאר העולם ומט"ח

באירופה פורסם אתמול נתון הזמנות הסקטור התעשייתי כשהפתיע בעליה מעל הצפוי – 3.1%. בקנדה, בניגוד לארה"ב, עלו המכירות הקמעונאיות, ובמעל הצפי, והבוקר נתוני תוצר מעודכנים של גרמניה לרבעון השני. בסה"כ אם מורידים את ארה"ב וסין יש חדשות טובות. הבעיה היא שלא מורידים את ארה"ב וסין. כאמור עיקר הבעיה היום התחילה דווקא מסין, מה שמבריח את המשקיעים שם ליין היפני וזה מתחזק מול הדולר, מול האירו ומול כל שאר המטבעות העיקריים בעולם. הדולר האוסטרלי חוזר לרדת, למרות יציבות במחירי הסחורות, בעיקר בשל בריחת המשקיעים, כאמור, לנכסים בטוחים. השקל הישראלי לא מצליח להיתמך ע"י העלאת הריבית אמש של הבנק המרכזי ומשיל כעת 0.3% בשל חזרת המשקיעים אל המטבעות הבטוחים.
 
מה יותר משמח מכסף ? -  לראות כסף עולה

זה רק אחד מתוך שלל ממצאים של תחום חקר ההתנהגות הכלכלית, תחום שצובר תאוצה בחקר הכלכלי. מדי פעם אצרף לסקירות קיצור של מחקר בנושא, והשלכותיו על ההשקעות. והפעם, מחקר שבצעה חברת הייעוץ מקינזי בו נמצא ש- 28% ממנהלי ההשקעות סובלים מדיכאון או מהכחשה. כשסיפרתי על הממצא למנהלי השקעות הם אמרו לי – מה, זהו ? ובכל מקרה, כדי להיכלל בקטגוריה של "מדוכא או בהכחשה", היה מנהל ההשקעות צריך להימנע מפעולות במשבר, ולמרות שפאסימיות לא היוותה קריטריון, נמצא שרובם היו פאסימיים ועדיין לא עשו דבר. תוכלו לראות את המחקר המלא ושאר הפילוחים באתר החברה. הבעיה שלי עם המחקר הוא שיש מחקר אחר שקראתי פעם שטען שדווקא הפעולות האמוציונאליות הן המזיקות לתשואה בטווח הארוך. ואולי זאת השורה התחתונה, שבטווח הארוך עדיף להעסיק מנהלי השקעות מדוכאים ובהכחשה.

הכתב הוא כלכלן מאקרו בכלל פיננסים

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש