חבר`ה האינפלציה בדרך...

בית ההשקעות אפסילון והמנכ"ל העומד בראשותו עידן אזולאי, הפכו לאחרונה לקול מחאתי מוביל כנגד צעדיו האחרונים של הנגיד. לדעת אזולאי רכישות המט"ח המקיפות שמבצע הנגיד, בכדי לתמוך בדולר, מביאות אותו למצב המשול לדרך ללא מוצא. הרכישות המסוקרות מביאות בנוסף חברות גידור שזהו מטה לחמם; לבחון את חוזק רצונו ויכולתו של הנגיד להחזיק את הדולר במחירו השקלי הנוכחי.

הבעיה הנוספת שאזולאי מזכיר היא הריבית הנמוכה. לדעתו כבר בחודשים הקרובים נבחין בעליה בביקושים בשוק שיביאו לעליה במדד המחירים. דאז, על פישר תהא החובה לעלות את הריבית, מה יעשה עם הדולרים שאסף עד אז?

אפסילון ועידן בתור השבועי, בחרו להתנסח כך לגבי הצמיחה:

             "על ההתאוששות הצפויה ניתן ללמוד בעיקר מעקומי התשואה הנוכחיים ששיפועם הוא החד ביותר שנרשם אי פעם.  למי ששכח, עקום תלול מתאר את הריבית הנמוכה לטווח קצר שאמורה לעודד את הפעילות הכלכלית.  לאחר שהמשק מתאושש, הריבית עולה בטווח הארוך על מנת להתמודד עם לחצים אינפלציוניים שעלולים לעלות כתוצאה מהביקושים המוגברים שמגיעים לצד הצמיחה הכלכלית.  לטעמנו, עקום תשואה הוא אחד מאמצעי החיזוי הטובים ביותר."

ובהמשך לכך:

       "כעת, השוק מציג תמונת ראי לאותה תקופה.  המדד המשולב החל לעלות לצד עקום תשואה תלול מאוד.  בסדר, הבנו, המשק נמצא בשלבים הראשוניים של המחזור החיובי החדש."

אין ספק שאלו בשורות טובות, למרות שאין זו הפעם הראשונה שבאפסילון מוכנים להצהיר בריש גלי כי מבחינתם המשבר תם .

עתה נתפנה לבעיה הצצה עם הצמיחה, הלא היא האינפלציה. לדעתו של עידן הרעה תפתח מכיוון נתוני כמות הכסף בשוק (M1):

"כמות הכסף  גדלה מתחילת השנה בלמעלה מ 60% והיתרה הממוצעת של המזומנים עומדת בסוף אוגוסט על 110 מיליארד ₪.  בנק ישראל טוען שההשפעה העתידית של כמות הכסף על האינפלציה תהיה מתונה בשל יכולתו לספוג חלק מהמזומנים עם עליית הריבית.  אולם, מקרי העבר מראה שהסיכון האינפלציוני אינו מבוטל.  בבחינת ההשפעה של שינוי ב M2 (מזומנים + פיקדונות לשנה) לבין האינפלציה.  בתזוזה של M2 בשנה אחת אחורה; על מנת לבחון את ההשפעה של שינוי בכמות הכסף מלפני שנה על שיעור האינפלציה הנוכחי, המתאם כמעט מושלם.  בכל פעם שכמות הכסף השתנתה באופן חריג, התוצאה הייתה שינוי דומה בשיעור האינפלציה.  במידה והמתאם יישמר גם בעתיד (ואין סיבה שלא), נכונו לנו ימים אתגריים מאוד בחזית האינפלציה "*

המסקנה ברורה:

           " בסופו של דבר, החשש מאינפלציה יכריע את הכף ובנק ישראל לא יוכל להישאר אדיש לנוכח המדדים העולים.  הריבית תעלה (למרות שריבית נמוכה זה ממש כיף) לרמה שתשקף ריבית ריאלית של לפחות אפס (שזה הרבה מתחת לממוצע בארץ,כ 2%).  זהו לפחות התרחיש שמשתקף גם מהתשואות של האפיק השקלי הקצר.  מי שסבור שהתרחיש הנ"ל אינו סביר, ראוי שימכור את תיק המניות שברשותו.  מאחר ואם הריבית תיוותר במקומה, המשמעות היא צמיחה נמוכה.  ואם הצמיחה נמוכה, איך יעלו רווחי החברות ? "

והפתרון:

            "המח"מ של הרכיב הצמוד בתיקים שלנו עומד על כשש שנים, לאור הימנעותנו מאחזקה באגרות צמודות שעתידות לסבול בזמן הקרוב לא רק בשל תשואתן השלילית, כי אם גם לאור הצפי למדדים נמוכים יחסית בחודשיים הקרובים.

באפיק השקלי אנו שומרים עדיין על מח"מ קצר מאוד, מאחר ואנו סבורים שהתשואות הנוכחיות בטווח הארוך אינן מעניקות פרמיית סיכון אינפלציונית מספקת לעומת הטווחים המקבילים באפיקים הצמודים."

*בוצעו שינויי עריכה קלים

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.