מיליוני משקיעים לבד, ואם כבר לבד אז שיהיה בתנועה...

האם ניתן למצוא אפקט עדריות גם אצל נגידי בנקים מרכזיים? על פי אמיר כהנוביץ' מכלל ניתן, ובצדק!

במילותיו הוא:

         "נהוג להאשים את המשקיעים (כאילו המאשימים אינם בניהם) שהתנהגותם היא התנהגות עדרית ושבגללה הם צפויים לנפח בועות ולהתרסק עם פיצוצן. מן הצד הרציונאלי של התופעה, המשקיעים אולי ייפלו יותר פעמים, אבל הם מסתבר יעדיפו זאת על נפילות מעטות יותר שיהיו לבד.

למרות הרציונאליות שבאי רציונאליות, הביטוי "ללכת עם העדר" נתפס ונקשר, כאמור, רק כביטוי גנאי וזלזול. במחקרים רבים בנושא נמצא כי גם משקיעים מתוחכמים נופלים למלכודת העדר, ומחקרים אחרים טוענים שרק פסיכופטים מצליחים באמת להימלט ממנה. האם גם בנקים מרכזיים מושפעים מהתופעה בבואם להחליט על מדיניות מוניטרית? בשגרה, כנראה שהבעיה זניחה, הפעולות המוניטריות הן לרוב פשוטות, מרחב ה"משחק" מצומצם ומושפע בעיקר מהשפעות פנימיות הניתנות לאומדן.

 לעומת זאת, בזמן משבר, אי הוודאות גדולה וקובעי המדיניות מתפתים לדעתי להיצמד גם הם לעדר, עדר של בנקים מרכזיים. ובדרך אחרת להסבר: האם לדעתכם נגיד בנק מרכזי יישן טוב יותר בלילה כשהוא נוהג כמו מקביליו, או שמא לוקח את כל כובד ההחלטה על עצמו? רוב בני האדם כאמור מעדיפים ללכת עם העדר, וכנראה שגם הוא ! בפועל, וודאי שנדרשו הרחבות מוניטריות במשבר, אבל האם רכישת אג"ח ממשלתי הייתה הכרחית אצל כולם, האם הקצנת הורדת הריבית הייתה נחוצה, והשאלה שבה אתרכז היא האם רכישות הדולרים הן הצעד החכם ביותר? בנקים מרכזיים הגדילו במהלך המשבר את החשיפה הדולרית ברזרבות מ- 62.8% באמצע 2008 ל-65% היום. לדעתי, ההחלטה לבחור דווקא בדולר היא החלטה בעלת מאפיינים עדריים חזקים, כשהנתונים הריאליים מצביעים ברובם נגד הדולר, אך הפחד באלטרנטיבות אחרות גבוהה מידי. הדולרים האלה מושקעים, איך לא, באג"ח ממשלתי אמריקאי, כי אם כבר עדר אז עד הסוף"

התוצאה על פי אמיר ברורה וניתן לגזור ממנה דרך פעולה ברורה אף יותר:

                  "בנקים מרכזיים בעולם מתנפלים על כל הנפקת אג"ח של ממשלת ארה"ב ולמעשה מתוך סך הנפקות השנה, של 1.41 טריליון דולר, 43% נרכשו בעיקר ע"י בנקים מרכזיים. להמחשה, בתקופה המקבילה אשתקד עמד השיעור על 27% בלבד. עם זאת, האינדיקטורים והשלב החיובי במחזוריות הכלכלית, שאליהם נוספים: הגרעון הממשלתי בארה"ב, שממשיך להפתיע כלפי מעלה וחצה את הטריליון דולר, והדולר שממשיך ליפול, לאחר שכבר איבד 15% מערכו מול 6 המטבעות הסחירים ביותר מולו מהשיא השנה, מאותתים כי האטרקטיביות של האג"ח הממשלתי מוטלת בספק רב. גם תרחישים של חזרה למשבר, עשויים לבוא הפעם, יותר מתמיד, דווקא מכיוונים שיפגעו באג"ח בניהם: משבר חוב ממשלתי, אינפלציה, חזרת המשבר בארה"ב ועוד... למעשה, לבנקים זרים אין הרבה ברירות, מצד אחד הם רוצים להחליש את המטבעות המקומיים שלהם ומצד שני פוחדים לקנות מטבעות אחרים מהדולר. למשקיעים הפרטיים אין את האילוצים של הבנקים המרכזיים ואינם חייבים לנקוט כמותם, אף שזה מאד מפתה ללכת עם העדר. "

ולמרות זאת, בטווח הקצר בינוני החששות לגבי תקיפה מחודשת של המשבר, מחזיקות את הדולר חזק בתמונה:

              "ולמרות תחזיות האימה לדולר, הערכות כי השבוע יאותת הפד על אסטרטגיית יציאה מהתערבותו בשווקים, גוררת התחזקות של הדולר בעולם, כשהוא עולה מול 13 מבין 16 המטבעות המובילים והשלים עלייה של 1.1% מהשפל ביום חמישי ועד הבוקר מול 6 המטבעות הנסחרים ביותר מולו. משקיעים חוששים שסיום התערבותו של הפד תגביר את אי הוודאות מה שיחזיר משקיעים למגננה, כלומר, אל המטבעות הבטוחים כדוגמת הדולר. ובמקביל תכלול פעולות שהשפעותיהן תהיינה דומות להעלאת ריבית, אף שזאת לא צפויה, כך כפ"י החוזים העתידיים על הריבית, לפחות לא עד אפריל 2010. נזכיר כי להערכתנו, ההתחזקות הזו, אם תמשך, תנבע מהשפעות חד פעמיות וכששאר העולם יישר קו עם ארה"ב וכשאי הוודאות תתפוגג, יחזור הדולר לנחיתות לה הוא ראוי."

 הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.