קופות גמל >>> השפעת הוירוס הסיני על קופות הגמל שעל פי המודל הצ`יליאני

בימים אלו של פאניקה זוטא, בדבר התפשטות גלובלית של וירוס מסין, אני חייב לומר שאני שוב מופתע מן ההשלכות של עניין רפואי כזה על שוקי ההון העולמיים. נכון הוא שזה משבש רבות את החיים באזור מאוכלס מאוד בסין (סביב כ-60 מיליון אנשים תחת הסגר), מכביד מאוד על התעבורה בין סין ומדינות העולם האחרות, וגם גורם לפסיכולוגיה של חשש כללי אצל המנהלים והלקוחות של מערכות הבריאות ברוב המדינות שבהן יש לחץ פוליטי אדיר על אותה הנהגה להגן על הציבור מן המגפה הפוטנציאלית. 

יש בוודאי גם שיבושים מסוימים בנסיעתם של אנשי עסקים וסחורות בין סין וחיצוניותה אבל בואו נהיה כנים: האם זה באמת צריך להוביל לירידות חדות בוול-סטריט, באירופה, וברוב הבורסות הקשורות קורלטיבית למרכזי ההון הגדולים? ברור שלא. אין כאן אלמנט כלכלי משמעותי ארוך טווח באמת, אשר, לא בכמות ולא באיכות, יכול לשנות גורמי צמיחה, סחר או יזמות בקנה מידה רלוונטי. ולמרות זאת אנו בהחלט רואים את ההשפעה ה"גלויה" לכאורה של הסיבה והמסובב בתקופה האחרונה. 

האם יש סיבה לירידות החדות בניירות הסיניים? כאן, אודה שיש בזה קצת יותר הגיון למרות שאנו רואים מאמצים כנים מצד השלטונות להיות "שקופים" מאוד ובמיוחד "יעילים" מאוד בטיפול בבעיה. ובדרך הטבע אנו מגיעים לשאול: איך עניין זה יכול להשפיע עלינו, בישראל, באופן ישיר, מנקודת המבט של שוק ההון? זווית קצת פחות נידונה הינה זו של החיסכון לטווח הארוך ובמקרה שלפנינו כאן קופות הגמל, ובמיוחד אלו המנוהלות על בסיס המודל הצ"יליאני. 

כזכור, קופות גמל אלו מחלוקות על פי גילאים, כאשר יש לנו את החיסכון עבור אלו שמתחת ל-גיל 50, אלו שבין 50 ו-60, ואלו שמעל גיל 60. התיאוריה היא שמידת אהבת הסיכון של החוסכים יורדת עם הגיל ומצופה ממנהלי הכספים להיות בסינכרוניזציה עם אותה ירידה בסיכון הנלקח. מאתר Advizerland אנו יכולים לשלוף את הנתונים על הקופות המנצחות בכל קטגוריה, ומה אנו רואים? שחברת אלטשולר שחם מובילה בתשואה לשנה אחורה, בשלושת הקטגוריות (הנתונים כאן מעודכנים ל-12-2019):

כמו כן נציין שעבור כל הקטגוריות, הקופות של אלטשולר שחם הינן במקום הראשון או השני גם בכמות ההון תחת ניהול וסטיית התקן של הקופה, דהיינו בעלות פופולאריות גבוהה יחד עם תנודתיות מכובדת למדי. מחקר לא גדול מדי בתופעה הזו מצביע על עובדה מעניינת אחת, והיא החשיפה המכובדת שיש לקופות האלו לאותו שוק מניות סיני משתעל לאחרונה. על מנת להציג את אותה חשיפה בחרתי דווקא בכלי פאסיבי, ולא במניות ספציפיות או בכלים אקזוטיים מיוחדים. מדובר בתעודת סל זרה בשם: Ishares ftse xinhua a50 china- BlackRock Inc

זו תעודה העוקבת אחרי 50 המניות החשובות בשוק ההון הסיני והמייצגות, בגדול, את המשק הסיני כפי שמדד ת"א 35 או מדד ה-Dow Jones מייצגים את הכלכלות של המדינות שלהם. והנה גרף יומי של התעודה המראה היטב את השפעת הוירוס על הבורסה הסינית מתחילת חודש ינואר:

כעת, על פי שאילתא פשוטה באתר Advizerland אנו יכולים לשאול על כל הגופים, במיון על פי גודל  ההחזקה, המחזיקים באותה תעודה, ומה אנו מקבלים? הנה החלק העיקרי מנתוני הטבלה:

התאגיד שמחזיק הכי הרבה מאותה תעודה הינו אלטשולר שחם, עם 20 קופות, כאשר הבא אחריו מחזיק אותה רק בקופה אחת... כמו כן, ישנו רצף של 13 קופות ראשונות מבית אלטשולר שחם בראש הקופות המחזיקות כאשר במקומות 2, 4, ו-5 אנו מוצאים את שלושת קופות הגמל שדנו עליהן כאן, דהיינו על פי המודל הצ"יליאני. אין ספק שתצוגה זו מצביעה על האמונה שיש באלטשולר שחם בדבר העבר והעתיד הטובים של השוק הסיני להניב תשואה. אמונה, אשר עד כה אכן הייתה אחת הסיבות להצלחה. כמו שכתבתי לעיל, אינני חושב שהווירוס והשפעתו הכוללת יכולים להיות בעלי השפעה משמעותית ארוכת טווח על הכלכלה הגלובלית אבל מה יקרה אם דווקא סין תהיה המקום שממנו יתחיל המשבר הפיננסי הבא? זה אשר ייגרם מירידה בצמיחה ומן הנזק הבלתי נמנע שבמעבר מכלכלה מייצאת לכלכלה של צריכה מקומית בעיקר? ומה בדבר מהמורות מלחמת הסחר, שעדיין לא נגמרה סופית, בין סין ובין וארה"ב ואולי אירופה ומקומות אחרים. מקומות חדשים אשר יתחילו לקחת דוגמה מן האח הגדול שבוושינגטון? 

בכל מקרה, אנו תמיד זוכרים את האמרה הידועה לכל משקיע מתחיל: "מה שעולה חזק יכול לרדת מהר באותה מידה" וחשיפת יתר כלפי כלכלה מוצלחת ככל שתהיה חייבת להישקל מחדש תקופתית, וזאת במיוחד כאשר עוסקים בקופות עמיתים עם אהבת סיכון נמוכה יחסית.