קריאה מודרכת: הדוחות של ג`י פי מורגן

עליות שערים חדות באירופה וארה"ב בעקבות דו"ח הפעילות הרביעי במספר של מורגן צ'ייס, אשר הראה על רווחים גבוהים מעבר לצפיות הכלכלנים.  לכאורה העננה היחידה שעתה יכולה להרוס את החגיגה הינם פרסומי נתוני המאקרו שיתפרסמו מחר.  הרעיון שהמגזר הפיננסי בעצם הוא סטטוסקופ לרחשי הכלכלה העולמית הינו הגיוני. הרי אין באמת צמיחה ללא אשראי. לכן ניתן להבין את השמחה ועליית המדדים.

 להבין כן, להסכים לא

השמחה הגדולה נסובה בדו"ח תחת הרווחים הנאים של הבנק שהתקיימו ברבעון השלישי. הרווחים מסתכמים ב3.59 מיליארד דולר או 82 סנט למניה מ9 סנט למניה ברבעון השני. הרווחים של אגף ההשקעות שברשותו של התאגיד הפיננסי אחראי על רובו של הרווחים 1.9 מיליארד דולר. כמעט כל שאר הרווח הגיע מן תחום האג"ח הקונצרני.
ברכות לבנק שידע להרוויח באחד מהרבעונים המוצלחים בשנים האחרונות. אני מניח, שזה אף קל יותר, כשחלק ממקורות הממון אינם ידועים (תמריצים של הבנק המרכזי).

הידיעה, אשר מוצנעת בצילה הבהיר של הידיעה הראשונה, מבשרת על התמשכותם הפסדי ההלוואות הפרטיות וצמיחת החומ"ס (חובות מסופקים).

בכדי לאושש את תוצאות הדו"ח ואף לחזות אותם, לא היה על המשקיע אלא לקרוא בקריאה רופפת את דוחות הבנק המרכזי האמריקאי. הבנק מפרסם מדי חודש את התפתחויות האשראי האמריקאי ומתחילת המשבר אין עדיין התאוששות באשראי הפרטי. אם אתה תוהים לגביי האשראי הממשלתי, כן הוא ממשיך לצמוח. אנחנו גם יודעים לאן הוא זורם, או לשוק ההון או למרתפי הבנק- בדמותם של אג"חי מדינה אמריקאים. 

אז מה זה בכל זאת אומר?

אתם יודעים; למרות מה שסיפרו לכם, כלכלה היא עסק פשוט. בהצלבת נתוני הממשל עם הדו"ח של ג'י פי מורגן צ'ייס אפשר לטעון: למרות האופטימיות המגזר הפרטי באמריקה עדיין בניסיונות התאוששות. הכסף ה"חם" מן הממשלה זורם אל שוק ההון והממשל עשה טוב בכך שהציל את מגזר הבנקאות והתעשייה. בכך העניק לענף הבנקאות עוד רבעון של רווחים בתחום האג"ח. תחום האג"ח מטיבעו הוא שוק עם תקרת רווחים, האם אותם בנקאים יוכלו לשחזר את התוצאות הללו ברבעון הבא, או זה שלאחריו? אני בספק עמוק. 

לטעמי, יש בדוחות המאקרו שיצאו מחר (15.10.09) לספר הרבה יותר על הכלכלה הריאלית בארה"ב. אם בדוחות של מוסדות פיננסים עסקינן יש להמתין לאותם דוחות של מוסדות ללא חטיבת השקעות. 

יכולות הניבוי של האג"ח הממשלתי לעד יפתיע אותי.  הוא ניסה להזהיר אותנו ב2007, עם העלייה של מחירי האג"ח לטווח הארוך (משבר מתקרב באופק) והירידה שלו לטווח הקצר (חשש לאינפלציה בטווח הקצר ). דאז האנומליה הוסברה על ידי כך שבמציאות של כלכלה חדשה האג"ח איבד מתפקידו ההיסטורי כשומר הסף של האינפלציה. היום העלות הגבוהה בטווח הקצר מוסברת על ידי בנקים מרכזיים שרוכשים את אותם אגרות בכדי להחליש את המטבע המקומי שלהם. שיהיה.

ובלי תעודת סל לא ניתן לסיים- קסם בנקאות

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.