מנייה בפוקוס- וול מארט

בדיקת המניות מתחלקת לשתי רמות:

•  רמת המקרו – המגזרים שצפויים להציג ביצועים טובים על רקע המצב הנוכחי.
•  רמת המיקרו – לאחר שבחרנו ענף מעניין נבחן אלו חברות מאותו ענף מציגות, וצפויות להמשיך להציג, תוצאות טובות מהממוצע על סמך מגוון פרמטרים.

מניה שענתה על הדרישות שלנו היא  וול-מארט, ענקית הקמעונאות מארה"ב בעלת כ-8000 סניפים עם מחזור מכירות של 400 מיליארד דולר בשנה. החברה מתמחה בחנויות כלבו ענקיות ונהנית מיתרון לגודל. מדובר בחברה יציבה, בעלת תזרים מזומנים חזק, אשר לא נפגעת מהמיתון בעולם המערבי ונהנית מצמיחה ניכרת בפעילותה בשווקים מתפתחים כגון סין.

נתחיל ברמת המקרו
על רקע נתוני המקרו המעודכנים מרחבי העולם מתחיל להתגבש קונצנזוס שמדבר על התאוששות איטית בכלכלה עולמית עקב בעיות מבניות חמורות בכלכלת ארה"ב ומערב אירופה – כלומר התאוששות איטית בצורת U ולא התאוששות מהירה בצורת V, אשר רבים קיוו לה.  מי שאמור להוביל את הצמיחה העולמית הן הכלכלות המתפתחות, אשר בניגוד לכלכלות של ארה"ב ומערב אירופה, נהנות מעודפים גדולים בחשבון השוטף, יתרות מט"ח גדולות ושיעור צמיחה גבוה של התל"ג.

אז איזה מגזרים צפויים להציג ביצועים טובים בתרחיש זה?

• מניות דיבידנד – חברות אשר מחלקות באופן קבוע דיבידנד בשיעור גבוה הינן בדר"כ חברות עם תזרים מזומנים חזק ופעילות עסקית יציבה, אשר חשופה פחות מהממוצע למיתון.  חברות מסוג זה אמורות להמשיך ולצמוח גם במקרה של התמשכות המיתון בארה"ב.

•  להשקעה במניות דיבידנד יתרונות נוספים:
  - תשואת הדיבידנד נותנת למשקיע תזרים מזומנים שוטף (בדומה לקופון של אג"ח).
  - חברות אלו נוטות להציג ביצועי יתר על רב המדדים במקרה של ירידות שערים, אולם נוטות לעלות בדומה לשוק כאשר יש עליות שערים. כל זאת תוך הצגת סטיית תקן נמוכה מהממוצע.

ולענייננו - וול-מארט אכן מחלקת דיבידנדים באופן קבוע, כאשר הן הדיבידנד והן תשואת הדיבידנד גדלים מדי שנה והכפילו את עצמם במהלך חמש השנים האחרונות.

•  מניות צריכה בשווקים מתפתחים
  בשווקים המתפתחים רמת הצריכה הפרטית נמוכה ולכן מהווה פוטנציאל גדול לצמיחה מהותית– בגרף ניתן לראות כי שיעור הצריכה הפרטית ביחס לתל"ג במדינות המתפתחות עומד על 40-50%, לעומת כ-67% במדינות המפותחות.
  בשנים האחרונות ניכרת מגמה מובהקת של צמצום הפערים בצריכה הפרטית בין מדינות BRIC לבין ארה"ב. על רקע צמיחה מואצת של התל"ג בשווקים המתפתחים ביחס לארה"ב הפער צפוי להצטמצם בקצב מואץ עוד יותר. מי שיהנה מכך הן החברות שמספקות את מוצרי הצריכה להמונים, אשר נהנות מקצב צמיחה גבוה בשילוב רווח תפעולי גבוה מאשר בארה"ב.

ולענייננו – החטיבה הבינלאומית צמחה ב-10% במהלך שנת 2008 ומהווה כ-25% מסך המכירות של וול-מארט. החטיבה הבינלאומית, אשר פועלת בעיקר במקסיקו, דרום אמריקה וסין, צפויה להוות מנוע צמיחה משמעותי ולצמוח בשיעור של לפחות 5% בממוצע במהלך שלוש השנים הבאות.  המכירות בבריטניה, אשר נכללת בחטיבה הבינלאומית, צפויות גם הן להיות חיוביות על רקע המיתון החריף שם, אשר מגביר את המכירות של חנויות הדיסקאונט.

ונסיים ברמת המיקרו

•  החברה נהנית מיתרון חסר תקדים לגודל. 8000 חנויות ומחזור מכירות של מעל 400 מיליארד דולר בשנה הופכים אותה לרשת הקמעונאות הגדולה בעולם ומאפשרים לה כוח מיקוח גדול מול הספקים, אשר תורם להגדלת שולי הרווח. הרווח התפעולי והרווח הנקי של וול-מארט אכן טובים באופן עקבי מאשר הממוצע בתעשייה.
•  וול-מארט, אשר מתמחית בחנויות ענק למוצרים מוזלים, נהנית מהמיתון בארה"ב ובריטניה, אשר שולח את הציבור לחנויות הדיסקאונט.
•  החברה נסחרת לפי ערכים הנמוכים לפחות ב-20% מהממוצע הרב שנתי של מכפיל הרווח, מכפיל המכירות ומכפיל תזרים המזומנים.
  o PEG – מדד זה משקף את מכפיל הרווח ביחס לגידול הצפוי במכירות (ולכן ככל שהוא יותר קטן מצב החברה יותר טוב). ה-PEG של וול-מארט עומד על 1.2 לעומת ממוצע של 1.9 בתעשייה.