משה מימון, עורך FUNDER
20/04/2020
הנפט מתרסק ? מה זה בכלל קונטנגו ואיך תעודות הסל מגיבות ?
מחיר הנפט יורד מתחת ל11$, רגע לא הוא מתחת ל-5$, שניה, אם תגיע עכשיו לשוק, תמצא חוזה שנסחר בפחות מ-2$...1$....28$- רגע...מה?
בואו נבהיר כמה דברים
נפט נסחר על ידי חוזים עתידיים, מה שנקרא FUTURES. זה אומר שהיום קונים נייר שבעצם מאפשר אספקה של הנפט בחודש מאי. כך נסחרות כל הסחורות בעולם, באמצעות חוזים עתידיים. למה? כי זה נוח לכולם. מי שמספק את הסחורה יודע מה יהיה המחיר שבו ימכור את הסחורה. גם מי שקונה, נמצא פחות או יותר בודאות.
רגע, ודאות? הרגע אמרת שהחוזה צונח לא?
הודאות נמצאת אם אתה באמת צריך את הסחורה, או אם באמת יש לך סחורה לספק. ואז אתה נמצא בודאות, כי קבעתם, אתה והקונה את מחיר הסחורה.
אין ודאות, אם אתה לא צריך נפט, או אם אין לך נפט לספק. כלומר, אם אתה ספקולנט, שרוצא להרוויח מהתנודות של הנפט.
זה אומר שאתה סוחר על הסחורה, באמצעות חוזים עתידיים, FUTURES.
אז מה קורה עכשיו עם החוזים העתידיים?
בכל רגע נתון, יש חוזים עתידיים לכמה מועדים. החוזה שפוקע מחר, הוא החוזה למאי, ומחירו אכן מתרסק לחלוטין. למה המחיר מתרסק? כי החוזה הספציפי שנסחר כעת, פוקע ביום שלישי, כלומר עוד פחות מ-24 שעות.
בכל זאת המחיר מתרסק, וזה למה? כי כל מי שנמצא עכשיו בשוק הנפט, וסוחר בו מסיבות של ספקולציה מבצע מה שנקרא "גלגול". כלומר, אם אני תעודת סל, ואני מחזיק בנפט, לטווח ארוך, לקראת סוף החוזה הנוכחי, אני מוכר את החוזה הזה, וקונה את החוזה לחודש הבא, באופן כזה, אני "מחליק" את תנודתיות המחיר, ומונע את המצב של מה שאנחנו עכשיו רואים.
מה עם תעודות הסל על הנפט?
זהו שהציבור שמושקע איכשהו בנפט, חווה היום ירידה, אבל לא ברמה שבה רואים. כפי שציינו, כי מי שלא מעוניין לסחור בחוזה עתידי, FUTURE, פשוט קונה תעודת סל על הנפט.
יש גם בארץ קרנות סל על הנפט, ואפילו מנוטרלות מטבע (למשל קסם BB Oil ETF ממ).
קרן הסל הגדולה ביותר בעולם היא ה-USO. מחיר הקרן היום הוא 3.74$, זה מחיר נמוך, אבל הוא לא קשור למחיר הנפט. זה הסביבה בה קרן הסל נמצאת כבר זמן. הנפילה הגדולה של הקרן הזו, התרחשה באמצע מרץ, סביב ההחלטה של OPEC שלא לקצץ תפוקה, החלטה אומללה, שהגיע בעיתוי אומלל, שיחד עם החשש מהאטה גלובלית בעקבות הקורונה, שלחה את הנפט לטריטוריה שבה היה מאז סוף שנות ה-90'.
תעודת הסל הזו נמצאת בשפל, היא יורדת היום ואפילו משמעותית (כמעט 10%), אבל לא מתרסקת כמו החוזה למאי.
אז שוב פעם למה החוזה על הנפט מתרסק?
כאמור, שחקנים לטווח ארוך בנפט, מוכרים, את החוזה שפוקע עוד מעט, וקונים את החוזה הבא. רק שהנפט היה במהלך ירידות כזה משמעותי, והמשקיעים קיוו לעיתוי מוצלח כדי למכור את החוזה הקצר, ולקנות את החוזה הארוך. זה לא קרה, והנפט המשיך לרדת החודש. ועכשיו, מי שחייב (למשל תעודות הסל), למכור את החוזים הקצרים, עושה את זה כמעט בכל מחיר, והחוזה הקצר יורד, כי פשוט אף אחד לא קונה אותו.
אבל כאמור זה לא אומר שמחר נראה שמחיר חבית נפט יורד ל-28$-. כן למחיר שלילי.
לפי החוזה ליוני, מחיר הנפט הוא 20.37$, לעומת...ובכן...28$- לחודש הקרוב (זה שפוקע מחר). המחיר לאוגוסט הוא 28.5$. שלא נתבלבל, אלה מחירים נמוכים, אבל זה לא המחירים של החוזה הנוכחי.
למצב שבו החוזים הארוכים יקרים מהחוזים הקצרים, קוראים קונטנגו - Contango. זה המצב הנורמלי. איך קוראים למצב שבו אנחנו נמצאים היום? סופר קונטנגו, כי זה מצב הזוי, שבו החוזים לטווח הקצר נסחרים כל כך נמוך ביחס לחוזים לטווח הארוך.
אגב מצב הפוך, שבו החוזים הארוכים, זולים מהחוזים הקצרים (למשל בעקבות קפיצת מחיר, שנובעת למשל ממחסור באספקה) קוראים Backwardation (אין לזה מילה בעברית, אבל אפשר לקרוא לזה - הילוך לאחור).
זה הסיפר בקצרה על המצב שבו הנפט נמצא. לא, הוא לא יחזור לשפיות במהרה, עדין נחווה תנודתיות בנכס הזה, ויתכן גם ירידות. אולם לא נישאר ברמות המחיר הנוכחיות.
מחירי החוזים על נפט מסוג CRUDE לחודשים הבאים
|
LAST |
CHG |
OPEN |
HIGH |
LOW |
DATETIME | |
|
-28.00 |
-46.27 |
17.73 |
17.85 |
-28.00 |
Apr 20, 2020 2:35 p.m. | |
|
-28.00 |
-46.27 |
17.73 |
17.85 |
-28.00 |
Apr 20, 2020 2:35 p.m. | |
|
20.37 |
-4.66 |
24.76 |
24.92 |
20.19 |
Apr 20, 2020 2:35 p.m. | |
|
26.28 |
-3.14 |
29.33 |
29.41 |
25.75 |
Apr 20, 2020 2:35 p.m. | |
|
28.50 |
-2.70 |
31.07 |
31.24 |
28.04 |
Apr 20, 2020 2:35 p.m. | |
|
29.82 |
-2.26 |
31.90 |
32.09 |
29.20 |
Apr 20, 2020 2:35 p.m. | |
|
30.75 |
-1.96 |
32.63 |
32.80 |
30.40 |
Apr 20, 2020 2:34 p.m. | |
|
31.69 |
-1.61 |
33.27 |
33.51 |
31.26 |
Apr 20, 2020 2:35 p.m. | |
|
32.43 |
-1.39 |
33.69 |
34.14 |
32.00 |
Apr 20, 2020 2:35 p.m. | |
|
33.01 |
-1.26 |
34.22 |
34.50 |
32.64 |
Apr 20, 2020 2:31 p.m. |
