עומר רגב
07/05/2020
להערכת מידרוג התפשטות נגיף הקורונה וההתמודדות אתו, צפויה להשפיע באופן שלילי על סיכון האשראי של חברות הפועלות בענף המלונאות. לאור התפשטות הנגיף בישראל, ארה"ב ואירופה, ומדיניות של בידוד חברתי ומניעת התקהלות אשר הובילה לסגירת גבולות ומגבלות חמורות על התעופה האזרחית, השבתה חלקית או מלאה של משקים ובכלל זה סגירת בתי המלון וכן צפי למיתון בשנת 2020 בישראל, במדינות המפותחות ובמדינות ה- G20, עם עלייה משמעותית בשיעורי האבטלה ופגיעה בהכנסה הפנויה, אנו צופים לפגיעה משמעותית בשיעורי התפוסה, בהיקפי ההכנסות והתזרימים של החברות בענף בשנת 2020 ובפרט בחציון הראשון של השנה, וזאת ביחס לתחזיות הקודמות שלנו, בתרחיש הבסיס. בנוסף, אנו מעריכים בסבירות גבוהה כי התפוסה במלונות ורמת המחירים יפגעו גם בחציון השני של 2020 וכי התאוששות הענף בשנת 2021 תהיה בקצב מתון. הערכה זו עלולה להשפיע על הדירוגים של חלק מהחברות הפועלות בענף זה, בפרט ככל שנעריך כי ההשפעה הינה ארוכת טווח ותמשך גם בשנת 2021. יחד עם זאת, נציין כי לא כל החברות הן מקשה אחת ולכל אחת כלים ומיצוב שונה להתמודדות עם המשבר ואופן היציאה ממנו.
הערת ענף זו הינה בהמשך להערת ענף אשר פורסמה בעניין ענף המלונאות מחודש מרץ 2020.
משבר הקורונה, המטלטל את הכלכלה העולמית, ובכללה גם את המשק הישראלי, התפרץ בסין והתפשט החל מתחילת 2020 ליתר העולם. במסגרת ההתמודדות עם התפשטות נגיף הקורונה, מדינות רבות בעולם, וביניהן ישראל, נוקטות בצעדים משמעותיים על מנת למתן את קצב התפשטות הנגיף ואף לבלום אותו. צעדים אלו מביאים לסגירת גבולות ומגבלות חמורות על התעופה האזרחית, השבתה חלקית ו/או מלאה של משקים ובכלל זה סגירת בתי המלון ולפגיעה בענף המלונאות אשר נפגע ישירות מהמשבר ובצורה החזקה ביותר מבין ענפי הנדל"ן. נציין כי, כיום מרבית המדינות מדברות על תוכניות ליציאה מהמשבר והקלה בהנחיות, אם כי לא ברור האם מגבלות מסוימות ימשכו לעוד תקופה ארוכה. כמו כן, ההגבלות השונות על שוק העבודה הובילו לעליה משמעותית בשיעור האבטלה ולירידה בפעילות הכלכלית בעולם ובישראל אשר ככל ותימשך עלולה להערכתנו לפגוע בפעילות בתי המלון גם בטווח הזמן הבינוני- הארוך. כרגע קיימת אי וודאות בנוגע למשך הזמן שבו תארך השבתת פעילות המלונות והאם מדיניות התמיכה של הממשלות בכלכלה יצליחו למתן במידה מסוימת את ההשפעות המקרו כלכליות המשמעותיות להן אנו עדים היום. נכון להיום, מתחילים להיות סימנים להקלה בהגבלות וגיבוש מדיניות לחזרה לשגרה, אשר בחלק מהמדינות יותר איטי. אנו מניחים כי החזרה לשגרה תתרחש באופן מדורג אך טרם ידוע מה יהיו ההשלכות של פעולות אלה וכן קיים החשש להתפרצות חוזרת שתחזיר את המגבלות.
במרבית המדינות המלונות סגורים מפעילות, בפרט באזורי הפעילות בהן פועלות החברות המדורגות, אשר צפויה לפגוע בתוצאות העסקיות של החברות בענף אשר תלך ותגדל כתלות במשך הזמן של השבתת הפעילות
מגזר המלונאות הינו ענף תפעולי הדורש תשומות ניהוליות גבוהות, היקף כוח אדם משמעותי ועלויות שוטפות גבוהות של מזון, מלאי מתכלה, שכר עבודה ואנרגיה. בשל כך, להערכתנו, שינויים בשיעורי התפוסות, ובהיקפי ההכנסות עלולים לפגוע משמעותית בביצועי החברות. צעדי הממשלות לצורך התמודדות עם הנגיף ביניהם סגירת גבולות, מגבלות על התעופה האזרחית ואף הוראה לסגירת בתי המלון פוגעים ישירות בפעילות העסקית של בתי המלון . נציין כי, במרבית המדינות ישנו איסור גם על הפעלת מסעדות, מקומות בילוי, ובתי קפה אשר, במקרים מסוימים, מהווים חלק מהכנסות בתי המלון. נכון להיום, מתחילים להיות סימנים להקלה בהגבלות וגיבוש מדיניות לחזרה לשגרה, באופן הדרגתי, אשר בחלק מהמדינות יותר איטי, אולם קיים החשש להתפרצות חוזרת שתחזיר את המגבלות. כמובן, שככל שצעדים אלו יארכו זמן רב יותר, תוצאותיהן של החברות בענף יפגעו בצורה משמעותית יותר, כפי שיפורט בהמשך. במדינת ישראל החלה ההוראה על סגירת בתי המלון כבר ב- 11.03.2020, ואחריה ננקטו צעדים דומים בארה"ב, וספרד, צרפת וגרמניה. כמובן שכחלק מהצעדים להתמודדות עם המצב, החברות פועלות לצמצום הוצאות ביניהן הוצאת עובדים לחל"ת. יחד עם זאת, אנו מניחים פגיעה משמעותית בשיעורי התפוסה, בהיקפי ההכנסות והתזרימים של החברות בענף במיוחד בשנת 2020.
עלולות להיות השפעות ארוכות טווח לאור תרחיש של קיטון בשיעור הצמיחה הצפוי בשנת 2020 ואף תרחיש של צמיחה שלילית עם עלייה משמעותית בשיעורי האבטלה ופגיעה בהכנסה הפנויה ובהוצאה על תיירות וכנסים אשר יובילו לירידה בפעילות של החברות בענף
בהתאם להערכות של גורמים שונים, משבר הקורונה צפוי לפגוע בצמיחת התוצר בשנת 2020. בהתאם לדוח שפרסמה מודיס בנוגע למשבר[1], מחודש מרץ, צפויה ירידה משמעותית בשיעור הצמיחה, בפרט ה- Real GDP של מדינות ה- G 20 צפוי לקטון ב- 0.5% בשנת 2020 זאת לעומת תחזית צמיחה של 2.6% שניתנה ערב המשבר. כמו כן, תחזית הצמיחה של מודיס לשנת 2020, במדינות המפותחות, ביניהן, ארה"ב, מדינות אירופה, הינה אף שלילית. לצד זה, יש ציפייה כי התוצר יצמח בשנת 2021 ב- 3.2%. גם בישראל תחזית הצמיחה עודכנה על פי תחזית בנק ישראל, בהתאם להתפתחויות עד כה ובהנחה שההגבלות החלות היום על המשק ימשכו עד תום חודש אפריל, המשבר צפוי להביא לצמיחה שלילית בתמ"ג בשנת 2020 בשיעור של 5.3%. נציין כי בהתאם לתחזית של מודיס לישראל צפויה צמיחה שלילית של כ-4%. יחד עם זאת, כאשר תיבלם התפשטות הנגיף, צפויה חזרה של התוצר לתוואי ששרר לפני המשבר, והדבר יתבטא בהאצה זמנית בצמיחה.[2]. נדגיש כי מדובר באירוע מתמשך וכי בהתאם לכך התחזיות של הגופים השונים עשויות להתעדכן. קצב ההתאוששות יושפע מצעדי המדיניות שיינקטו הממשלות השונות במהלך המשבר כדי למתן את נזקיו. כך, אנו רואים תוכניות סיוע במדינות שונות בעולם, הכוללות תמיכה במפוטרים או בעובדים בענפים שנפגעו מהמשבר, הטבות מס, סיוע לעסקים קטנים, וכדומה. ביניהן ארה"ב אשר הכריזה על תכנית סיוע בהיקף של כ- 25% מה- GDP שלה. גם ישראל הכריזה על חבילת סיוע של כ- 80 – 90 מיליארד ₪ המופנית, בין היתר, לתמיכה תזרימית במעגל המובטלים, שהולך וגדל, ובעסקים שונים ובכללן גם מלונאות. כאמור, היות ומדובר באירוע מהיר ומתגלגל, עד עתה טרם ברורה רמת התמיכה והיקפה במגזר העסקי. להערכתנו, ענף המלונאות מאופיין בתנודתיות גבוהה בביקוש, וחשוף באופן יחסי להאטה כלכלית, שכן צריכה של שירותי נופש נחשבת כהוצאת מותרות ללקוחות פרטיים ועסקיים, שהינה אחת הראשונות להצטמצם בעיתות של האטה כלכלית. בתקופות של האטה כלכלית נפגעים מיידית כל מגזרי הענף, ובהם אף המלונות העסקיים והקרובים לשדות התעופה, המתמחים בכנסים עסקיים ואירוח נוסעים במעבר. יתרה מכך, כאשר ישנה ירידה בביקושים בענף באזור מסוים, היכולת להתאים באופן מהיר את מבנה ההוצאות והיצע חדרי המלון באותו אזור הינה נמוכה יחסית. לאור ההערכה ההולכת וגוברת של פגיעה בכלכלה ברמה העולמית, ואף אפשרות למיתון, כך להערכתנו הסבירות שהפרופיל הפיננסי והעסקי של חברות הפועלות בענף זה יפגע מעבר לטווח הקצר, הולכת ועולה. יחד עם זאת, נציין כי לא כל החברות הן מקשה אחת ולכל אחת כלים ומיצוב שונה להתמודדות עם המשבר ואופן היציאה ממנו.
מידרוג תמשיך לעקוב אחר ההתפתחויות והשפעתן על החברות המדורגות ותפעל לעדכון הדירוגים, ככל שהדבר יידרש.
דוחות קשורים
הדוחות מפורסמים באתר מידרוג www.midroog.co.il
[1] מתוך הדוח Coronavirus will hurt economic growth in many countries through first half of 2020 המפורסם באתר Moodys.com
[2] מתוך אתר בנק ישראל www.boi.org.il
